Giả sử bạn quản lý một quỹ tư nhân châu Âu, trên sổ sách đang nắm giữ hàng trăm triệu euro các khoản cổ phần chưa niêm yết và tài sản bất động sản. Ý tưởng rất đơn giản: chia nhỏ các tài sản này để nhiều nhà đầu tư đủ điều kiện tham gia giao dịch hơn. Nhưng thực tế lại gặp phải hai vấn đề lớn.

Thứ nhất, giao dịch phải giữ bí mật. Đối thủ cạnh tranh không thể dò xét biến động vị thế của bạn, chiến lược định giá, thậm chí cả những người xem trên chuỗi cũng không nên đoán được bạn đang thao tác gì với tài sản.

Thứ hai, cơ quan quản lý có thể kiểm tra sổ sách bất cứ lúc nào. Các yêu cầu kiểm tra chống rửa tiền, chứng minh tuân thủ phải được thực hiện trong tích tắc, nhưng cũng không thể để lộ thông tin.

Trong thời gian dài, đây luôn là một bế tắc — quyền riêng tư và minh bạch như hình với bóng.

Cho đến khi xuất hiện một phương pháp tư duy khác. Thay vì xem chứng minh không biết gì (ZK) như một công cụ toàn năng, ta học theo cách của bác sĩ phẫu thuật: sử dụng công nghệ ZK ở những nơi cần giữ bí mật, bắt buộc công khai ở những bước cần minh bạch, và để lại các điểm xác thực có thể kiểm chứng tại các điểm kiểm tra tuân thủ. Thiết kế "riêng tư khác biệt" này giúp các tổ chức yên tâm đưa chứng khoán thực lên chuỗi, đồng thời phù hợp với các khung quản lý như MiCA.

Điểm rõ ràng nhất của sự thay đổi nằm ở việc rút ngắn quy trình. Trước đây, việc phát hành RWA cần luật sư, ngân hàng lưu ký, vô số trung gian qua nhiều bước phê duyệt, giờ chỉ cần vài bước trên chuỗi. Người phát hành sử dụng hợp đồng thông minh riêng tư để xử lý, bên kiểm toán có thể xem các dữ liệu cần thiết, nhà đầu tư nhận chứng minh tuân thủ — mỗi bên đều có phần việc của mình, không thừa thãi. Đến cuối năm 2025, khi mainnet chính thức hoạt động, mô hình này sẽ thực sự từ khái niệm đến vận hành thực tế.