Hiểu về Giao dịch chéo trong Crypto: Những điều Nhà giao dịch cần biết

Khi bạn mua Bitcoin (BTC) hoặc các loại tiền điện tử khác trên sàn tập trung (CEX), lệnh của bạn thường sẽ được đưa vào sổ lệnh công khai nơi sàn giao dịch sẽ ghép nối người mua và người bán. Nhưng còn có một cách khác để các giao dịch diễn ra đằng sau hậu trường—giao dịch chéo—and đó là điều mà mọi nhà giao dịch crypto đều nên hiểu.

Giao dịch chéo thực sự là gì?

Giao dịch chéo xảy ra khi các nhà môi giới hoặc quản lý danh mục trực tiếp ghép nối các lệnh mua và bán giữa hai khách hàng cho cùng một tài sản tiền điện tử, mà không ghi nhận giao dịch đó vào sổ lệnh công khai của sàn. Nói cách khác, các nhà môi giới của sàn tạo điều kiện cho việc hoán đổi trực tiếp giữa hai tài khoản dưới sự quản lý của họ, giữ cho giao dịch hoàn toàn nằm ngoài hồ sơ công khai. Chỉ có các nhà môi giới liên quan mới biết chi tiết—không có dấu vết nào hiển thị trên blockchain hoặc trên giao diện giao dịch của sàn.

Điều này hoàn toàn khác biệt so với giao dịch thông thường, nơi mọi giao dịch đều hiển thị trên sổ lệnh và góp phần vào khối lượng giao dịch rõ ràng cũng như quá trình khám phá giá.

Giao dịch chéo hoạt động như thế nào?

Cơ chế khá đơn giản. Khi hai khách hàng (hoặc các đối tác từ các sàn khác nhau) cần giao dịch cùng một tài sản, các nhà môi giới có thể ghép nối trực tiếp. Thay vì đưa tiền điện tử qua thị trường công khai, chúng sẽ chuyển trực tiếp giữa hai tài khoản.

Ví dụ, giả sử Khách hàng A muốn bán 10 BTC trong khi Khách hàng B muốn mua 10 BTC. Thay vì đăng các lệnh này trên sổ lệnh công khai của sàn, nhà môi giới có thể tạo điều kiện cho việc chuyển trực tiếp giữa các tài khoản của họ theo một mức giá đã thỏa thuận—và tiền điện tử sẽ chuyển ngay lập tức mà không cần chạm vào thị trường công khai.

Một số nhà môi giới cũng thực hiện các giao dịch chéo qua nhiều sàn bằng cách tìm các đối tác sẵn sàng trên các nền tảng khác nhau. Vì các giao dịch này không được ghi nhận trên sổ lệnh công khai, các cơ chế minh bạch tiêu chuẩn không áp dụng.

Tại sao các nhà môi giới lại sử dụng giao dịch chéo?

Điều này rõ ràng đối với các nhà chơi lớn. Giao dịch chéo nhanh hơn và rẻ hơn so với giao dịch theo sổ lệnh truyền thống. Không có phí giao dịch từ sàn, và vì tiền điện tử chuyển trực tiếp giữa các tài khoản, việc thanh toán gần như diễn ra ngay lập tức. Các nhà môi giới không cần lo lắng về trượt giá hoặc việc các lệnh lớn làm giảm giá thị trường.

Quan trọng hơn, giao dịch chéo giảm thiểu tác động đến giá. Khi bạn cố gắng bán một lượng lớn crypto trên sổ lệnh công khai, bạn thường làm giảm giá thị trường—giá giảm khi lệnh bán lớn được khớp. Giao dịch chéo bỏ qua điều này hoàn toàn. Giao dịch được giữ kín, nên các đối thủ thị trường khác không bao giờ thấy được cú sốc cung cầu.

Điều này cũng giải thích tại sao một số nhà môi giới sử dụng giao dịch chéo để giao dịch chênh lệch giá (arbitrage). Khi giá tiền điện tử chênh lệch nhẹ giữa các sàn, các nhà giao dịch tinh vi có thể khai thác các sai lệch này bằng cách nhanh chóng chuyển tài sản giữa các nền tảng để bắt chênh lệch—tất cả đều giữ vị thế của họ ẩn khỏi thị trường rộng lớn hơn.

Mặt tối: Rủi ro và mối lo ngại thực sự

Đây là nơi giao dịch chéo trở nên gây tranh cãi. Rủi ro lớn nhất là thiếu minh bạch. Vì bạn không thấy các giao dịch chéo trên sổ lệnh công khai, bạn không có gì đảm bảo rằng bạn đang nhận được mức giá tốt nhất thị trường. Bạn đang tin tưởng rằng nhà môi giới đã cung cấp cho bạn tỷ lệ hợp lý so với những gì đang được giao dịch trên thị trường mở.

Rủi ro đối tác cũng là mối lo lớn. Khi các giao dịch chéo diễn ra ngoài sàn, bạn hoàn toàn dựa vào nhà môi giới hoặc quản lý danh mục để thực hiện giao dịch trung thực và giữ an toàn cho tài sản của bạn. Không có hồ sơ công khai để kiểm tra, và không có dấu thời gian blockchain để xác minh chuyện gì đã xảy ra.

Sự bí mật này còn tạo ra một điểm mù cho toàn bộ thị trường. Các nhà phê bình cho rằng giao dịch chéo:

• Che giấu các động lực cung cầu thực sự
• Ngăn cản các nhà giao dịch khác phản ứng với các biến động thị trường thực
• Có thể che giấu hoạt động thao túng thị trường
• Giảm tính minh bạch chung của thị trường và hiệu quả khám phá giá

Các cơ quan quản lý cũng lo ngại về điều này. Nhiều sàn CEX cấm hoàn toàn giao dịch chéo vì những lý do này. Một số chỉ cho phép khi các nhà môi giới báo cáo đầy đủ chi tiết giao dịch ngay lập tức để tuân thủ các quy định tài chính địa phương.

Giao dịch chéo và Giao dịch khối (Block trades): Sự khác biệt là gì?

Giao dịch khối và giao dịch chéo thường bị nhầm lẫn, nhưng chúng không hoàn toàn giống nhau. Giao dịch khối đặc biệt liên quan đến các lượng lớn tài sản, thường giữa các khách hàng tổ chức. Các nhà môi giới đàm phán điều khoản trước và sau đó thực hiện nhiều lệnh nhỏ hơn để tránh biến động giá lớn.

Điểm khác biệt chính: giao dịch khối phải được báo cáo cho các cơ quan quản lý và sàn để tuân thủ luật chứng khoán. Giao dịch chéo có thể hoặc không cần báo cáo tùy theo quy định pháp luật và chính sách của sàn.

Một giao dịch chéo liên quan đến khối lượng lớn của tổ chức có thể vừa là giao dịch chéo vừa là giao dịch khối—nhưng không phải tất cả các giao dịch chéo đều rơi vào loại này.

Giao dịch chéo và Giao dịch rửa (Wash trading): Khác hoàn toàn

Đừng nhầm lẫn giữa giao dịch chéo và giao dịch rửa. Giao dịch rửa là hành vi thao túng thị trường bất hợp pháp. Trong giao dịch rửa, một bên (hoặc các bên phối hợp) chuyển tài sản giữa các tài khoản do họ kiểm soát để giả tạo khối lượng giao dịch và làm rối loạn thị trường về cung cầu thực.

Giao dịch rửa chỉ nhằm lừa đảo. Giao dịch chéo, ngược lại, có thể phục vụ mục đích hợp pháp—chỉ là thiếu minh bạch. Cái trước là gian lận; cái sau là thực hành trong vùng xám mà một số cơ quan quản lý chấp nhận, số khác hạn chế.

Điểm chính cần ghi nhớ

Giao dịch chéo là một thực hành có thật trên thị trường crypto, đặc biệt là giữa các nhà giao dịch tổ chức và nhà môi giới. Hiểu cách hoạt động của nó—và những đánh đổi về minh bạch—giúp bạn nhận thức tại sao không phải tất cả hoạt động giao dịch đều xuất hiện trên các sàn công khai. Đối với phần lớn nhà giao dịch bán lẻ, đây vẫn là hoạt động hậu trường, nhưng đáng để biết rằng thị trường crypto gồm cả các lớp giao dịch rõ ràng và ẩn.

Điều quan trọng nhất: hãy nhận thức rằng khi bạn giao dịch tiền điện tử, không phải mọi giao dịch đều tuân theo cùng một quy tắc, và mức độ minh bạch phụ thuộc vào phương thức giao dịch bạn chọn.