Người sáng lập ARK "Cô gái gỗ" dự đoán năm 2026: Vàng đạt đỉnh, USD phục hồi, Bitcoin đi theo xu hướng độc lập

Tiêu đề gốc: Cathie Wood’s 2026 Outlook: The US Economy Is A Coiled Spring Tác giả gốc: Cathie Wood, sáng lập ARK Invest

Tác giả gốc:律动BlockBeats

Nguồn gốc bài viết:

Chuyển thể:火星财经

Người sáng lập ARK Invest Cathie Wood („Chị Wood”) trong bức thư chúc mừng năm mới 2026 gửi các nhà đầu tư đã đưa ra dự báo vĩ mô, so sánh ba năm tới như là “Kinh tế Reagan tăng cường” (Reaganomics on steroids). Bà chỉ ra rằng, cùng với việc nới lỏng quy định, giảm thuế, chính sách tiền tệ ổn định và sự hội tụ của các công nghệ sáng tạo, thị trường chứng khoán Mỹ sẽ đón chờ một “thời kỳ vàng son” khác, trong khi đà tăng của đồng USD sắp tới có thể sẽ chấm dứt đà tăng giá vàng.

Cụ thể, Cathie Wood cho rằng, mặc dù GDP thực tế của Mỹ đã liên tục tăng trong ba năm qua, nhưng cấu trúc nền kinh tế cơ bản của Mỹ thực chất đã trải qua một cuộc suy thoái theo chu kỳ, hiện đang ở trạng thái “được nén chặt” (coiled spring), có khả năng phục hồi mạnh mẽ trong vài năm tới. Bà đặc biệt nhấn mạnh rằng, cùng với việc David Sacks đảm nhiệm vị trí “Chúa tể AI và tiền điện tử” dẫn dắt việc nới lỏng quy định, và tỷ lệ thuế hiệu quả của doanh nghiệp tiến tới 10%, tăng trưởng kinh tế Mỹ sẽ nhận được lợi ích chính sách lớn.

Ở cấp độ vĩ mô, Wood dự đoán rằng, dưới tác động của sự thịnh vượng về năng suất, lạm phát sẽ tiếp tục được kiểm soát, thậm chí có thể chuyển sang âm. Bà dự đoán rằng, trong vài năm tới, tỷ lệ tăng trưởng GDP danh nghĩa của Mỹ sẽ duy trì trong khoảng 6% đến 8%, chủ yếu do năng suất tăng trưởng chứ không phải do lạm phát.

Về ảnh hưởng tới thị trường, Wood dự đoán rằng lợi thế tương đối của lợi nhuận đầu tư của Mỹ sẽ thúc đẩy tỷ giá đồng USD tăng mạnh, tái hiện đà tăng gần gấp đôi của đồng USD trong thập niên 1980. Bà cảnh báo rằng, mặc dù giá vàng đã tăng mạnh trong vài năm qua, nhưng sức mạnh của đồng USD sẽ kìm hãm đà tăng của vàng, còn Bitcoin, nhờ cơ chế cung ứng và độ liên kết thấp với tài sản khác, sẽ thể hiện xu hướng khác biệt so với vàng.

Về vấn đề định giá thị trường mà các nhà đầu tư quan tâm, Wood không nghĩ rằng bong bóng AI đã hình thành. Bà chỉ ra rằng, mặc dù tỷ lệ P/E hiện tại đang ở mức cao lịch sử, nhưng với sự thúc đẩy của AI, robot và các công nghệ khác, năng suất sẽ bùng nổ, lợi nhuận doanh nghiệp sẽ tiêu hóa các định giá cao, và thị trường có thể mang lại lợi nhuận dương khi tỷ lệ P/E co lại, tương tự như con đường của thị trường bò cuối những năm 1990.

Dưới đây là nguyên văn thư gửi nhà đầu tư:

Chúc các nhà đầu tư của ARK và các người ủng hộ khác một năm mới hạnh phúc! Chúng tôi rất cảm kích sự ủng hộ của các bạn.

Như tôi đã trình bày trong bức thư này, chúng tôi thực sự tin rằng, các nhà đầu tư có nhiều lý do để duy trì sự lạc quan! Hy vọng các bạn sẽ thích thú với cuộc thảo luận của chúng tôi. Từ góc độ lịch sử kinh tế, chúng ta đang ở một thời điểm quan trọng.

Dây coiled đang chuẩn bị bật

Dù trong ba năm qua, GDP thực tế của Mỹ liên tục tăng, nhưng cấu trúc nền kinh tế cơ bản của Mỹ đã trải qua một cuộc suy thoái theo chu kỳ, dần dần biến thành một chiếc lò xo bị nén chặt, có khả năng phục hồi mạnh mẽ trong vài năm tới. Để ứng phó với các cú sốc cung ứng liên quan đến đại dịch COVID-19, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trong vòng 16 tháng tính đến tháng 7 năm 2023 đã nâng lãi suất quỹ liên bang từ 0,25% vào tháng 3 năm 2022 lên mức 5,5%, mức tăng kỷ lục gấp 22 lần. Hành động tăng lãi suất này đã đẩy thị trường nhà ở, ngành sản xuất, chi tiêu vốn không liên quan đến AI, cũng như nhóm thu nhập trung bình và thấp của Mỹ rơi vào suy thoái, như hình dưới đây.

Đánh giá bằng lượng bán nhà cũ, thị trường nhà ở đã giảm 40% từ mức 5,9 triệu căn/năm vào tháng 1 năm 2021 xuống còn 3,5 triệu căn vào tháng 10 năm 2023. Mức này lần gần nhất xuất hiện vào tháng 11 năm 2010, và trong hai năm qua, lượng bán nhà cũ đã dao động quanh mức này. Điều này cho thấy mức độ nén của lò xo: mức bán nhà cũ hiện tại đã tương đương thời kỳ đầu những năm 1980, khi dân số Mỹ ít hơn hiện tại khoảng 35%.

Đánh giá bằng chỉ số nhà quản lý mua hàng (PMI) của Mỹ, ngành công nghiệp chế tạo đã liên tục trong khoảng ba năm trong trạng thái co lại. Theo chỉ số phân tán này, mức 50 là điểm phân biệt giữa mở rộng và co lại, như hình dưới đây.

Trong khi đó, chi tiêu vốn không liên quan đến quốc phòng (không bao gồm máy bay) đạt đỉnh vào giữa năm 2022, sau đó, bất kể có ảnh hưởng của công nghệ hay không, mức chi tiêu này đã trở lại mức đỉnh cũ. Thực tế, kể từ khi bong bóng công nghệ và viễn thông vỡ, chỉ số chi tiêu vốn này đã vật lộn hơn 20 năm mới vượt qua được, cho đến năm 2021, khi cú sốc cung ứng liên quan COVID-19 thúc đẩy đầu tư số và đầu tư vật lý tăng tốc cùng lúc. Mức chi tiêu trước đó dường như đã chuyển thành mức đáy, khi trí tuệ nhân tạo, robot, lưu trữ năng lượng, công nghệ chuỗi khối và nền tảng giải trình đa nhóm đã sẵn sàng, chuẩn bị bước vào thời kỳ vàng son. Sau bong bóng công nghệ và viễn thông những năm 1990, đỉnh chi tiêu khoảng 70 tỷ USD đã kéo dài 20 năm, và hiện nay, như hình dưới đây, có thể là chu kỳ chi tiêu vốn mạnh nhất trong lịch sử. Chúng tôi cho rằng, bong bóng AI còn xa mới hình thành!

Trong khi đó, dữ liệu của Đại học Michigan cho thấy, niềm tin của nhóm thu nhập trung bình và thấp đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ đầu những năm 1980. Thời điểm đó, lạm phát hai chữ số và lãi suất cao đã làm giảm mạnh sức mua, đẩy nền kinh tế Mỹ vào suy thoái liên tiếp. Ngoài ra, như hình dưới đây, trong vài tháng gần đây, niềm tin của nhóm thu nhập cao cũng đã giảm sút. Theo chúng tôi, niềm tin của người tiêu dùng hiện là một trong những “lò xo” bị nén chặt nhất và có khả năng bật lại mạnh mẽ nhất.

Nới lỏng quy định, đồng thời giảm thuế, lạm phát và lãi suất

Nhờ sự kết hợp của việc nới lỏng quy định, giảm thuế (bao gồm thuế quan), lạm phát và lãi suất, cuộc suy thoái theo chu kỳ mà Mỹ đã trải qua trong vài năm qua có thể sẽ nhanh chóng và dữ dội đảo chiều trong năm tới và những năm sau.

Việc nới lỏng quy định đang kích hoạt sự sáng tạo trong các lĩnh vực, trong đó có AI và tài sản số, do người đứng đầu “Chúa tể AI và tiền điện tử” David Sacks dẫn dắt. Đồng thời, việc giảm phí tip, tiền làm thêm và thuế an sinh xã hội sẽ mang lại khoản hoàn thuế đáng kể cho người tiêu dùng Mỹ trong quý này, có thể thúc đẩy tốc độ tăng thu nhập khả dụng thực tế hàng năm từ khoảng 2% trong nửa cuối năm 2025 lên khoảng 8,3% trong quý này. Ngoài ra, khi các nhà máy, thiết bị, phần mềm và chi tiêu R&D trong nước được hưởng khấu hao nhanh, tỷ lệ thuế hiệu quả của doanh nghiệp sẽ giảm xuống gần 10% (như hình dưới đây), và quy mô hoàn thuế của doanh nghiệp dự kiến sẽ tăng mạnh, trong đó 10% là một trong những mức thuế thấp nhất toàn cầu.

Ví dụ, bất kỳ doanh nghiệp nào bắt đầu xây dựng nhà máy sản xuất tại Mỹ trước cuối năm 2028 đều có thể khấu hao toàn bộ trong năm đầu tiên, không còn phải phân bổ trong 30 đến 40 năm như trước nữa. Thiết bị, phần mềm và chi tiêu R&D trong nước cũng có thể được khấu hao 100% trong năm đầu tiên. Chính sách ưu đãi này đã được cố định vĩnh viễn trong dự luật ngân sách năm ngoái, có hiệu lực từ ngày 1 tháng 1 năm 2025.

Trong vài năm qua, lạm phát đo bằng chỉ số giá tiêu dùng (CPI) vẫn quanh quẩn trong khoảng 2% đến 3%, nhưng trong vài năm tới, vì một số lý do như hình dưới đây, tỷ lệ lạm phát có khả năng giảm xuống mức thấp bất ngờ — thậm chí có thể âm. Trước hết, giá dầu thô WTI của Tây Texas kể từ đỉnh cao khoảng 124 USD/thùng vào ngày 8 tháng 3 năm 2022 đã giảm khoảng 53%, hiện giảm khoảng 22% so với cùng kỳ năm ngoái.

Kể từ đỉnh vào tháng 10 năm 2022, giá bán nhà mới đã giảm khoảng 15%; đồng thời, tỷ lệ lạm phát giá nhà hiện có — dựa trên trung bình động 3 tháng — đã giảm từ mức đỉnh sau đại dịch vào tháng 6 năm 2021 khoảng 24% xuống còn khoảng 1,3%, như hình dưới đây.

Trong quý IV, để tiêu hóa gần 50.000 căn nhà mới tồn kho (như hình dưới đây, đây là mức cao nhất kể từ trước khủng hoảng tài chính toàn cầu tháng 10 năm 2007), ba nhà xây dựng nhà ở lớn đã giảm mạnh giá bán, với mức giảm tương ứng là: Lennar -10%, KB Homes -7%, và DR Horton -3%. Ảnh hưởng của việc giảm giá này sẽ phản ánh chậm trong chỉ số giá tiêu dùng (CPI) trong vài năm tới.

Cuối cùng, một trong những lực lượng mạnh nhất để kiềm chế lạm phát là năng suất phi nông nghiệp, đã tăng trưởng ngược dòng trong bối cảnh suy thoái kéo dài, với mức tăng 1,9% so với cùng kỳ quý III. Ngược lại với mức tăng 3,2% của tiền lương theo giờ làm việc, năng suất đã giúp giảm tỷ lệ lạm phát chi phí lao động trên mỗi đơn vị sản phẩm xuống còn 1,2%, như hình dưới đây. Con số này không xuất hiện kiểu lạm phát do chi phí đẩy như những năm 1970!

Chứng minh cho điều này là, theo đo lường của Truflation, tỷ lệ lạm phát gần đây đã giảm xuống còn 1,7% so với cùng kỳ, như hình dưới đây, thấp hơn gần 100 điểm cơ bản so với tỷ lệ lạm phát dựa trên CPI của Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS).

Thịnh vượng về năng suất

Thực tế, nếu nghiên cứu về các đổi mới đột phá dựa trên công nghệ là chính xác, thì trong vài năm tới, do các yếu tố chu kỳ và dài hạn, tốc độ tăng năng suất phi nông nghiệp sẽ tăng lên 4-6% mỗi năm, từ đó giảm thêm lạm phát chi phí lao động trên mỗi đơn vị. Các nền tảng đổi mới chính đang phát triển — AI, robot, lưu trữ năng lượng, công nghệ chuỗi khối công cộng và công nghệ đa nhóm — không chỉ có khả năng thúc đẩy tăng trưởng năng suất đạt mức cao bền vững, mà còn tạo ra khối tài sản khổng lồ.

Việc nâng cao năng suất còn có thể điều chỉnh lại những mất cân đối địa chính kinh tế rõ rệt trong nền kinh tế toàn cầu. Các doanh nghiệp có thể dẫn dắt lợi ích từ việc nâng cao năng suất này theo bốn hướng chiến lược hoặc nhiều hơn: mở rộng lợi nhuận, tăng cường R&D và các khoản đầu tư khác, nâng cao lương thưởng hoặc giảm giá. Ở Trung Quốc, việc nâng cao lương thưởng cho nhân viên có năng suất cao hơn hoặc tăng lợi nhuận sẽ giúp nền kinh tế thoát khỏi các vấn đề cấu trúc quá đầu tư. Kể từ khi gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) vào năm 2001, tỷ lệ đầu tư của Trung Quốc chiếm khoảng 40% GDP trung bình, gần gấp đôi Mỹ, như hình dưới đây. Việc nâng cao lương thưởng sẽ thúc đẩy chuyển đổi nền kinh tế Trung Quốc sang hướng tiêu dùng, thoát khỏi con đường hàng hóa.

Tuy nhiên, trong ngắn hạn, việc nâng cao năng suất dựa trên công nghệ có thể tiếp tục làm chậm tăng trưởng việc làm của Mỹ, đẩy tỷ lệ thất nghiệp từ 4,4% lên trên 5,0%, và thúc đẩy Fed tiếp tục hạ lãi suất. Sau đó, việc nới lỏng quy định và các biện pháp kích thích tài chính khác sẽ làm tăng tác động của lãi suất thấp, và trong nửa cuối năm 2026, sẽ thúc đẩy tăng trưởng GDP nhanh hơn. Đồng thời, lạm phát có thể tiếp tục giảm, không chỉ do giá dầu, giá nhà và thuế quan giảm, mà còn nhờ các tiến bộ công nghệ thúc đẩy năng suất, giảm chi phí lao động trên mỗi đơn vị.

Thật ngạc nhiên, chi phí đào tạo AI giảm 75% mỗi năm, còn chi phí suy luận AI (tức là chi phí vận hành các mô hình AI) giảm tới 99% mỗi năm (theo một số dữ liệu chuẩn). Việc giảm chi phí công nghệ chưa từng có này dự kiến sẽ thúc đẩy sự tăng trưởng vượt bội của các đơn vị. Do đó, chúng tôi dự đoán rằng, trong vài năm tới, tỷ lệ tăng trưởng GDP danh nghĩa của Mỹ sẽ duy trì trong khoảng 6% đến 8%, chủ yếu dựa trên tăng trưởng năng suất 5-7%, tăng trưởng lực lượng lao động 1%, và lạm phát từ -2% đến +1%.

Hiệu ứng giảm phát từ AI và bốn nền tảng đổi mới chính sẽ tích tụ liên tục, hình thành một môi trường kinh tế tương tự như giai đoạn cuộc cách mạng công nghệ lớn lần cuối vào 50 năm trước, bắt đầu từ năm 1929, do động cơ đốt trong, điện và điện thoại gây ra. Trong giai đoạn đó, lãi suất ngắn hạn đồng bộ với tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa, còn lãi suất dài hạn phản ứng với dòng chảy giảm phát đi kèm với sự thịnh vượng công nghệ, khiến đường lợi suất trung bình bị đảo ngược khoảng 100 điểm cơ bản, như hình dưới đây.

Các suy nghĩ mới cho năm mới

Giá vàng tăng, giá Bitcoin giảm

Trong năm 2025, giá vàng đã tăng 65%, còn giá Bitcoin giảm 6%. Nhiều nhà quan sát cho rằng, kể từ khi thị trường gấu Mỹ kết thúc vào tháng 10 năm 2022, giá vàng đã tăng từ 1.600 USD/oz lên 4.300 USD, mức tăng 166%, chủ yếu do rủi ro lạm phát. Tuy nhiên, một cách giải thích khác là, tăng trưởng tài sản toàn cầu (ví dụ, chỉ số chứng khoán toàn cầu MSCI tăng 93%) đã vượt quá mức tăng trưởng hàng năm khoảng 1,8% của nguồn cung vàng toàn cầu. Nói cách khác, nhu cầu vàng có thể đã vượt quá nguồn cung tăng trưởng. Thú vị là, cùng kỳ, giá Bitcoin đã tăng 360%, trong khi tỷ lệ tăng trưởng cung cấp hàng năm chỉ khoảng 1,3%. Đáng chú ý, phản ứng của các thợ mỏ vàng và thợ mỏ Bitcoin đối với các tín hiệu giá này có thể hoàn toàn khác nhau: thợ mỏ vàng sẽ tăng sản lượng để đối phó, còn Bitcoin thì không thể. Theo tính toán, trong hai năm tới, Bitcoin sẽ tăng khoảng 0,82% mỗi năm, sau đó tốc độ tăng trưởng sẽ chậm lại còn khoảng 0,41% mỗi năm.

Xét từ góc nhìn dài hạn, giá vàng theo tỷ lệ vốn hóa so với cung tiền M2 chỉ cao hơn một lần duy nhất trong 125 năm qua, đó là thời kỳ Đại Suy thoái đầu những năm 1930. Lúc đó, giá vàng cố định ở mức 20,67 USD/oz, còn cung M2 giảm khoảng 30% (như hình dưới đây). Gần đây, tỷ lệ vàng so với M2 đã vượt qua đỉnh cũ, đó là năm 1980, khi lạm phát và lãi suất tăng vọt lên hai chữ số. Nói cách khác, xét về lịch sử, giá vàng đã đạt mức rất cao.

Ngoài ra, theo hình dưới đây, sự giảm dài hạn của tỷ lệ này liên quan chặt chẽ đến lợi nhuận ổn định của thị trường chứng khoán. Theo nghiên cứu của Ibbotson và Sinquefield, kể từ năm 1926, lợi nhuận trung bình hàng năm của cổ phiếu là khoảng 10%. Sau khi tỷ lệ này đạt đỉnh vào năm 1934 và 1980, chỉ số Dow Jones Industrial Average (DJIA) đã mang lại lợi nhuận lần lượt là 670% và 1015% trong 35 năm và 21 năm, tương ứng, lợi nhuận trung bình hàng năm là 6% và 12%. Đáng chú ý, lợi nhuận trung bình hàng năm của cổ phiếu nhỏ là 12% và 13%.

Đối với các nhà phân bổ tài sản, một yếu tố quan trọng khác là lợi nhuận của Bitcoin so với vàng, cũng như mối liên hệ của chúng với các loại tài sản chính khác kể từ năm 2020, như bảng dưới đây. Đáng chú ý, mối liên hệ giữa Bitcoin và vàng còn thấp hơn mối liên hệ giữa S&P 500 và trái phiếu. Nói cách khác, đối với các nhà phân bổ tài sản muốn đạt lợi nhuận rủi ro cao hơn trong vài năm tới, Bitcoin có thể là một lựa chọn đa dạng hóa tốt.

Triển vọng đồng USD

Trong vài năm qua, một câu nói phổ biến là chấm dứt luận điểm Mỹ đặc biệt, đồng USD giảm mạnh nhất kể từ năm 1973 trong nửa đầu năm, và giảm mạnh nhất kể từ năm 2017 trong cả năm. Năm ngoái, theo chỉ số đồng USD thương mại (DXY), đồng USD giảm 11% trong nửa đầu năm và giảm 9% trong cả năm. Nếu dự đoán của chúng tôi về chính sách tài khóa, chính sách tiền tệ, nới lỏng quy định và các đột phá công nghệ do Mỹ dẫn đầu là chính xác, thì lợi nhuận đầu tư của Mỹ sẽ cao hơn so với các khu vực khác trên thế giới, từ đó đẩy tỷ giá đồng USD tăng. Chính sách của chính quyền Trump phản ánh đúng như thời kỳ Reagan đầu những năm 1980, khi tỷ giá đồng USD gần như tăng gấp đôi, như hình dưới đây.

Thổi phồng AI

Như hình dưới đây, sự phát triển rực rỡ của AI đang thúc đẩy chi tiêu vốn đạt mức cao nhất kể từ cuối những năm 1990. Năm 2025, đầu tư vào hệ thống trung tâm dữ liệu (bao gồm máy tính, mạng và thiết bị lưu trữ) đã tăng 47%, đạt gần 500 tỷ USD, dự kiến năm 2026 sẽ tăng thêm 20%, đạt khoảng 600 tỷ USD, cao hơn nhiều so với xu hướng trung bình hàng năm 150-200 tỷ USD trong thập kỷ trước khi ChatGPT ra đời. Quy mô đầu tư lớn như vậy khiến người ta tự hỏi: “Lợi ích của khoản đầu tư này là gì? Và sẽ thể hiện ở đâu?”

Ngoài các công ty bán dẫn và các tập đoàn đám mây lớn đã niêm yết, các doanh nghiệp AI gốc chưa niêm yết cũng hưởng lợi từ tăng trưởng và lợi nhuận đầu tư. Các công ty AI là một trong những doanh nghiệp tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử. Nghiên cứu của chúng tôi cho thấy, tốc độ chấp nhận AI của người tiêu dùng nhanh gấp đôi so với internet vào thập niên 1990, như hình dưới đây.

Theo báo cáo, đến cuối năm 2025, doanh thu hàng năm của OpenAI và Anthropic dự kiến sẽ đạt 20 tỷ USD và 9 tỷ USD, tăng lần lượt 12,5 lần và 90 lần so với mức 1,6 tỷ USD và 1 triệu USD của cùng kỳ năm trước! Có tin đồn rằng, hai công ty này đang xem xét phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) trong vòng một hoặc hai năm tới để huy động vốn cho các khoản đầu tư quy mô lớn vào các mô hình sản phẩm của họ.

Như Giám đốc bộ phận ứng dụng của OpenAI Fidji Simo nói: “Khả năng của các mô hình AI vượt xa hầu hết những gì mọi người thường trải nghiệm, và năm 2026 chính là năm để thu hẹp khoảng cách này. Các công ty dẫn đầu trong lĩnh vực AI sẽ là những công ty có thể chuyển đổi nghiên cứu tiên tiến thành các sản phẩm thực sự hữu ích cho cá nhân, doanh nghiệp và nhà phát triển.” Năm nay, khi trải nghiệm người dùng trở nên thân thiện, trực quan và tích hợp hơn, chúng ta hy vọng sẽ đạt được tiến bộ thực chất trong lĩnh vực này. ChatGPTHealth là một ví dụ sớm, là một khu vực trong nền tảng ChatGPT, nhằm giúp người dùng nâng cao sức khỏe dựa trên dữ liệu sức khỏe cá nhân của họ.

Trong doanh nghiệp, nhiều ứng dụng AI vẫn còn trong giai đoạn sơ khai, bị hạn chế bởi quan liêu, tư duy cũ, hoặc các điều kiện tiền đề như tái cơ cấu và xây dựng hạ tầng dữ liệu, dẫn đến tiến độ chậm chạp. Đến năm 2026, các tổ chức có thể nhận ra rằng, họ cần sử dụng dữ liệu của chính mình để huấn luyện mô hình và nhanh chóng lặp lại, nếu không sẽ bị các đối thủ cạnh tranh năng động hơn bỏ lại phía sau. Các ứng dụng dựa trên AI dự kiến sẽ cung cấp dịch vụ khách hàng tức thì và xuất sắc hơn, tốc độ ra mắt sản phẩm nhanh hơn, và giúp các startup tạo ra nhiều giá trị hơn với ít nguồn lực hơn.

Định giá thị trường quá cao

Nhiều nhà đầu tư lo ngại rằng, định giá thị trường chứng khoán đang ở mức cao kỷ lục, như hình dưới đây. Chúng tôi giả định rằng, tỷ lệ P/E sẽ trở lại mức trung bình của 35 năm qua, khoảng 20 lần. Một số thị trường bò mạnh nhất đều đi kèm với việc thu hẹp tỷ lệ P/E. Ví dụ, từ giữa tháng 10 năm 1993 đến tháng 11 năm 1997, chỉ số S&P 500 có lợi nhuận trung bình hàng năm là 21%, và tỷ lệ P/E giảm từ 36 xuống còn 10. Tương tự, từ tháng 7 năm 2002 đến tháng 10 năm 2007, lợi nhuận trung bình hàng năm của S&P 500 là 14%, và tỷ lệ P/E giảm từ 21 xuống còn 17. Với kỳ vọng rằng, tăng trưởng GDP thực sẽ do năng suất thúc đẩy, lạm phát giảm, thì động thái tương tự cũng sẽ lặp lại trong chu kỳ thị trường này, thậm chí còn rõ rệt hơn.

Như thường lệ, xin chân thành cảm ơn các nhà đầu tư của ARK và các người ủng hộ khác, cũng như cảm ơn Dan, Will, Katie và Keith đã giúp tôi viết bài chúc mừng năm mới dài này!