Hy vọng cắt giảm lãi suất của Fed tan biến khi Chỉ số Dollar đạt đỉnh hàng tháng

Thay đổi tâm lý thị trường do tín hiệu kinh tế hỗn hợp

Đồng đô la Mỹ đã tăng vọt lên mức cao nhất trong bốn tuần, với chỉ số tiền tệ tăng 0.20% vào thứ Sáu khi các nhà đầu tư thị trường đánh giá lại kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Động lực? Một báo cáo việc làm gây khó hiểu vừa làm thất vọng vừa gây ấn tượng: tăng trưởng việc làm thấp hơn mục tiêu trong khi tỷ lệ thất nghiệp giảm và mức tăng lương vượt dự báo. Câu chuyện mâu thuẫn này đã kích hoạt một sự giảm mạnh trong kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn.

Xác suất giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC ngày 27-28 tháng 1 đã gần như biến mất chỉ còn 5%, là một lời nhắc nhở rõ ràng rằng Fed vẫn tập trung vào việc chống lại lạm phát dai dẳng hơn là thúc đẩy tăng trưởng.

Báo cáo việc làm thay đổi mọi thứ

Khám phá dữ liệu việc làm, bạn sẽ thấy lý do để thận trọng ở cả hai phía của cuộc tranh luận kinh tế:

Nơi tăng trưởng đang gặp khó: Số việc làm phi nông nghiệp tháng 12 chỉ tăng 50.000—một con số rất thấp so với dự báo 70.000. Số liệu tháng 11 cũng đã được điều chỉnh giảm xuống còn 56.000 từ 64.000, cho thấy sự hạ nhiệt của thị trường lao động rõ rệt hơn so với dự kiến ban đầu. Trong khi đó, số lượng bắt đầu xây dựng nhà ở tháng 10 giảm mạnh 4.6% so với tháng trước, xuống còn 1.246 triệu, mức thấp nhất trong năm năm rưỡi và thấp hơn nhiều so với dự kiến 1.33 triệu.

Nơi sức mạnh vẫn còn: Tỷ lệ thất nghiệp giảm 0.1 điểm phần trăm xuống còn 4.4%, vượt xa kỳ vọng 4.5%. Có lẽ đáng chú ý hơn, mức lương trung bình theo giờ tăng tốc lên 3.8% so với cùng kỳ năm trước, vượt qua dự báo 3.6%. Áp lực lương này vẫn là một mối quan tâm chính đối với các nhà hoạch định chính sách đang cố gắng hạ nhiệt lạm phát.

Về phía người tiêu dùng, tâm lý tháng 1 tăng cao hơn mong đợi, với chỉ số của Đại học Michigan tăng 1.1 điểm lên 54.0 so với dự báo 53.5. Tuy nhiên, kỳ vọng lạm phát vẫn còn cứng rắn, với dự báo trong một năm giữ vững ở mức 4.2% và kỳ vọng dài hạn tăng lên 3.4%.

Câu chuyện cắt giảm lãi suất đang giảm mạnh

Điều này có ý nghĩa gì cho năm 2026? Thị trường hiện định giá khoảng 50 điểm cơ bản của việc nới lỏng chính sách của Fed trong năm nay—một sự giảm mạnh so với các giả định trước đó. Tuy nhiên, câu chuyện này gặp phải nhiều trở ngại lớn. Chủ tịch Fed Atlanta Raphael Bostic đã nhấn mạnh chính sách hawkish vào thứ Sáu, nhấn mạnh rằng các mối lo ngại về lạm phát vẫn còn tồn tại mặc dù thị trường lao động đang chậm lại.

Triển vọng trở nên phức tạp hơn khi xem xét sự khác biệt trong chính sách tiền tệ toàn cầu. Trong khi Fed dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất, Ngân hàng Nhật Bản có vẻ sẵn sàng thắt chặt thêm 25 điểm cơ bản, còn Ngân hàng Trung ương châu Âu có khả năng giữ nguyên. Các nhà giao dịch tiền tệ đã bắt đầu tính đến các con đường khác nhau này.

Thêm vào đó, đồng đô la được hỗ trợ thêm khi Fed tiếp tục bơm thanh khoản thông qua mua trái phiếu Kho bạc (40 tỷ USD bắt đầu từ giữa tháng 12), trong khi các đồn đoán xoay quanh việc Tổng thống Trump sẽ chọn ai làm Chủ tịch Fed tiếp theo—có thể là một ứng viên ôn hòa hơn như Kevin Hassett, theo báo cáo của Bloomberg.

Phán quyết thuế của Tòa án Tối cao: Một yếu tố bất ngờ

Một yếu tố nữa giúp đồng đô la tăng vào thứ Sáu là quyết định hoãn phán quyết của Tòa án Tối cao về tính hợp pháp của thuế của Trump cho đến thứ Tư. Nếu các mức thuế cuối cùng gặp phải các thách thức pháp lý hoặc bị đảo ngược, đồng đô la có thể chịu áp lực do doanh thu từ thuế giảm có thể làm tăng thâm hụt ngân sách Mỹ đã đáng lo ngại.

Đồng euro giảm khi kỳ vọng cũ về đồng đô la mất dần

Cặp EUR/USD giảm 0.21% xuống mức thấp nhất trong một tháng, mặc dù mức giảm này khá nhẹ nhờ dữ liệu kinh tế khả quan hơn dự kiến. Doanh số bán lẻ khu vực euro tăng 0.2% tháng so với tháng trong tháng 11 (so với dự báo 0.1%), trong khi sản xuất công nghiệp của Đức bất ngờ tăng 0.8% sau khi các dự báo dự đoán giảm 0.7%.

Thành viên Hội đồng Quản trị ECB Dimitar Radev đã bày tỏ sự hài lòng với mức lãi suất hiện tại dựa trên điều kiện hiện tại, và thị trường hoán đổi chỉ định xác suất tăng lãi suất tại cuộc họp chính sách tháng 2 là chưa đến 1%.

Yen giảm xuống mức thấp nhất trong một năm khi USD/JPY tăng

Sức mạnh của đồng đô la rõ ràng nhất là so với yen, với USD/JPY tăng 0.66% vào thứ Sáu. Yen đã giảm xuống mức thấp nhất trong một năm khi Ngân hàng Nhật Bản duy trì chính sách nới lỏng—thị trường không dự đoán khả năng tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 1 mặc dù BOJ đã nâng dự báo tăng trưởng.

Thị trường lao động và các chỉ số dẫn đầu của Nhật Bản vẫn còn khả quan: Chi tiêu hộ gia đình tháng 11 tăng 2.9% so với cùng kỳ năm trước (vượt xa dự kiến giảm 1%), và chỉ số dẫn đầu đạt mức cao nhất trong 1.5 năm là 110.5. Tuy nhiên, đồng yen gặp nhiều trở ngại bao gồm căng thẳng địa chính trị với Trung Quốc, bất ổn chính trị liên quan đến khả năng giải thể quốc hội, và kế hoạch của chính phủ tăng chi tiêu quốc phòng lên mức kỷ lục 122.3 nghìn tỷ yên (780 tỷ USD) trong năm tài chính tới.

Kim loại quý tăng mạnh bất chấp đà tăng của đồng đô la

Vàng và bạc đã có những đợt tăng ấn tượng vào thứ Sáu mặc dù đồng đô la mạnh, cho thấy các yếu tố khác đang thúc đẩy nhu cầu trú ẩn an toàn. Vàng COMEX tháng 2 đóng cửa tăng 40.20 USD (+0.90%), trong khi bạc COMEX tháng 3 tăng vọt 4.197 USD (+5.59%).

Nguyên nhân chính: chỉ đạo của Tổng thống Trump yêu cầu Fannie Mae và Freddie Mac mua 200 tỷ USD trái phiếu thế chấp—một dạng kích thích tiền tệ kiểu nới lỏng định lượng nhằm hỗ trợ thị trường nhà ở. Kết hợp với những bất ổn địa chính trị liên quan đến chính sách thương mại Mỹ, Ukraine, căng thẳng Trung Đông, và bất ổn Venezuela, các nhà đầu tư đã chuyển sang kim loại quý để bảo vệ.

Việc tích trữ của các ngân hàng trung ương còn hỗ trợ thêm. Ngân hàng trung ương Trung Quốc đã bổ sung 30.000 ounce vàng trong tháng 12, đánh dấu 14 tháng liên tiếp tăng. Trên toàn cầu, các ngân hàng trung ương đã mua 220 tấn trong quý III—tăng 28% so với quý trước. Kho dự trữ ETF vàng đạt mức cao nhất trong 3.25 năm và ETF bạc đạt mức cao nhất trong 3.5 năm, nhấn mạnh sự quan tâm liên tục của nhà đầu tư.

Tuy nhiên, các rủi ro cũng xuất hiện từ việc đóng cửa S&P 500 đạt mức cao kỷ lục và khả năng tái cân bằng chỉ số hàng hóa. Citigroup cảnh báo rằng có thể có tới 6.8 tỷ USD thoát khỏi hợp đồng tương lai vàng cùng với các dòng chảy ra tương tự từ bạc do việc tái cân bằng chỉ số—một rủi ro có thể gây ra đợt giảm giá mạnh.