MSCI i MicroStrategy: Quyết định ở lại trong chỉ số có thay đổi cuộc chơi không?

Vào tháng 3 năm 2025, quyết định của MSCI về việc đưa các công ty sở hữu tài sản số đáng kể vào các chỉ số toàn cầu đã gây ra cuộc thảo luận sôi nổi trong cộng đồng nhà đầu tư tổ chức. Đối với MicroStrategy – công ty đã biến từ một nhà cung cấp phân tích kinh doanh thành một trong những nhà sở hữu Bitcoin lớn nhất – điều này có nghĩa là khôi phục sự ổn định. Tuy nhiên, Mark Palmer từ công ty Benchmark cảnh báo: đây không phải là chiến thắng hoàn toàn, mà chỉ là một thỏa thuận tạm thời.

MSCI thực sự đã quyết định gì?

Điểm trung tâm của quyết định là câu hỏi cơ bản: các doanh nghiệp tích trữ tài sản số trong bảng cân đối kế toán của họ nhưng không hoạt động chính trong lĩnh vực blockchain có xứng đáng nằm trong các chỉ số chứng khoán hàng đầu không? Theo báo cáo của CoinDesk, thay vì loại bỏ ngay lập tức các thực thể như vậy, MSCI đã chọn cách tiếp cận tinh tế hơn – hoãn đánh giá toàn diện đến tương lai.

Đối với MicroStrategy, điều này mang lại sự nhẹ nhõm. Các quỹ và ETF theo dõi chỉ số MSCI (, tính theo hàng nghìn, sẽ phải bán cổ phiếu nếu bị loại khỏi danh mục). Một động thái như vậy có thể gây ra sự giảm giá đáng kể. Quyết định hiện tại giữ nguyên trạng thái – cổ phiếu vẫn nằm trong danh mục, các chỉ số không bị xáo trộn.

Tuy nhiên, bóng tối vẫn đang rình rập

Dù quyết định nghe có vẻ tích cực, Palmer nhấn mạnh một điều khoản quan trọng: MSCI đã công bố xem xét lại tiêu chí cho các “công ty holding không hoạt động kinh doanh”. Cụ thể, thuật ngữ này đề cập đến các thực thể chủ yếu được thành lập như một phương tiện để lưu trữ Bitcoin, không tham gia vào các hoạt động công nghệ thực tế.

Sự khác biệt giữa doanh nghiệp sử dụng Bitcoin một cách tích hợp và doanh nghiệp chỉ lưu trữ Bitcoin sẽ trở thành yếu tố then chốt trong các đánh giá của MSCI trong tương lai. MicroStrategy nằm ở trung tâm của phân loại này: hoạt động phần mềm doanh nghiệp truyền thống của họ tồn tại bên cạnh vị thế lớn trong Bitcoin. Câu hỏi là, liệu sự cân bằng này có duy trì được không – vẫn còn bỏ ngỏ.

Ảnh hưởng đến thị trường và chiến lược đầu tư

Xét từ góc độ thị trường, quyết định này mang lại sự ổn định tức thì. Cổ phiếu MicroStrategy hoạt động như một phương án thay thế có đòn bẩy cho việc tiếp xúc với Bitcoin – đặc biệt hơn nữa khi giá trị chính là chiến lược doanh nghiệp tập trung vào tích trữ tài sản số. Việc bán ra do bị loại khỏi chỉ số có thể gây ra các biến động giá không tỷ lệ với giá Bitcoin thực tế.

Do đó, cả các tổ chức đầu tư lẫn nhà đầu tư cá nhân đều nhận được xác nhận: mô hình kinh doanh của MicroStrategy, ít nhất trong thời điểm này, chưa bị các nhà cung cấp chỉ số lớn hoàn toàn bác bỏ.

Minh bạch là chìa khóa cho tương lai

Một yếu tố thú vị trong trò chơi này là việc công khai thông tin. MicroStrategy thường xuyên công bố các báo cáo chi tiết về việc mua Bitcoin, trạng thái sở hữu và định giá tài sản số. Mức độ minh bạch này có thể mang lại lợi thế cho họ trong các lần đánh giá lại trong tương lai – các thực thể minh bạch hơn có thể nhận được ưu đãi, trong khi các tổ chức không minh bạch sẽ đối mặt với sự kiểm soát chặt chẽ hơn.

Thị trường có thể chứng kiến kịch bản các công ty có báo cáo rõ ràng, được kiểm toán về tài sản số sẽ được giữ trong các chỉ số, còn các thực thể ít minh bạch hơn có thể bị loại khỏi danh mục. Điều này tự nhiên thúc đẩy các thực hành tốt hơn trong toàn ngành.

Bối cảnh rộng hơn: từ thận trọng đến thích nghi

Các nhà cung cấp chỉ số như MSCI, S&P Dow Jones hay FTSE Russell luôn hoạt động theo hướng bảo thủ. Họ quản lý các danh mục trị giá hàng nghìn tỷ đô la, nơi rõ ràng và ổn định quan trọng hơn là đổi mới nhanh chóng. Việc Bitcoin ngày càng đóng vai trò như một tài sản dự trữ của các tập đoàn, bắt đầu từ MicroStrategy năm 2020, đã tạo ra một bước tiến mới cho các kiến trúc tài chính truyền thống.

Quyết định hiện tại không phải là cuộc cách mạng, mà là sự tiến hóa. MSCI chọn cách thu thập nhiều dữ liệu hơn, quan sát hành vi của các chiến lược này qua các chu kỳ thị trường đầy đủ và trong các môi trường pháp lý khác nhau, thay vì đưa ra các phán quyết cuối cùng. Đây là cách tiếp cận cho phép tiếp tục điều chỉnh mà không gây ra những biến động lớn trên thị trường.

Triển vọng tương lai: Những câu hỏi mới, cùng thách thức cũ

MSCI cuối cùng sẽ định nghĩa thế nào là “hoạt động blockchain thực sự” khác với việc chỉ sở hữu tài sản? Các công ty có phải tạo ra một tỷ lệ phần trăm doanh thu từ dịch vụ blockchain không? Những vấn đề này vẫn còn bỏ ngỏ – và chính là trung tâm của sự không chắc chắn về quy định đối với tất cả các doanh nghiệp xây dựng chiến lược dựa trên tài sản số.

MicroStrategy và các đối thủ của họ giờ đây phải hoạt động trong điều kiện có điều kiện. Lợi ích ngắn hạn của việc nằm trong các chỉ số là rõ ràng, nhưng rủi ro dài hạn về chính sách thay đổi cũng không thể xem nhẹ. Các công ty cần liên tục chứng minh rằng hoạt động kinh doanh thực sự của họ là một thực thể sinh lợi, bên cạnh chiến lược tài sản số.

Ảnh hưởng đến toàn ngành

Quyết định của MSCI đã tạo ra một tiền lệ – nhưng đó là một tiền lệ có thời hạn hạn chế. Mỗi công ty niêm yết sở hữu lượng Bitcoin đáng kể giờ đây sẽ phải đối mặt với cùng một đánh giá trong tương lai. Điều này mang lại cả cơ hội lẫn rủi ro cho các doanh nghiệp đã chọn mô hình của MicroStrategy.

Đối với các nhà vận hành minh bạch hơn, rõ ràng trong việc truyền đạt chiến lược tài sản số và duy trì cấu trúc bảng cân đối sạch sẽ, quyết định này mở ra cơ hội. Đối với các thực thể ít minh bạch hơn – rủi ro ngày càng tăng.

Phán quyết cuối cùng

MSCI đã chọn thái độ thực dụng thay vì cực đoan. MicroStrategy đã nhận được xác nhận tạm thời rằng chiến lược tập trung vào Bitcoin của họ xứng đáng có mặt trong các chỉ số toàn cầu. Tuy nhiên, xác nhận này mang theo hạn sử dụng – các tiêu chí đánh giá lại trong tương lai có thể thay đổi tính toán này.

Thị trường tạm thời thở phào nhẹ nhõm. Nhưng cuộc thảo luận về vị trí của tiền điện tử trong khung tài chính truyền thống vẫn tiếp tục và chưa đi đến hồi kết. Các công ty cần sẵn sàng thích nghi, còn các nhà đầu tư cần chuẩn bị cho sự biến động của những gì từng được xem là ổn định.