Cách Kiến Trúc Tích Hợp Theo Chiều Dọc của IREN Định Hình Lại Kinh Tế Hạ Tầng AI

IREN Limited đã phát triển một phương pháp tiếp cận hạ tầng AI hoàn toàn khác biệt thông qua mô hình tích hợp dọc. Thay vì dựa vào các nhà cung cấp colocations bên thứ ba, công ty kiểm soát toàn bộ chuỗi cung ứng—từ mua điện và kết nối lưới điện đến phát triển trạm biến áp, xây dựng trung tâm dữ liệu và triển khai GPU. Lợi thế cấu trúc này trực tiếp chuyển thành hiệu quả chi phí mà các mô hình cạnh tranh khó có thể sao chép dễ dàng.

Kinh tế học rõ ràng thể hiện điều này. Bằng cách loại bỏ các khoản lợi nhuận trung gian và phụ thuộc vào bên thứ ba, IREN hoạt động với một nền tảng chi phí thấp hơn rõ rệt và dự đoán được hơn. Dự báo của ban quản lý về hợp đồng cốt lõi đám mây AI của Microsoft minh họa rõ lợi thế này: dự kiến khoảng 85% biên EBITDA dự án ngay cả sau khi tính phí colocations nội bộ khoảng $130 mỗi kW hàng tháng. Mức lợi nhuận này thể hiện sức mạnh của việc sở hữu hạ tầng của chính mình từ đầu đến cuối.

Đòn bẩy vận hành qua kiểm soát toàn diện

Tích hợp dọc mở khóa các lợi thế cạnh tranh bổ sung ngoài việc giảm chi phí thuần túy. Khi một công ty kiểm soát được thời gian xây dựng, các thông số thiết kế làm mát và hệ thống cung cấp điện, nó có thể giảm thiểu công suất chết và thúc đẩy nhanh việc thu hồi doanh thu. Khả năng nội bộ của IREN cho phép khởi động nhanh hơn so với các nhà vận hành trung tâm dữ liệu thuê ngoài, trong khi kiểm soát vận hành chặt chẽ hơn giúp tăng độ tin cậy hoạt động và tỷ lệ sử dụng GPU.

Cam kết lâu dài của khách hàng kết hợp với chiến lược triển khai theo giai đoạn củng cố lợi thế này. Tăng trưởng doanh thu phù hợp với chi tiêu vốn có kỷ luật, đảm bảo phân bổ vốn hiệu quả và tỷ lệ sử dụng cơ sở vật chất cao từ ngày đầu.

Danh mục năng lượng: Một giá trị ẩn

Dưới câu chuyện về hạ tầng AI là một cơ sở tài sản năng lượng đáng kể. IREN đảm bảo khoảng 3 GW công suất điện lưới kết nối. Việc mở rộng cụm GPU 140,000 sẽ tiêu thụ chỉ khoảng 16% nguồn cung đã được đảm bảo này, tạo ra sự linh hoạt về giá cả cấu trúc và duy trì biên lợi nhuận bền vững. Lợi thế về năng lượng này mở rộng khả năng dự báo dòng tiền dài hạn trong hạ tầng AI, cung cấp hỗ trợ định giá độc lập với các chu kỳ thị trường ngắn hạn.

Động lực tài chính xác nhận mô hình

Kết quả quý 1 năm tài chính 2026 đã thể hiện rõ luận điểm này. IREN tạo ra $92 triệu EBITDA điều chỉnh so với $240 triệu doanh thu, phản ánh khả năng sinh lợi ngày càng cải thiện khi đóng góp từ đám mây AI mở rộng. Ước tính của Zacks Consensus dự báo tăng trưởng doanh thu trên 100% trong cả năm tài chính 2026 và 2027, nhấn mạnh niềm tin vào khả năng mở rộng của mô hình.

So sánh bối cảnh cạnh tranh

TeraWulf nổi lên như là đối thủ kiến trúc gần nhất với IREN. Công ty đã nhanh chóng phát triển mô hình hạ tầng AI tích hợp dọc của riêng mình, đảm bảo khoảng 520 MW công suất dài hạn, được hỗ trợ bởi năng lượng ít carbon và các khu trung tâm dữ liệu rộng lớn. TeraWulf thể hiện sức mạnh cạnh tranh đáng kể và khả năng dự báo ngắn hạn rõ ràng. Tuy nhiên, IREN duy trì sự linh hoạt về bảng cân đối kế toán lớn hơn và giữ vị thế tăng trưởng khi các xu hướng nhu cầu AI trở nên rõ ràng hơn.

CleanSpark đại diện cho một biến số cạnh tranh dài hạn hơn thay vì mối đe dọa ngay lập tức. Nền tảng của công ty dựa trên nguồn lực năng lượng lớn của Mỹ, khả năng thực thi vốn có kỷ luật và quy mô vận hành. Trong khi chiến lược AI của CleanSpark còn mới mẻ, cơ sở năng lượng đáng kể của họ giúp họ có lợi thế nếu nhu cầu AI tăng tốc hơn nữa.

Hiệu suất thị trường và bối cảnh định giá

Trong sáu tháng qua, cổ phiếu IREN đã tăng 189,3%, vượt xa mức tăng 7,2% của ngành Tài chính Zacks và giảm 18,1% của ngành Dịch vụ Tài chính Phân loại khác của Zacks.

Các chỉ số định giá hiện tại cho thấy cần thận trọng. Điểm Sức mạnh Giá trị (Value Score) của IREN ở mức F, cho thấy tình trạng định giá quá cao. Hệ số giá trên doanh số kỳ vọng (forward price/sales) là 7,3X so với trung vị ngành là 3,02X—mức chênh lệch đáng kể đòi hỏi sự tin tưởng vào khả năng thực thi tăng trưởng.

Ước tính của Zacks Consensus cho lợi nhuận năm tài chính 2026 là 64 xu mỗi cổ phiếu, đã giảm 19% so với tháng trước mặc dù vẫn thể hiện sự mở rộng đáng kể so với cùng kỳ năm ngoái. Hiện tại, IREN được xếp hạng Zacks Rank #3 (Hold).

Mô hình tích hợp dọc giải quyết các lợi thế cấu trúc thực sự trong kinh tế hạ tầng AI, tuy nhiên các định giá hiện tại đòi hỏi điểm vào thị trường có kỷ luật và sự tin tưởng vào tính nhất quán trong thực thi.