Dự đoán giá Bitcoin qua lăng kính Stock-to-Flow: Những điều nhà giao dịch cần biết

Trong thị trường tiền điện tử nơi mà sự đầu cơ và hy vọng thường thúc đẩy quyết định, mô hình stock-to-flow (S2F) của Bitcoin nổi bật như một trong số ít các khung phân tích dựa trên động thái cung cầu có thể đo lường được. Được giới thiệu bởi nhà phân tích ẩn danh PlanB vào năm 2019, phương pháp định giá này đã thu hút sự chú ý đáng kể từ các nhà nắm giữ BTC và các nhà phân tích tìm kiếm lý do hợp lý cho sự tăng giá dài hạn của Bitcoin. Nhưng chính xác thì mô hình này hoạt động như thế nào, và quan trọng hơn, các nhà giao dịch có nên dựa hoàn toàn vào nó khi xây dựng chiến lược không?

Logic cốt lõi: Tại sao Sự khan hiếm cung ứng lại quan trọng đối với định giá BTC

Khung S2F dựa trên nguyên tắc đơn giản—giá trị của Bitcoin tỷ lệ thuận với mức độ khan hiếm của nó so với lượng cung lưu hành. Trong thị trường hàng hóa, các nhà giao dịch lâu nay đã sử dụng tỷ lệ S2F để đánh giá kim loại quý và các nguồn tài nguyên khác bằng cách chia tổng lượng tồn kho hiện có cho tốc độ sản xuất hàng năm. Một tỷ lệ cao hơn cho thấy mức độ khan hiếm lớn hơn và thường đi kèm với mức giá cao hơn.

Ý tưởng của PlanB là nhận ra rằng Bitcoin phản ánh các đặc tính của các hàng hóa này. Với nguồn cung giới hạn 21 triệu coin và lịch trình phát hành đã định, BTC thể hiện các đặc điểm tương tự như vàng hoặc bạc. Sự kiện giảm một nửa, diễn ra khoảng mỗi bốn năm, cắt giảm phần thưởng khai thác một nửa—tạo ra các cú sốc cung dự đoán được, về lý thuyết, làm tăng chỉ số khan hiếm của Bitcoin theo thời gian.

Tính đến tháng 1 năm 2026, Bitcoin duy trì khoảng 19.98 triệu BTC lưu hành, với mức giá hiện tại khoảng 95.63 nghìn đô la, phản ánh cách thị trường tiếp tục phản ứng với các giới hạn cung và chu kỳ giảm một nửa.

Giải thích biểu đồ S2F: Thật sự các mã màu báo hiệu điều gì

Khi các nhà giao dịch xem các biểu đồ S2F của Bitcoin trên các nền tảng như CoinGlass hoặc qua các nguồn xã hội của PlanB, họ gặp các dự báo giá được vẽ theo hiệu suất lịch sử. Biểu đồ hiển thị giá thị trường thực tế của BTC cùng với các dự đoán dựa trên S2F, với các chuyển đổi màu thể hiện gần đến các sự kiện giảm một nửa. Các sắc thái lạnh hơn biểu thị các giai đoạn gần đến giảm một nửa, trong khi các tông ấm hơn thể hiện các giai đoạn xa hơn khỏi các đợt giảm cung.

Chỉ số biến thiên—cho thấy khoảng cách giữa giá dự đoán và giá thực tế của Bitcoin—tiết lộ mức độ chính xác của mô hình trong việc dự báo kết quả. Điều làm cho công cụ này hấp dẫn đối với các nhà đầu tư dài hạn là mặc dù có những lệch lạc ngắn hạn, giá thực tế của Bitcoin nói chung đã phù hợp với các giả định hướng của S2F kể từ khi mô hình ra đời năm 2019.

Tại sao các nhà giao dịch lại chấp nhận mô hình này: Ưu điểm và xác thực lịch sử

Việc mô hình S2F được chấp nhận nhanh chóng xuất phát từ một số lợi thế hợp lệ. Thứ nhất, khả năng tiếp cận—PlanB đã cô đọng các nguyên lý kinh tế cung cầu phức tạp thành một khung trực quan mà các nhà giao dịch không cần nền tảng toán học sâu vẫn có thể hiểu. Mô hình tránh các định giá chủ quan bằng cách dựa vào phân tích tokenomics bất biến của Bitcoin thay vì các câu chuyện đầu cơ.

Thứ hai, thành tích lịch sử mang lại sức nặng. Trong khi các dự báo S2F đôi khi lệch khỏi giá spot, mô hình hiếm khi có sai lệch vượt quá một độ lệch chuẩn. Thậm chí quan trọng hơn, luận điểm cốt lõi—rằng kiến trúc dựa trên sự khan hiếm của Bitcoin hỗ trợ sự tăng giá dài hạn—đã giữ vững qua nhiều chu kỳ thị trường, tạo độ tin cậy trong cộng đồng crypto.

Điều này khiến mô hình S2F đặc biệt hữu ích cho các nhà HODL dài hạn muốn xác nhận điểm vào hoặc hiểu khi nào giá thị trường lệch khỏi phạm vi dự đoán đáng kể.

Mô hình này có điểm yếu ở đâu: Những giới hạn quan trọng cho các nhà giao dịch tích cực

Tuy nhiên, dự báo giá Bitcoin chỉ dựa trên S2F gặp phải những điểm mù nghiêm trọng. Khung này cố ý bỏ qua vô số biến số ảnh hưởng đến hành vi thị trường thực tế của BTC. Các nâng cấp mạng lưới như SegWit, các phát triển của Lightning Network, và các đổi mới như Ordinals làm thay đổi khả năng sử dụng của tài sản—những yếu tố hoàn toàn không có trong phân tích chỉ dựa trên cung.

Tâm lý thị trường, điều kiện vĩ mô, các thông báo về quy định, và các sự kiện bất ngờ như black swan thường xuyên làm dịch chuyển giá Bitcoin độc lập với tỷ lệ S2F. Sự sụp đổ của FTX năm 2022 hoặc các lo ngại về ngành ngân hàng năm 2023 đã chứng minh cách các cú sốc bên ngoài có thể vượt qua các dự đoán dựa trên tokenomics.

Thêm vào đó, mô hình giả định rằng bản chất của Bitcoin vẫn giữ nguyên như “vàng kỹ thuật số.” Trong khi câu chuyện này đã trở nên mạnh mẽ hơn theo thời gian, nó bỏ qua các đề xuất giá trị cạnh tranh—như Bitcoin như một hệ thống thanh toán peer-to-peer hoặc dự trữ tiền tệ—có thể định hình lại cơ chế khám phá giá.

Quan trọng nhất, sức mạnh của S2F trở thành điểm yếu đối với các nhà giao dịch tích cực. Mô hình phù hợp với các dự đoán dài hạn nhiều năm nhưng hoàn toàn vô dụng cho các nhà giao dịch trong ngày hoặc swing trader khi đối mặt với biến động trong ngày. Những người theo chiến lược ngắn hạn phụ thuộc vào các chỉ số kỹ thuật, mẫu hình biểu đồ, và dữ liệu dòng chảy on-chain thay vì các chu kỳ giảm một nửa diễn ra cách nhau nhiều năm.

Tích hợp S2F vào một khung phân tích giao dịch toàn diện

Các nhà giao dịch tinh vi nhất xem S2F của Bitcoin không như một tiên tri duy nhất mà như một dữ liệu trong phân tích đa tầng. Kết hợp các hiểu biết từ S2F với phân tích kỹ thuật, các chỉ số vĩ mô, các số liệu on-chain (như dòng chảy trên sàn hoặc mô hình tích trữ của cá mập), và phân tích tâm lý tạo ra một khung quyết định mạnh mẽ hơn.

Để dự báo giá Bitcoin vẫn có độ tin cậy, các nhà giao dịch nên đối chiếu triển vọng dài hạn của S2F với các tín hiệu ngắn hạn hơn. Sự kết hợp này giúp xác định khi nào Bitcoin giao dịch ở mức chiết khấu cực độ (các vùng tích trữ tiềm năng) hoặc ở mức cao (các vùng giảm giá tiềm năng) so với dự đoán của mô hình.

Mô hình stock-to-flow của Bitcoin cuối cùng thành công vì nó xác định một nguyên tắc thực sự—sự khan hiếm—ảnh hưởng đến giá trị. Tuy nhiên, coi nó như một tiên tri bất khả sai sẽ dẫn đến những sai lầm đắt giá. Các nhà giao dịch sinh lợi nhất tôn trọng những gì S2F tiết lộ về động thái cung dài hạn trong khi vẫn cảnh giác với các yếu tố thị trường mà nó cố ý bỏ qua.