Tại sao mức tăng 5% bổ sung của đô la Canada vào năm 2026 có thể đã được định đoạt

Những nhà đầu tư theo dõi cặp USD/CAD đang quá chú trọng vào rủi ro liên quan đến thuế quan, bỏ qua các nền tảng kinh tế mạnh mẽ hơn nhiều của Canada. Phân tích cho thấy, thị trường đã định giá các kịch bản bi quan, trong khi thực tế lại tỏ ra khả quan hơn nhiều.

Thị trường rõ ràng báo hiệu: người tiêu dùng không từ bỏ

Điều bất ngờ lớn nhất của năm ngoái là khả năng chống chịu của người tiêu dùng Canada. Mặc dù giá nhà giảm mạnh—tại Toronto giảm thêm 6% nữa—chi tiêu của các hộ gia đình vẫn ổn định. Đây là tín hiệu quan trọng: biểu đồ giá nhà cho thấy giá trị bất động sản sụt giảm, nhưng hành vi thực tế của người tiêu dùng cho thấy khả năng thích nghi.

Ngành ngân hàng đã vượt qua kỳ thi lần đầu tiên. Khi nửa đầu năm, các nhà đọc tin tài chính dự đoán thị trường tiêu dùng sụp đổ, thì chỉ số TSX lại ghi nhận lợi nhuận ổn định. Các ngân hàng Canada, nhạy cảm với thay đổi điều kiện tín dụng, thể hiện sự tăng trưởng trong giá cổ phiếu. Điều này cho thấy các dự báo về sụp đổ thị trường nhà ở là quá mức.

Phản ánh nhân khẩu học trong chi tiêu

Hiện tượng này xuất phát từ việc thế hệ (baby boomers) không hạn chế tiêu dùng mặc dù giá trị tài sản giảm. Đây là điều tự nhiên đối với nhóm tuổi này, những người không còn dự định bán bất động sản—đây là nơi ở, chứ không phải đầu tư. Hệ quả? Canada bước vào năm 2026 với một nền tảng tăng trưởng kinh tế đa dạng bất ngờ.

Các kịch bản thuế quan: cuộc chơi về ai thua ít hơn

Phán quyết của Tòa án Tối cao về tính hợp pháp của thuế Mỹ đối với hàng hóa Canada sẽ được công bố vào cuối tháng 6, mặc dù quy trình nhanh hơn dự kiến có thể cho kết quả trong tháng này hoặc tháng 2. Quyết định này sẽ quan trọng không chỉ vì chính các thuế, mà còn vì tín hiệu mà nó gửi đến thị trường.

Kịch bản lạc quan: nếu Trump mất đi phần lớn quyền áp đặt thuế, chúng ta sẽ chứng kiến dòng vốn đổ vào các tài sản rủi ro, hàng hóa và tiền tệ mới nổi. Vàng sẽ giảm, và đô la Canada sẽ tăng. Thị trường đánh giá khả năng này cao hơn.

Kịch bản bi quan: nếu Tòa án Tối cao bị xem như là “dấu ấn” cho tất cả các quyết định của chính quyền, dòng vốn sẽ bắt đầu rút khỏi Mỹ. Đà tăng giá vàng và kim loại quý sẽ trở thành hiện thực. Không có kịch bản nào tốt cho đô la, nhưng kịch bản đầu tiên khả thi hơn.

USMCA: các cuộc đàm phán không hề mang tính xung đột

Sự rối loạn xung quanh thuế quan đã che lấp đi thông điệp quan trọng từ tháng 12: Chủ tịch USTR đã thể hiện sự ủng hộ cho thỏa thuận ba bên. Đó không phải là tuyên bố rầm rộ—gần như không để ý—nhưng lại mang ý nghĩa quan trọng.

Hiểu lầm nằm ở cơ chế. Nếu Mỹ kích hoạt điều khoản sunset tại (Điều 34.7) vào tháng 7, điều đó không có nghĩa là kết thúc hiệp định. Công cụ này chuyển sang các cuộc rà soát hàng năm mà không gián đoạn thương mại. Mỗi quốc gia có quyền rút khỏi theo quy định riêng, với thời gian báo trước sáu tháng, nhưng Trump đã không sử dụng quyền này trước đó, dù có thể.

Ngành sữa—mục tiêu chính của tranh chấp—chỉ là phần nhỏ của nền kinh tế Canada. Ngay cả các kịch bản bi quan nhất về thép và nhôm cũng không đe dọa tăng trưởng. Chiến lược “pháo đài Bắc Mỹ” có thể mang lại lợi ích ròng cho Canada, vì nó ngăn chặn nhập khẩu từ Trung Quốc.

Tài nguyên: có điều gì đó đang thay đổi trong nền tảng

Năm 2025 sẽ đi vào lịch sử ngành nguyên liệu như một bước ngoặt. Tăng trưởng toàn cầu đã ổn định, lãi suất giảm, và các nhà đầu tư lại bắt đầu nhìn dài hạn.

Dầu mỏ là ngoại lệ—triển vọng cho năm 2026 khá bi quan, nhưng các chuyên gia cảnh báo đây có thể là năm chạm đáy giá. Sản lượng tại Mỹ đã ổn định, và thâm hụt trên thị trường dầu có thể xuất hiện muộn nhất là hai năm nữa. Cổ phiếu các công ty dầu khí Canada (CNQ.TO) đang được định giá cao chưa từng có với mức giá dầu tương tự—điều này cho thấy niềm tin ngày càng tăng vào giá trị dài hạn của cát dầu.

Chính phủ của Carney thay đổi cuộc chơi chính trị

Chuyển giao quyền lực từ chính phủ của Stephen Guilbeault là tín hiệu: Canada mở cửa cho sự phát triển của ngành nguyên liệu. Đây không phải là thay đổi trong ngày một ngày hai, nhưng triển vọng chính trị kéo dài cho thấy, bất kể đảng tự do hay bảo thủ giữ quyền, nguyên liệu sẽ là ưu tiên hàng đầu. Ít quốc gia G10 nào có thể cung cấp sự chắc chắn chính trị như vậy.

Năm 2025, đô la Canada đã tăng khoảng 5%, đứng giữa các đồng tiền của các nền kinh tế phát triển. Đây là sự chưa phản ánh đầy đủ các thay đổi chính trị đã diễn ra trong năm trước.

Không còn lãi suất cực thấp nữa

Lãi suất siêu thấp của năm 2021 dần kết thúc. Thách thức đối với người tiêu dùng là thực tế, nhưng ánh sáng đã xuất hiện ở phía chân trời. Ngân hàng Canada được thị trường định giá khoảng 65% khả năng tăng lãi suất trước cuối năm nay.

Nếu người tiêu dùng duy trì sức mạnh của mình trong nửa đầu năm—ngày càng có khả năng—ngân hàng sẽ có lý do để tăng lãi suất. Lãi suất cao hơn là yếu tố thúc đẩy trực tiếp sự tăng giá của đô la Canada so với các đồng tiền có lãi suất thấp hơn.

Dự báo cuối cùng: USD/CAD ở mức 1.3070

Sự kết hợp các yếu tố nền tảng dự báo mức tăng 5% nữa của đô la Canada trong năm 2026. Điều này đưa cặp USD/CAD lên mức 1.3070 hoặc CAD/USD ở mức 76,5 cent.

Con đường có thể không ổn định. Các quyết định trì hoãn của Trump về thuế quan sẽ tạo ra các dao động biến động, và các cuộc đàm phán USMCA sẽ đôi khi ồn ào. Nhưng đối với các nhà đầu tư dài hạn, những chấn động này sẽ là cơ hội để mua vào, chứ không phải bán ra. Canada bước vào năm mới với triển vọng chính trị tốt hơn, nền tảng nguyên liệu vững chắc và nền tảng tiêu dùng bất ngờ bền bỉ—đây là sự kết hợp mà thị trường đang đánh giá thấp.