Gần đây, tâm điểm của thị trường đã chuyển sang cuộc chơi chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Tỷ giá yên hiện đang ở mức 158.5, gần chạm mức phòng thủ quan trọng 160, khiến thị trường không thể yên tâm.

Chỉ trong vòng ba ngày, dự đoán xác suất tăng lãi suất tháng 3 đã tăng từ 8% lên 26%, mức tăng lên tới 225%. Mặc dù cuộc họp tháng 1 gần như chắc chắn giữ nguyên lãi suất, nhưng các nhà đầu tư đã bắt đầu chú ý đến ba tháng tới.

Điều khiến các nhà kinh tế học cảm thấy áp lực là Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vừa hoàn thành đợt tăng lãi suất lịch sử, ban đầu dự định đi theo hướng "tăng lãi mỗi nửa năm" một cách thận trọng. Nhưng hiện tại, tình hình là ba phần tư các nhà kinh tế cảnh báo — nếu đồng yên tiếp tục mất giá, Ngân hàng Trung ương có khả năng buộc phải hành động sớm hơn, thậm chí chuyển sang chính sách tích cực hơn.

Điểm ngoặt thực sự sẽ đến từ Báo cáo Triển vọng Kinh tế phát hành vào tuần tới. Đây là lần đầu tiên ngân hàng trung ương đưa kế hoạch kích thích của chính phủ mới vào khung dự báo, và tài liệu này gần như sẽ trở thành chỉ huy cho xu hướng thị trường trong nửa năm tới.

Đối với thị trường tiền mã hóa, ảnh hưởng của chuyện này không thể xem nhẹ. Một khi Nhật Bản buộc phải tăng lãi suất sớm để bảo vệ đường phòng thủ tỷ giá, sẽ trực tiếp làm rối loạn dòng vốn chảy vào khu vực châu Á và cấu trúc chênh lệch lãi suất. Trong ngắn hạn, dòng vốn có thể sẽ chảy trở lại yên, gây áp lực lên các tài sản rủi ro — trong đó có thị trường tiền mã hóa. Nhưng về dài hạn, điều này có thể đang thúc đẩy nhanh hơn sự thay đổi trong thanh khoản toàn cầu.

Mâu thuẫn cốt lõi hiện nay thực ra rất rõ ràng: Ngân hàng trung ương đối mặt với lựa chọn "bảo vệ tỷ giá hay bảo vệ nền kinh tế". Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, một khi "giảm giá - lạm phát" tạo thành vòng xoáy, đường phòng thủ tỷ giá thường sẽ được đặt lên hàng đầu. Một cơn bão chính sách tiền tệ do tỷ giá chi phối đang hình thành, điều này sẽ ảnh hưởng sâu rộng đến phân bổ tài sản toàn cầu.