Yên Nhật lại vừa chạm đáy mới. Tỷ giá hối đoái USD/JPY giảm xuống còn 158.55, gần chạm mức thấp nhất trong nhiều thập kỷ, thị trường bắt đầu suy nghĩ — Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể sẽ phải hành động sớm hơn dự kiến?

Xét từ bên trong Ngân hàng Trung ương, rõ ràng các quan chức đang rất lo lắng. Yên yếu không phải là vấn đề lớn, điều đáng lo là tác động của nó đến truyền dẫn lạm phát. Các doanh nghiệp sẽ làm gì? Chi phí nhập khẩu tăng, tất nhiên sẽ chuyển gánh nặng sang người tiêu dùng, kết quả là áp lực lạm phát gia tăng. Chuỗi phản ứng này có thể làm đảo lộn nhịp độ đã định của các nhà hoạch định chính sách.

Theo dự đoán của thị trường, lần tăng lãi suất tiếp theo sẽ vào mùa hè năm nay. Nhưng từ thái độ của các quan chức, họ không dự định sẽ thảnh thơi như vậy. Nếu yên tiếp tục giảm giá, nhịp độ tăng lãi suất mỗi nửa năm như kế hoạch ban đầu có thể sẽ thay đổi — hành động sẽ sớm hơn. Cuộc họp chính sách ngày 23 tháng này dự kiến giữ lãi suất ở mức 0.75%, mức cao nhất trong 30 năm, nhưng điều quan trọng là họ sẽ đánh giá tác động của tỷ giá đến kỳ vọng lạm phát như thế nào.

Việc yên giảm giá có hai mặt. Một mặt, chi phí nhập khẩu tăng thực sự sẽ đẩy giá cả lên; mặt khác, xuất khẩu sẽ trở nên cạnh tranh hơn. Nhưng giờ các quan chức ngày càng nhận thức rõ hơn rằng, sự yếu quá mức của yên đang mở rộng các tác động tiêu cực. Vấn đề là — khi nào là thời điểm phù hợp để hành động? Quá muộn thì lạm phát mất kiểm soát, quá sớm thì tỷ giá có thể phản ứng quá mức.

Điều thú vị là giới doanh nghiệp Nhật Bản cũng không thể đứng yên. Chủ tịch Liên đoàn các Tổ chức Kinh tế Nhật Bản Yoshinobu Tsutsui tuần này hiếm hoi lên tiếng công khai, trực tiếp kêu gọi chính phủ can thiệp vào việc yen "có phần quá đà" trong việc giảm giá. Điều này nói lên điều gì? Các doanh nghiệp đã lo lắng về vấn đề tỷ giá đến mức độ nào rồi.

Về số liệu, Ngân hàng Trung ương mới chỉ đề cập đến việc tăng lãi suất một lần trong tháng trước, nhưng yên so với USD vẫn không có sức bật. Gần đây, dưới ảnh hưởng của các yếu tố chính trị nội bộ, yên đã giảm xuống mức thấp nhất trong 18 tháng. Theo dữ liệu của Bloomberg, trong hơn hai năm qua, tỷ giá yên dao động trong khoảng 140 đến 161.95 — biên độ dao động lớn phản ánh sự không chắc chắn của thị trường.

Các nhà điều hành tiền tệ đã tăng cường cảnh báo bằng lời nói, yên đã có phần hồi phục nhẹ từ đáy, nhưng xu hướng vẫn là giảm giá. Áp lực giảm giá liên tục này đang khiến Ngân hàng Trung ương ngày càng gặp khó khăn trong việc lựa chọn. Một bên là tỷ giá đang giảm, một bên là lạm phát đang tăng, hai lực lượng này đẩy nhau, đưa Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đến một ngã rẽ phức tạp hơn.