Cách Ryan Cohen Định vị GameStop như một Chiến lược Dự trữ Bitcoin

Các bước đi chiến lược của Ryan Cohen luôn đi trước các thông báo công khai. Vào tháng 5 năm 2025, một hồ sơ thường lệ của SEC tiết lộ điều sẽ trở thành một quyết định doanh nghiệp mang tính bước ngoặt: GameStop đã âm thầm tích trữ 4.710 bitcoin, trị giá khoảng $513 triệu đô la vào thời điểm mua. Động thái này đã củng cố vị thế của công ty như là nhà nắm giữ Bitcoin lớn thứ 14 của các tổ chức trên toàn thế giới—một sự chuyển đổi phản ánh quan điểm đã tiến bộ của Cohen về tài sản kỹ thuật số và chiến lược tài chính doanh nghiệp.

Kiến trúc sư đằng sau sự chuyển đổi của GameStop

Trước khi GameStop trở thành biểu tượng của văn hóa meme stock và sở hữu Bitcoin, Ryan Cohen đã chứng minh khả năng xây dựng các công ty định hình ngành. Quá trình của ông bắt đầu không theo quy tắc thông thường: khi mới 15 tuổi ở Florida, Cohen đã nhận thức được điều mà phần lớn người lớn bỏ qua—Internet không phải là một trào lưu nhất thời mà là tương lai của thương mại. Đến khi vào đại học, ông đã xây dựng các hoạt động thương mại điện tử hoạt động hiệu quả, khiến việc học đại học trở nên như một lối đi không cần thiết.

Thử thách thực sự đến vào năm 2011 khi Cohen nhận ra khoảng cách giữa nhu cầu khách hàng và các giải pháp thị trường. Hầu hết các doanh nhân tránh cạnh tranh trực tiếp với Amazon. Cohen chọn cách khác. Ông xác định ngành vật nuôi là nơi mà sự kết nối cảm xúc và dịch vụ xuất sắc có thể vượt trội hơn về quy mô vận hành. Sự khác biệt của Chewy không nằm ở phạm vi tồn kho mà ở việc hiểu rằng chủ vật nuôi xem thú cưng của họ như thành viên trong gia đình.

Việc thực thi phản ánh triết lý này: thiệp chúc mừng ngày lễ viết tay, chân dung thú cưng tùy chỉnh cho khách hàng trung thành, hoa gửi khi thú cưng yêu quý qua đời. Những cử chỉ này tốn kém và khó sao chép—đúng như ý muốn. Giữa năm 2011 và 2013, Cohen đã trình bày ý tưởng với hơn 100 công ty vốn mạo hiểm trước khi Volition Capital nhận ra cơ hội vào năm 2013 với khoản đầu tư Series A trị giá $15 triệu đô la. Đến năm 2016, Chewy đã thu hút sự hậu thuẫn từ BlackRock và Prudential. Bốn năm sau, khi PetSmart mua lại Chewy với giá 3,35 tỷ đô la, Cohen đã xác nhận một nguyên tắc cốt lõi: xây dựng các công ty dựa trên tâm lý khách hàng, chứ không chỉ dựa vào hiệu quả vận hành, tạo ra lợi thế cạnh tranh có thể phòng thủ.

Sự chuyển hướng của GameStop

Năm 2020, khi các nhà phân tích truyền thống xem thường GameStop như một nạn nhân của mô hình bán lẻ truyền thống bị ảnh hưởng bởi phân phối kỹ thuật số, Cohen đã nhận ra các tài sản bị bỏ quên: thương hiệu mạnh, cộng đồng đam mê, và một cơ sở khách hàng đánh giá cao sự kết nối văn hóa bên cạnh các giao dịch. Đây không phải là một chiến lược chuyển đổi bán lẻ—đây là việc xây dựng lại nền tảng cộng đồng dựa trên hạ tầng thương mại điện tử.

Sổ tay chiến lược của ông giống như việc tái cấu trúc Chewy: cắt giảm lãnh đạo thừa thãi, tuyển dụng nhân tài từ Amazon và các công ty kỹ thuật số bản địa, loại bỏ các điểm yếu trong khi bảo vệ các hoạt động hướng tới khách hàng, và xây dựng dự trữ tiền mặt để linh hoạt chiến lược.

Cấu trúc tài chính theo số liệu:

Khi Cohen tiếp quản lãnh đạo, GameStop báo cáo doanh thu hàng năm 5,1 tỷ đô la với khoản lỗ vượt quá $200 triệu đô la. Đến năm 2023-2024, mặc dù doanh thu giảm 25% do đóng cửa các cửa hàng, công ty đã đạt được năm lợi nhuận đầu tiên. Biên lợi nhuận gộp cải thiện 440 điểm cơ bản, biến khoản lỗ hàng năm $215 triệu đô la thành lợi nhuận $131 triệu đô la. Thông điệp: các hoạt động quy mô nhỏ hơn với kinh tế học kỷ luật vượt trội hơn các cấu trúc cồng kềnh truyền thống.

Thử nghiệm tiền điện tử và chiến lược Bitcoin

Việc ra mắt thị trường NFT của GameStop năm 2022 đã tạo ra 3,5 triệu đô la giao dịch trong vòng 48 giờ, báo hiệu nhu cầu thực sự về các bộ sưu tập kỹ thuật số liên quan đến trò chơi. Tuy nhiên, sự sụp đổ của thị trường NFT—với doanh thu crypto của GameStop giảm từ 77,4 triệu đô la (2022) xuống còn 2,8 triệu đô la (2023)—đã thể hiện rủi ro của các chiến lược phụ thuộc vào xu hướng. Công ty đã tạm ngưng dịch vụ ví crypto vào tháng 11 năm 2023 và đóng cửa giao dịch NFT vào tháng 2 năm 2024.

Thay vì từ bỏ hoàn toàn chiến lược tài sản kỹ thuật số, Cohen đã điều chỉnh cách tiếp cận.

Việc tích trữ Bitcoin phản ánh một luận điểm trưởng thành hơn: thay vì đuổi theo các xu hướng NFT mang tính đầu cơ, Cohen đã định vị Bitcoin như một tài sản dự trữ doanh nghiệp—tương tự như các công ty nắm giữ vàng hoặc trái phiếu kho bạc nhưng có những lợi thế riêng biệt.

Lý do đầu tư của Cohen:

Bitcoin hoạt động như một công cụ phòng ngừa mất giá tiền tệ và rủi ro tài chính hệ thống. So với các dự trữ truyền thống như vàng, Bitcoin cung cấp khả năng di chuyển vượt trội (chuyển khoản toàn cầu ngay lập tức versus chi phí vận chuyển vật lý đắt đỏ), xác minh tức thì qua công nghệ blockchain, tự quản lý an toàn qua ví kỹ thuật số mà không tốn phí bảo hiểm, và giới hạn cung cố định (khác với vàng, nơi công nghệ tiến bộ tạo ra sự không chắc chắn về nguồn cung).

Cấu trúc tài chính tiết lộ tính kỷ luật chiến lược: GameStop đã tài trợ việc mua bằng trái phiếu chuyển đổi thay vì cạn kiệt dự trữ tiền mặt cốt lõi, duy trì thanh khoản trên mức $4 tỷ đô la. Điều này đã định vị Bitcoin như một tài sản chiến lược thứ cấp thay vì một trò chơi đầu cơ toàn bộ. Tháng 6 năm 2025, công ty đã thực hiện quyền mua bổ sung trên trái phiếu chuyển đổi của mình, huy động thêm $450 triệu đô la, đưa tổng nợ chuyển đổi lên 2,7 tỷ đô la—mục đích rõ ràng dành cho các mục đích doanh nghiệp và các khoản đầu tư phù hợp với chính sách chiến lược của GameStop, trong đó có việc tích trữ Bitcoin.

Bối cảnh Bitcoin hiện tại:

Tính đến tháng 1 năm 2026, Bitcoin giao dịch ở mức 92.61K đô la, phản ánh xu hướng chấp nhận rộng rãi của các tổ chức lớn hơn, xác thực thời điểm và luận điểm của Cohen. Khoản nắm giữ 4.710 BTC thể hiện một cách tiếp cận có cấu trúc trong quản lý ngân quỹ doanh nghiệp chứ không phải là giao dịch đầu cơ mang tính đầu cơ.

Vạch phòng thủ của nhà đầu tư bán lẻ

Điều làm nên khác biệt trong câu chuyện của Cohen về GameStop so với các chiến lược chuyển đổi thông thường chính là cộng đồng nhà đầu tư bán lẻ từ chối các mô hình thoát ra truyền thống. Hàng triệu cổ đông bán lẻ—xác định là “người khỉ”—giữ vị thế dựa trên niềm tin vào tầm nhìn của Cohen hơn là dựa vào lợi nhuận hàng quý hoặc xếp hạng của các nhà phân tích. Điều này tạo ra các động lực vốn bất thường: Cohen thực hiện các chiến lược dài hạn mà không chịu áp lực theo quý vì nhóm cổ đông cốt lõi của ông hoạt động dựa trên các mốc niềm tin, không phải chu kỳ lợi nhuận.

Ảnh hưởng chiến lược

Sự tiến hóa của Cohen—từ người sáng lập Chewy đến người tái cấu trúc GameStop đến nhà nắm giữ Bitcoin doanh nghiệp—cho thấy một mô hình nhất quán: xác định các tài sản bị định giá thấp (cộng đồng, chứ không chỉ là sản phẩm), áp dụng kỷ luật vận hành, và định vị để tận dụng hạ tầng tài chính mới nổi. Việc chuyển hướng sang Bitcoin giúp GameStop đứng ở giao điểm của văn hóa gaming, chấp nhận tài sản kỹ thuật số, và đổi mới ngân quỹ doanh nghiệp. Dù chiến lược này thành công hay không phụ thuộc ít hơn vào biến động giá Bitcoin ngắn hạn và nhiều hơn vào việc các tập đoàn lớn có ngày càng chấp nhận Bitcoin như một dự trữ chiến lược—một quá trình đã bắt đầu diễn ra.