Có phải cá mập điều chỉnh không? Cách stablecoin đang buộc các ngân hàng phải cạnh tranh (không phải biến mất)

Trong nhiều năm, chúng ta đã nghe đi nghe lại một bài hát về tâm lý hoảng loạn: stablecoin sẽ dẫn đến “chảy máu hàng loạt các khoản gửi tiền” và phá vỡ hệ thống ngân hàng. Nhưng thực tế nổi lên từ dữ liệu gần đây lại phức tạp hơn nhiều—và, đáng ngạc nhiên, tích cực hơn cho tất cả mọi người.

Những gì dữ liệu thực sự cho thấy

Nghiên cứu nghiêm ngặt của giáo sư Will Cong từ Đại học Cornell đã phá vỡ huyền thoại thảm họa này. Sau khi phân tích các bằng chứng thực nghiệm cụ thể, kết luận mang tính phản trực giác: không có mối tương quan đáng kể nào giữa sự tăng trưởng của stablecoin và sự rút tiền khỏi các khoản gửi ngân hàng.

Mặc dù giá trị thị trường của stablecoin đã bùng nổ trong những năm gần đây, các khoản gửi tại các ngân hàng truyền thống vẫn duy trì ở mức tương đối ổn định. Tại sao? Bởi vì người dùng không chỉ tìm kiếm lợi nhuận. Họ tìm kiếm sự tiện lợi, tích hợp và hệ sinh thái hoàn chỉnh. Lương của bạn đến đó, khoản thế chấp của bạn được thanh toán từ đó, thẻ của bạn được kết nối ở đó. Việc từ bỏ tất cả những điều đó để lấy thêm vài điểm lãi suất cơ bản vẫn còn là điều phi lý về mặt kinh tế đối với đa số.

Sức mạnh thực sự của “keo dán” tài chính

Hệ thống ngân hàng truyền thống được xây dựng dựa trên một nguyên tắc cơ bản: “ma sát”. Nếu bạn muốn chuyển tiền giữa các dịch vụ, tất cả phải qua ngân hàng. Đó là cây cầu duy nhất kết nối các “hòn đảo” riêng biệt của cuộc sống tài chính của bạn—lương, tiết kiệm, đầu tư, bảo hiểm.

Người tiêu dùng chấp nhận hệ thống này không phải vì lòng vị tha, mà vì đó là lựa chọn khả thi duy nhất. Và điều thú vị là: cây ma sát đó vẫn cực kỳ dính chặt. Lời hứa của stablecoin về “tính thanh khoản tức thì 24/7” chưa thực sự thúc đẩy làn sóng di cư hàng loạt như dự đoán. Gói dịch vụ tích hợp mà các ngân hàng cung cấp vẫn còn quá giá trị để từ bỏ.

Nhưng điều đó không có nghĩa là không có gì đang thay đổi.

Cạnh tranh như một vũ khí để cải thiện, không phải để phá hủy

Đây là nơi phân tích của Cong mở ra một góc nhìn hoàn toàn khác. Stablecoin có thể không “giết chết các ngân hàng”, nhưng chúng đang buộc các ngân hàng phải hành động.

Trước đây, các ngân hàng có thể nghĩ rằng tiền của bạn bị giam giữ, rằng không có lựa chọn thay thế nào khác. Sự tồn tại của stablecoin thay đổi điều đó. Mặc dù phần lớn người dùng không chuyển hoàn toàn, khả năng họ có thể làm vậy chỉ cần tồn tại đã tạo ra kỷ luật cạnh tranh. Các ngân hàng giờ đây không thể cung cấp lãi suất gửi gần bằng 0 và nghĩ rằng mọi thứ sẽ vẫn như cũ. Họ phải nâng cao lãi suất, tối ưu hệ thống vận hành, giảm ma sát nội bộ.

Logic rất đơn giản: khi các tổ chức đối mặt với một lựa chọn khả thi—dù chỉ là lý thuyết—chi phí của sự thỏa mãn tự mãn tăng theo cấp số nhân. Áp lực rút tiền là một động lực mạnh mẽ thúc đẩy đổi mới.

Khung pháp lý thay đổi mọi thứ

Tất nhiên, các nhà quản lý có lý do chính đáng để thận trọng. “Rủi ro chạy rút”—khả năng nếu niềm tin lung lay, các tài sản dự trữ phải bán tháo khẩn cấp—là một mối lo thực sự.

Nhưng đây là chi tiết then chốt: đây không phải là rủi ro mới. Đó là cùng một rủi ro thanh khoản mà các trung gian tài chính đã quản lý trong nhiều thập kỷ. Có một hệ thống kỹ thuật tài chính chín chắn để xử lý điều đó.

Luật “GENIUS Act” gần đây áp dụng chính xác hệ thống kỹ thuật đó vào một hình thức công nghệ mới. Bằng cách yêu cầu stablecoin phải hoàn toàn được đảm bảo bằng tiền mặt, trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn hoặc tiền gửi có bảo hiểm, nó thiết lập các rào cản an toàn thể chế bao phủ các điểm yếu đã được xác định qua nghiên cứu học thuật.

Kết quả: stablecoin hoạt động trong một phạm vi pháp lý rõ ràng, với Cục Dự trữ Liên bang và Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ biến các nguyên tắc này thành các quy tắc có thể thực thi. Sự không chắc chắn ở nước ngoài biến thành hạ tầng trong nước minh bạch.

Thưởng thực sự: hiệu quả toàn cầu

Nếu bỏ qua tư duy phòng thủ “phân tán gửi tiền”, tiềm năng thực sự sẽ rõ ràng hơn. Giá trị thực của token hóa không chỉ là khả năng thanh toán 7×24, mà còn là thanh toán nguyên tử tức thì không rủi ro đối tác.

Hiện tại, một giao dịch quốc tế mất nhiều ngày. Tiền bị “kẹt” trong quá trình chuyển, qua nhiều trung gian, mỗi trung gian lấy phần phí của mình. Stablecoin rút ngắn tất cả điều đó trong một giao dịch blockchain duy nhất—hoàn tất, không thể hoàn lại, tức thì.

Đối với hệ thống ngân hàng toàn cầu, điều này là vô cùng lớn. Thanh khoản vốn bị giữ lại trong các ngân hàng trung gian nhiều ngày nay được giải phóng ngay lập tức. Đối với các thương nhân địa phương, nghĩa là thanh toán nhanh hơn và chi phí thấp hơn. Đối với hệ thống tài chính, nghĩa là cơ hội cuối cùng để nâng cấp hạ tầng bù trừ đã tồn tại hàng thập kỷ dựa trên các bản vá và hệ thống kế thừa.

Lựa chọn chiến lược của đồng đô la

Cuối cùng, Hoa Kỳ đối mặt với một quyết định nhị phân: dẫn dắt cuộc chuyển đổi này hoặc để cho tương lai tài chính hình thành trong các khu vực offshore ngoài sự kiểm soát của họ.

Đồng đô la vẫn là sản phẩm tài chính phổ biến nhất thế giới, nhưng hạ tầng hỗ trợ nó đã cũ kỹ. “GENIUS Act” không phải là một nhượng bộ trước áp lực của ngành công nghiệp crypto. Đó là một bước đi chiến lược: tích hợp stablecoin vào phạm vi pháp lý trong nước, biến những gì còn là ẩn số trong bóng tối thành một giải pháp hiện đại, minh bạch và vững chắc cho hạ tầng tài chính quốc gia.

Phép ẩn dụ quan trọng

Ngành công nghiệp âm nhạc đã đối mặt với một chuyển đổi tương tự. Từ thời kỳ đĩa CD sang streaming—ban đầu phản kháng dữ dội, cuối cùng khám phá ra mỏ vàng trong mô hình mới. Các ngân hàng cũng đang ở một điểm tương tự.

Họ không nên quá chú trọng “bảo vệ các khoản gửi”. Thay vào đó, họ nên nghĩ cách khai thác giá trị của “tốc độ” thay vì lợi ích từ “trì hoãn”. Khi họ hiểu rằng họ có thể thu phí cho hạ tầng thanh toán nhanh hơn mà stablecoin cung cấp, khi họ nhận thức rằng cạnh tranh là một đặc điểm giúp hệ thống tốt hơn—chứ không phải một khuyết điểm phá hủy nó—lúc đó họ mới thực sự học cách mở rộng đón nhận sự thay đổi này.

Các khoản gửi không biến mất. Ngân hàng không sụp đổ. Nhưng mọi thứ trở nên hiệu quả hơn, cạnh tranh hơn, hiện đại hơn. Và đó chính xác là loại áp lực mà các hệ thống tài chính cần để tiến hóa.