Bản đồ năm 2026: Arthur Hayes tiết lộ dòng thời gian ẩn đằng sau chu kỳ thanh khoản mới

Trong tập mới của podcast Kyle Crypto Hunt, một nhà phân tích thị trường có nền tảng vĩ mô đã chia sẻ một cái nhìn hấp dẫn về cách các thị trường toàn cầu đang chuẩn bị cho chu kỳ tiếp theo. Thay vì chờ đợi thông báo trực tiếp về chính sách in tiền truyền thống, các nhà hoạch định chính sách đã sử dụng một ngôn ngữ mới: “Reserve Management Purchases” (RMP) — một chiến lược mang lại hiệu quả tương tự như nới lỏng định lượng nhưng tránh dùng chính thuật ngữ đó, vốn mang nhiều liên tưởng lạm phát.

Cơ Chế Ẩn: Khi Ngôn Ngữ Trở Thành Vũ Khí Chính Trị

Lý thuyết trung tâm đơn giản nhưng hấp dẫn: một nền kinh tế có độ tài chính cao như Mỹ chỉ duy trì ổn định khi thị trường chứng khoán tiếp tục tăng. Vì vậy, các cơ quan tiền tệ buộc phải duy trì đà tăng giá tài sản thông qua mở rộng thanh khoản.

Vấn đề là gì? Một khi mọi người nhận ra rằng “nới lỏng định lượng = in tiền = lạm phát”, sự đồng thuận chính trị sẽ sụp đổ. Trump cần phủ nhận rõ ràng rằng các chính sách hiện tại sẽ gây ra lạm phát, nếu không, cử tri sẽ trừng phạt ông trong các cuộc bầu cử tiếp theo. Giải pháp rất tinh tế: đổi tên chiến lược.

RMP hoạt động như sau: Fed mua trái phiếu Kho bạc ngắn hạn, điều này thúc đẩy các quỹ thị trường tiền tệ cung cấp nhiều khoản vay hơn trong các thị trường Repo. Điều này tài trợ trực tiếp cho Kho bạc trên phần ngắn của đường cong lợi suất, mà không xuất hiện trên giấy tờ như “in tiền”. Xét về thời hạn, nó có vẻ ít gây lạm phát hơn so với việc mua trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm. Tuy nhiên, kết quả vĩ mô vẫn giống hệt nhau.

Lịch Trình Chấp Nhận của Thị Trường

Nhìn lại lịch sử của QE từ 2008, ban đầu thị trường không tin Bernanke. Chỉ số S&P 500 tiếp tục giảm cho đến tháng 3 năm 2009 mới nhận ra rằng việc in tiền là thực sự. Chỉ khi câu chuyện được củng cố — “đúng vậy, họ thực sự đang mở rộng bảng cân đối” — giá đã phục hồi.

Ngày nay, điều tương tự đang diễn ra với RMP. Lịch trình dự kiến là:

Tháng 1-2 năm 2026: giá các tài sản sẽ bắt đầu cải thiện rõ rệt khi thanh khoản chảy vào thị trường.

Tháng 3 năm 2026: có thể xảy ra biến động tạm thời khi thị trường bắt đầu nghi ngờ rằng chương trình này thực sự là “tạm thời.”

Từ tháng 4 trở đi: xác nhận rằng RMP sẽ tiếp tục vô thời hạn, đẩy giá lên cao hơn nữa.

Chu kỳ song song lặp lại: ban đầu thị trường nói “đây không phải QE, chỉ là quản lý dự trữ,” rồi hiểu ra “chờ đã, đây chính là in tiền,” và cuối cùng hoàn toàn chấp nhận câu chuyện.

Các Vị Thế Hiện Tại: Danh Mục của Insider

Một nhà quản lý đã chứng minh thành công trong các chu kỳ trước đã tiết lộ vị thế hiện tại của mình: đã phân bổ khoảng 90% vốn của mình, giữ lại 10% để đối phó với biến động ngắn hạn. Không dùng đòn bẩy hoạt động, ông ấy thậm chí không lo lắng khi Bitcoin giảm xuống dưới $80.000 trong quý tới.

Với Bitcoin (hiện ở mức $95.42K), dự báo vẫn lạc quan: $250.000 vào năm 2026. Đây không phải là dự báo mới so với các tuyên bố trước đó — đó vẫn là luận điểm được giữ vững qua các điều chỉnh giá.

Về altcoin, câu chuyện chủ đạo sẽ xoay quanh quyền riêng tư và bằng chứng không kiến thức (zero-knowledge proofs). Zcash (ZEC, hiện ở $414.42) là khoản đầu tư chính, mặc dù nhà quản lý dự đoán sẽ xuất hiện các dự án nhỏ hơn có thể trở thành các mã tăng trưởng tốt nhất trong 2-3 năm tới — có thể sẽ xác định trong chính năm 2026.

Vị Thế Tin Cậy Nhất: Ethena (ENA)

Trong các vị thế hiện tại, Ethena (ENA, hiện ở $0.22) nhận được sự tin tưởng cao nhất vì phù hợp với luận điểm vĩ mô tiền tệ. ENA là một công cụ on-chain để bắt kịp carry trade dựa trên lãi suất. Khi Fed giảm lãi suất ngắn hạn và bắt đầu RMP, nhu cầu đòn bẩy và các công cụ lợi suất tăng sẽ tăng lên.

Mô hình đã bắt đầu xuất hiện: các redemption lớn của USDe gợi ý sự dịch chuyển vị thế, nhưng có thể chỉ là bước chuẩn bị cho một đợt tăng giá bùng nổ — tương tự như mô hình đã thấy vào tháng 9 năm 2024. Khi thị trường thực sự hiểu rõ ý nghĩa của RMP, ENA có thể trải qua sự tăng giá nhanh chóng.

Rủi Ro Bị Đánh Giá Thấp: Đòn Bẩy

Khi các nhà đầu tư hưng phấn, họ thường quên đi biến số nguy hiểm nhất: đòn bẩy. Trong môi trường thanh khoản tăng, biên độ mở rộng, các vị thế lớn hơn, và khi biến động đảo chiều, thậm chí là nhỏ, hệ thống sẽ bị bóp méo. Đây vẫn là mối đe dọa bị đánh giá thấp nhất trong 12-24 tháng tới.

Ethereum (ETH): Vai Trò Của Giao Dịch Thanh Toán

Ở mức $3.30K, Ethereum vẫn là giao thức lớp thanh toán chính. Trong khi Bitcoin vẫn là tài sản chính, ETH giữ vai trò hạ tầng nền tảng — một vai trò sẽ ngày càng quan trọng khi tài chính on-chain trở nên tinh vi hơn.

Nghịch Lý của Altseason Không Xảy Ra

Một điểm thú vị rút ra từ các chu kỳ trước là: altseason luôn tồn tại, nhưng phần lớn nhà đầu tư quá thận trọng để tham gia đúng thời điểm.

Năm 2017, ít người dám mua các token ICO tùy ý dựa trên PDF trực tuyến. Năm 2020-2021, nhiều người từ chối đổi NFT về hình ảnh khỉ và chim cánh cụt. Năm 2024-2025, lại một lần nữa, các công cụ như Hyperliquid đã tạo ra lợi nhuận lớn cho ai dám tham gia.

Giải pháp không phải là “chờ đợi altseason quen thuộc” — mà là thay đổi khung tư duy và chấp nhận rằng lợi nhuận luôn đến từ các lĩnh vực chưa biết và “rủi ro” theo tiêu chuẩn thông thường.

Những Điều Không Sẽ Xảy Ra: Bẫy Short Nvidia

Khi được hỏi về giao dịch yêu thích mà thực chất là một cái bẫy, câu trả lời rõ ràng là: short Nvidia. Trong môi trường mà câu chuyện vĩ mô hỗ trợ chu kỳ AI tiếp tục, việc short các công ty hưởng lợi trực tiếp từ chu kỳ này là phản trực giác và rủi ro. Các cơ quan cần chu kỳ AI tiếp tục; các nhà giao dịch đặt cược chống lại nó đang chơi theo chiều gió vĩ mô.

Yếu Tố Tin Cậy: Khi Nhận Thức Thay Đổi

Một yếu tố then chốt của luận điểm là nhận diện rủi ro chính: nhận thức có thể thay đổi. Nếu Bitcoin tiếp tục giảm từ $125.000 xuống còn $80.000 và thấp hơn nữa, thị trường có thể kết luận rằng việc in tiền không thực sự đang diễn ra. Trong kịch bản này, luận điểm vĩ mô sẽ sụp đổ.

Nhưng điểm mấu chốt là: quản lý này đã “đặt tiền thật” vào luận điểm này. Đó không phải là dự đoán lý thuyết; đó là phân bổ vốn thực tế. Nếu sai, mất tiền. Nếu đúng, thu lợi lớn. Mức độ tin tưởng này — đặt vốn cá nhân vào chính luận điểm — là thử thách thực sự của một chiến lược đầu tư.

Quyền Riêng Tư Như Một Câu Chuyện Mới Nổi

Ngoài thanh khoản vĩ mô, một chủ đề song song nổi bật là quyền riêng tư on-chain. Trong khi các công cụ như “wallet tracker” cho thấy các giao dịch, thực tế phức tạp hơn: chúng chỉ hiển thị những gì chủ sở hữu ví muốn cho thấy.

Giá trị cốt lõi của quyền riêng tư — khả năng thực sự ngăn chặn chính phủ, đối thủ cạnh tranh và trung gian theo dõi hoạt động — vẫn là một chủ đề mạnh mẽ. Chính phủ không cấm trực tiếp; thay vào đó, hạn chế các trung gian (sàn giao dịch) niêm yết các đồng coin riêng tư. Điều này tạo ra xung đột, nhưng không hoàn toàn cấm đoán. Câu chuyện về quyền riêng tư vẫn tồn tại trong các chu kỳ tiếp theo, nổi bật mỗi khi niềm tin vào các thể chế lung lay.

Kết Luận: Bài Học Từ Lịch Trình

Triển vọng cho năm 2026 không chỉ là dự đoán giá Bitcoin mà còn bản đồ các hiểu biết của thị trường vẫn còn chưa được định hình rõ ràng. Từ tháng 1 đến tháng 3, thị trường sẽ bắt đầu hiểu rõ RMP là gì. Từ tháng 4 trở đi, sự chấp nhận cuối cùng sẽ thúc đẩy một đợt tăng giá đáng kể.

Chiến lược? Đừng chống lại dòng thanh khoản đang đến; hãy định vị trước và kiên nhẫn chờ đợi khi thị trường rộng lớn hơn bắt kịp cùng một câu chuyện.