Khi Kim loại quý giảm giá: Một câu ngạn ngữ giao dịch cũ lại được thử thách

Thứ Năm sớm, giao dịch đã chứng kiến vàng và bạc giảm mạnh, trong đó kim loại trắng chịu thiệt hại đặc biệt nặng nề. Sự giảm giá bắt nguồn từ sự kết hợp của nhiều yếu tố: chốt lời của các nhà đầu tư ngắn hạn trong hợp đồng tương lai và thanh lý các vị thế dài yếu ớt. Tuy nhiên, điều khiến các nhà đầu tư lạc quan thực sự lo lắng là sự phá vỡ kỹ thuật hình thành trên biểu đồ bạc—một tín hiệu giảm giá lan tỏa khắp toàn bộ phức hợp kim loại quý. Một câu ngạn ngữ cũ trong giao dịch nhắc nhở rằng thị trường tăng giá cần liên tục có các chất xúc tác mới để duy trì tính khả thi, và hiện tại, cả vàng lẫn bạc đều dường như thiếu các câu chuyện hỗ trợ đó.

Các Con Số Kể Chuyện

Hợp đồng tương lai vàng tháng 2 giao dịch ở mức 4.431,7 USD/ounce, giảm 30,8 USD. Hợp đồng bạc tháng 3 chịu thiệt hại nặng hơn, giảm 3,783 USD xuống còn 73,83 USD/ounce. Ngoài diễn biến giá hàng ngày, các nhà giao dịch hiện đang chuẩn bị cho một sự kiện cấu trúc quan trọng: việc cân bằng lại hàng năm các chỉ số chuẩn của hàng hóa. Quá trình cơ học này dự kiến sẽ kích hoạt việc bán ra hàng chục tỷ hợp đồng tương lai trong các phiên tới.

Đánh giá của Citigroup chỉ ra khoảng 6,8 tỷ USD hợp đồng bạc tương lai sẽ được đưa ra thị trường khi các thành phần của chỉ số tái cân bằng lại vị trí. Các hợp đồng vàng tương lai cũng đối mặt với dòng chảy ra tương tự. Nguyên nhân cơ bản, như Bloomberg lưu ý, bắt nguồn từ việc phân bổ vàng bạc mở rộng trong các chỉ số hàng hóa chính.

Bối Cảnh Kinh Tế Rộng Hơn

Một sự ngắt quãng kỳ lạ xuất hiện giữa tâm lý thị trường và thực tế thị trường lao động. Các nhà tuyển dụng Mỹ chỉ công bố 35.553 lượt sa thải dự kiến trong tháng 12—mức thấp nhất kể từ tháng 7 năm 2024 và giảm 50% so với tháng 11 với 71.321 người. So với cùng kỳ năm ngoái, tháng 12 năm 2024 chứng kiến số sa thải giảm 8% so với tháng 12 năm 2023. Dữ liệu lao động có vẻ như mang tính ôn hòa này mâu thuẫn với xu hướng yếu của kim loại quý, cho thấy thị trường đang định giá các mối lo ngại khác.

Tuy nhiên, tổng số sa thải trong năm 2025 lại cho thấy bức tranh u tối hơn. Các nhà tuyển dụng Mỹ đã công bố 1.206.374 lượt sa thải trong suốt năm—một mức tăng đáng kinh ngạc 58% so với năm 2024 và là cao nhất kể từ năm 2020. Ngành công nghiệp chính dẫn đầu với 308.167 người bị sa thải; ngành công nghệ chiếm ưu thế trong các cắt giảm của khu vực tư nhân với 154.445, phản ánh sự thúc đẩy của AI và việc tuyển dụng quá mức còn tồn đọng từ các năm trước.

Không Chắc Về Chính Sách

Khung thuế quan của chính quyền Trump đang đối mặt với sự xem xét của Tòa án Tối cao sắp tới. Một phán quyết có thể đến sớm nhất vào thứ Sáu, xác định liệu việc chính quyền viện dẫn Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế năm 1977—trước đây chưa từng được sử dụng—có thể cung cấp cơ sở pháp lý cho các khoản thuế “tương hỗ” đối với các đối tác thương mại và các mức thuế nhắm vào Trung Quốc, Canada, Mexico hay không. Các tòa án cấp dưới đã từng thách thức các biện pháp này vì cho rằng vượt quá thẩm quyền của hành pháp.

Nếu Tòa án Tối cao bác bỏ chế độ thuế quan, hàng trăm tỷ USD tiềm năng về nghĩa vụ hoàn trả có thể sẽ bị đe dọa. Tuy nhiên, vẫn có các phương án dự phòng: Quốc hội đã ủy quyền cho hành pháp quyền áp thuế qua nhiều con đường pháp lý, cung cấp ít nhất năm lựa chọn—mặc dù mỗi phương án đều có hạn chế về thủ tục, giới hạn khả năng linh hoạt ngay lập tức của chính quyền.

Song song đó, cuộc thảo luận về chi tiêu quốc phòng đang định hình lại tâm lý thị trường. Trump đề xuất một $500 tỷ USD tăng chi tiêu quân sự hàng năm, đẩy tổng ngân sách quốc phòng hướng tới 1,5 nghìn tỷ USD. Một lệnh hành pháp đi kèm yêu cầu các nhà thầu ngừng mua lại cổ phiếu và phân phối cổ tức, đồng thời giới hạn lương tối đa của các giám đốc điều hành ở mức $5 triệu USD mỗi năm cho đến khi chi tiêu vốn và R&D mở rộng. Các nhà thầu lớn—Raytheon Technologies, Northrop Grumman, Lockheed Martin, General Dynamics—đều chứng kiến giá trị cổ phiếu bị co hẹp.

Rối Loạn Thị Trường Năng Lượng

Có lẽ sự thay đổi chính sách đáng kể nhất liên quan đến dầu thô Venezuela. Chính quyền Trump đã công bố kế hoạch tiếp quản tới 50 triệu thùng—một sự điều chỉnh mang tính bước ngoặt trong cung cấp năng lượng toàn cầu. Bộ trưởng Năng lượng Chris Wright đã làm rõ chi tiết vào thứ Tư, xác nhận sự tham gia trực tiếp của chính phủ liên bang vào thị trường. Sự đảo ngược các lệnh trừng phạt kéo dài nhiều năm này có thể kích hoạt lại dòng chảy dầu Venezuela tới các nhà máy lọc dầu của Mỹ, đánh dấu một trong những bước chuyển biến quan trọng nhất trong thị trường năng lượng gần đây.

Giá dầu thô Canada đã giảm mạnh; các hợp đồng tương lai chuẩn đang chịu áp lực giảm. Venezuela, chủ sở hữu trữ lượng dự trữ đã được chứng minh lớn nhất thế giới, đã gặp phải sự sụt giảm sản lượng xuống dưới 1 triệu thùng mỗi ngày do nhiều thập kỷ thiếu đầu tư, trừng phạt và cô lập. Trump đã ngầm ý muốn phục hồi ngành dầu khí của quốc gia này một cách có lợi trong những năm tới. Tuy nhiên, nếu không có khung pháp lý và chính trị rõ ràng, các nhà khai thác khoan lớn tỏ ra thận trọng có measured caution.

Các Dấu Hiệu Kỹ Thuật

Đối với hợp đồng vàng tháng 2, các nhà đầu tư kỳ vọng vượt qua mức cao mọi thời đại là 4.584,00 USD/ounce. Các nhà bán lẻ kỳ vọng phá vỡ mức hỗ trợ quan trọng là 4.284,30 USD. Kháng cự ngay lập tức nằm tại đỉnh phiên đêm là 4.475,20 USD, với mức kháng cự thứ cấp là 4.500,00 USD; các mức hỗ trợ nằm tại 4.400,00 USD và mức thấp của tuần này là 4.354,60 USD.

Hợp đồng bạc tháng 3 thể hiện cấu trúc biểu đồ đáng lo ngại—một mô hình đảo chiều đôi đỉnh tiềm năng đe dọa niềm tin của các nhà đầu tư tăng giá. Mục tiêu tăng giá vẫn là đỉnh lịch sử 82,67 USD/ounce; khả năng giảm giá xuất hiện dưới mức thấp của tuần trước là 69,225 USD. Mức kháng cự đầu tiên nằm trong khoảng 75,00-76,00 USD; hỗ trợ tập trung tại 74,00-72,50 USD.

Sự phân kỳ giữa khả năng phục hồi cơ bản (ổn định lao động) và tính yếu kỹ thuật (mô hình giảm giá) nhấn mạnh cuộc đấu tranh của thị trường trong việc xác định hướng đi đáng tin cậy giữa bối cảnh địa chính trị và chính sách biến động.