Trong giới tiền điện tử có câu nói cũ — thị trường gấu kiếm coin, thị trường bò kiếm lời. Áp dụng vào việc vay mượn và arbitrage trên stablecoin USD, logic này có thể dịch là: Thị trường biến động nhất chính là nơi dễ nhất để phơi bày thực lực, đồng thời cũng là nơi dễ nhất để ẩn chứa những khe hở kiếm lời.

Hầu hết mọi người khi thấy giá trị của tài sản thế chấp giảm đều bắt đầu hoảng loạn. Đặc biệt là khi BNB bạn thế chấp giảm liên tục, áp lực tâm lý thực sự không nhỏ. Nhưng có một điểm bị bỏ qua — đối với những nhà arbitrage vay mượn quản lý vị thế tốt, giảm giá thực ra không nhất thiết là điều xấu.

Tại sao? Hãy nghĩ xem "thu nhập chính" của bạn là gì — chênh lệch lãi suất. Phần lợi nhuận này hầu như không biến mất chỉ vì giá giảm, phần lãi bạn đáng ra phải nhận vẫn sẽ không thiếu. Ngược lại, khi giá giảm, bạn còn có cơ hội dùng cùng số tiền đó mua BNB rẻ hơn để bổ sung vị thế. Những tài sản mới mua với giá rẻ này, khi làm tài sản thế chấp, sẽ ngay lập tức kéo giảm trung bình chi phí vị thế của bạn, nâng cao biên an toàn của toàn bộ vị thế. Điều này giống như chiến lược đầu tư định kỳ trong thị trường chứng khoán — càng giảm càng mua, chi phí ngày càng thấp.

Còn có một cơ chế ẩn nữa. Khi thị trường biến động mạnh, thường sẽ phá vỡ cân bằng cung cầu ban đầu. Ví dụ, sự hoảng loạn lan rộng, mọi người đều không dám đem tài sản đi vay mượn, lãi suất vay sẽ giảm xuống rất thấp; đồng thời, để thu hút dòng tiền quay trở lại, các pool thưởng khai thác sẽ tăng APY. Một bên lãi suất giảm, một bên thưởng tăng, "khoảng trống" arbitrage lập tức mở rộng. Đây chính là cơ hội trong cơn khủng hoảng. Tất nhiên, điều kiện tiên quyết là bạn còn dư dả tài chính, tâm lý đủ vững vàng, có thể kiên trì theo kế hoạch khi người khác đang trong trạng thái hoảng loạn.

Điều quan trọng là đừng chỉ chú ý đến biến động của tài sản thế chấp. Cần xem xét đường cong lãi suất, dữ liệu thưởng, phân tích sự biến đổi của cấu trúc thị trường vi mô. Khi thị trường bình ổn, arbitrage là dòng chảy nhỏ; khi thị trường biến động, arbitrage vừa là thử thách, vừa là cơ hội. Ranh giới thực sự nằm ở chỗ — liệu vị thế của bạn có thể chống chọi với sóng gió không, tâm lý của bạn có thể giữ vững không. Khi bạn không còn bị thị trường dẫn dắt bởi biến động tăng giảm nữa, mà biết tận dụng quy tắc và biến động để phục vụ chính mình, đó chính là bước nhập môn thực sự.