Ondo Finance chuẩn bị ra mắt sản phẩm token hóa cổ phiếu Mỹ trên Solana, dự kiến sẽ rõ ràng vào đầu năm 2026

Ondo Finance宣布一项雄心勃勃的计划：将在2026年初通过Solana区块链推出代币化的美国股票和交易所交易基金（ETF），这标志着这家RWA（现实世界资产）代币化平台的重大转型——从专注于美国国债和货币市场基金，扩展到股票市场，配备qualified托管结构，支持全天候24小时链上交易和转账。

打破传统市场的时间限制

传统美国股市每个交易日仅运营约6.5小时（东部时间上午9点30分至下午4点），交易前和交易后的时段流动性有限、点差较宽。而Ondo的代币化股票将突破这一限制，实现真正的全周期24小时、7天不间断交易，以及近乎实时的区块链结算。

Solana区块链的高吞吐量（每秒可处理数千笔交易）和极低的交易费用（每笔通常仅为几分钱的一小部分）使得频繁交易和小额转账在经济上可行，相比之下以太坊历来更高的gas费会成为障碍。

qualified托管模式是Ondo方案的核心区别。与合成衍生品或差价合约不同，这些股票由qualified托管方持有真实标的资产，确保每一枚代币对应真实股权或ETF份额，而非衍生品敞口。

Ondo的RWA足迹与市场基础

要理解Ondo在股票代币化领域的野心，需要了解其在固定收益代币化产品上已建立的地位。

USDY（美元收益代币）是旗舰产品，提供美国短期国债和银行活期存款的代币化敞口，自推出以来资产管理规模已超过5亿美元。OUSG产品则向机构投资者提供短期美国政府债券的代币化访问权，具备基于区块链的转账和结算能力。

该公司已成功应对证券注册要求、与传统金融机构建立托管关系、以及建立必要的合规基础设施。其在Solana上部署USDY的经验（同时在以太坊上可用）为股票产品的扩展奠定了技术和网络基础。

监管批准的长期等待

2026年初的时间表反映了美国股票代币化证券需要经历的实质性监管审批流程。

证券注册是主要障碍——代币化股票和ETF显然属于证券，需在美国证券交易委员会（SEC）完成注册声明或获得豁免资格。转账代理规则规定如何维护证券所有权记录，Ondo需注册为转账代理或与已注册实体合作。经纪商要求可能因分销和交易方式而适用。托管规则要求qualified托管方满足严格的运营、财务和保险要求。AML/KYC合规需建立强大的客户识别程序和反洗钱监控，尽管区块链的伪匿名特性带来挑战。认证投资者限制可能在初期将发行限制在qualified或认证投资人，然后再向更广泛的散户开放。

技术架构如何支撑全天交易

实现由qualified托管支撑、24小时全天交易的代币化股票需要复杂的技术基础设施。

托管结构可能涉及qualified托管方（如美国银行、BNY Mellon或State Street等专业机构）持有实际股票证书或账户头寸，同时在Solana上创建代币表示。

铸造和赎回机制允许授权参与者或Ondo本身在购买标的资产时创建新代币，在赎回时销毁代币，维持1:1的支持比例。

交易时段内的定价参考传统交易所的实时股价，确保市场发现的准确性。非交易时段定价依赖上一收盘价或公允价值估计，直到市场重新开盘，这可能产生套利机会。

链上结算在几秒至数分钟内完成，而非传统交易的T+1结算，尽管底层托管资产转移仍受制于传统结算时间。

企业行动管理（包括股息、股票拆分、合并和配股）需要自动化智能合约逻辑或人工干预，按比例向代币持有人分配收益。投票权带来复杂性——区块链地址可能不满足代理投票的股东身份要求，需要额外的验证或委托机制。

谁将从中获益最多

虽然散户可能对传统经纪商提供的免佣金交易和熟悉的界面感到满足，但几个细分市场有迫切需求：

国际投资者面临时区障碍，无法在美国本地营业时间内交易，全天候24小时交易消除了这一痛点。加密原住民持有数字资产的用户可更轻松访问传统股票敞口，无需通过银行系统和传统经纪商。DeFi集成使代币化股票可用作借贷协议中的抵押品、自动做市商中的流动性提供，开启新的金融组合方式。碎片化所有权变得经济可行——低交易费允许按美元投资而非整股购买，对高价股如伯克希尔哈撒韦A级股或亚马逊特别具吸引力。程序化交易和算法策略受益于基于API的区块链接入和全天交易，支持连续自动执行。

竞争格局

Ondo进入了日益拥挤的代币化证券空间，面临既有玩家和新进入者的竞争。

某些平台已在提供链上代币化股票，包括大型科技公司和指数产品。DeFi协议提供合成股票敞口而非qualified托管的代币，带来不同的风险-收益特征。传统资产管理公司目前专注于货币市场基金和固定收益，而非股票。某些专业基础设施提供商支持证券代币化，已与多家机构合作。某些受SEC注册的代币化证券平台存在，但产品范围有限。

Ondo的优势包括已建立的RWA平台、Solana技术基础设施、来自固定收益产品的机构关系和监管经验。竞争来自加密原生参与者和传统金融机构。

市场结构的新动态

代币化股票与传统市场并行运营将重塑市场结构。

流动性分散：订单流分散在传统交易所（纽交所、纳斯达克）和链上市场，可能减少两处的深度并扩大点差。价格发现：需要高效套利在传统和代币化版本间维持价格一致性。套利机遇：地点间的价格差异、非交易时段交易创造与传统开盘的差异、不同流动性条件都产生套利可能。做市商挑战：流动性提供者需在传统和链上市场间管理库存，同时处理托管和结算复杂性。qualified参与者（如ETF中的创建赎回参与者）通过铸造和赎回代币的特殊权限促进套利和流动性。

成功高度依赖代币化市场的流动性规模——能否成为传统交易的真正替代品，还是留作利基应用。

风险与挑战

多项风险可能阻碍成功推出或限制上市后采纳：

监管否决或延迟是首要风险——SEC可能拒批、要求重大修改延迟发布，或附加严重限制条件。托管和交易对手风险存在于qualified托管方如遭遇财务困难、运营失败或欺诈。智能合约漏洞可能通过代码缺陷导致代币化股票失窃或丧失。市场采纳仍不确定——投资者可能偏好熟悉的传统经纪商而非新的区块链选项。流动性挑战可导致宽点差和差质量执行。定价和预言机风险在非交易时段当底层市场关闭但代币继续交易时浮现。企业行为复杂性（收购、破产、特殊事项）难以通过自动化智能合约处理。监管变化可能事后施加新的代币化证券限制或相关产品约束。

关键成功因素

Ondo的成败取决于多个因素。采纳可能更多来自机构而非散户——对冲基金和自营交易公司可利用24小时市场进行风险管理；国际资产管理者在本地办公时间访问美国股票；加密基金更轻松多元化；家族办公室获得程序性和DeFi集成的工具。但养老基金和保险公司因监管和运营障碍可能短期内难以参与。

长期而言，这些流程的成功在于建立足够的流动性、透明的定价机制、清晰的法律框架，以及投资者信心——所有这些都需要时间和市场的检验。Ondo通过其在固定收益代币化中的既有足迹和即将到来的股票计划，正试图从RWA先行者向RWA生态架构师的角色转变。