Vượt qua bốn năm: Liệu Crypto có đang bước vào một siêu chu kỳ? Phân tích sâu của Fidelity về thị trường đến năm 2026

Thị trường tiền điện tử đang đứng trước một điểm ngoặt quan trọng. Phân tích mới nhất của Fidelity Investments gợi ý rằng chúng ta có thể đang chứng kiến điều gì đó chưa từng có trong tài sản kỹ thuật số: một sự chuyển dịch tiềm năng khỏi chu kỳ bùng nổ và suy thoái bốn năm truyền thống của Bitcoin. Nhưng điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư? Và quan trọng hơn—liệu vẫn còn khả năng kiếm lời trong kỷ nguyên mới này?

Để trả lời những câu hỏi này, chúng ta cần hiểu cả những thay đổi cấu trúc đang định hình lại nhu cầu về crypto và tâm lý của các bên tham gia thị trường. Thị trường lâu nay đã bị chi phối bởi một loại nhà giao dịch đặc biệt—những người chấp nhận biến động và rủi ro một cách mãnh liệt. Trong thuật ngữ ngành, đây gọi là “degens,” viết tắt của “degenerate” thể hiện một tư duy: sẵn sàng chịu đựng những biến động giá cực đoan, niềm tin vào tiềm năng tăng giá đột phá, và chấp nhận rủi ro thảm khốc ở chiều ngược lại. Hiểu rõ degens đại diện cho điều gì—không chỉ là những người chấp nhận rủi ro, mà còn là một thái độ tâm lý đặc biệt hướng tới khả năng cách mạng—trở nên thiết yếu khi phân tích xem liệu động lực của crypto có thực sự đang thay đổi hay không.

Một Mô Hình Mới: Khi Chính Phủ và Doanh Nghiệp Tham Gia Trò Chơi

Sự thay đổi lớn nhất trong thị trường crypto không phải về công nghệ—mà về cấu trúc. Lần đầu tiên, chúng ta thấy nhu cầu xuất phát từ các nguồn vốn trước đây hoàn toàn tránh xa tài sản kỹ thuật số: các quốc gia và các tập đoàn niêm yết công khai.

Sự Tham Gia của Chính Phủ Thay Đổi Cấu Trúc Dự Trữ Chiến Lược

Tháng 3 năm 2025, Tổng thống Trump ký ban hành một lệnh hành pháp chính thức thành lập dự trữ Bitcoin chiến lược cho chính phủ Mỹ, chỉ định các loại tiền điện tử do các cơ quan liên bang nắm giữ là tài sản dự trữ chính thức. Điều này không chỉ mang tính biểu tượng. Nó mở cổng cho làn sóng đầu tư.

Đến tháng 9 năm 2025, Kyrgyzstan đã thông qua luật để tạo ra dự trữ tiền điện tử riêng của mình. Quốc hội Brazil đề xuất cho phép tối đa 5% dự trữ quốc tế được giữ bằng Bitcoin. Những điều này không phải là các thử nghiệm riêng lẻ—chúng phản ánh một động thái cạnh tranh. Theo Chris Kuiper, Phó Chủ tịch Nghiên cứu tại Fidelity Digital Assets, các tính toán dựa trên lý thuyết trò chơi là rõ ràng: “Nếu nhiều quốc gia hơn đưa Bitcoin vào dự trữ ngoại hối của họ, các quốc gia khác cũng có thể cảm thấy áp lực cạnh tranh, từ đó tăng áp lực để làm điều tương tự.”

Từ góc độ cung cầu thuần túy, điều này tạo ra áp lực hướng về phía giá. Nhiều người mua hơn, cung Bitcoin cố định, đồng nghĩa với việc giá sẽ tăng—miễn là các nhà nắm giữ hiện tại không hoảng loạn bán tháo trong các đợt điều chỉnh.

Kho Bạc Doanh Nghiệp: Cơ Hội và Rủi Ro

Các công ty đã thể hiện sự quyết đoán hơn nữa. Tính đến cuối năm 2025, hơn 100 công ty niêm yết công khai (cả trong nước và quốc tế) hiện đang nắm giữ tiền điện tử trong bảng cân đối kế toán của họ. Khoảng 50 trong số này nắm giữ hơn 1 triệu Bitcoin. Ví dụ nổi tiếng nhất là Strategy (trước đây là MicroStrategy, mã MSTR), đã tích lũy Bitcoin một cách có hệ thống từ năm 2020. Nhưng Strategy không còn đơn độc—việc chấp nhận crypto của các doanh nghiệp đã trở thành xu hướng thực sự trong suốt năm 2025.

Tại sao? Kuiper chỉ ra arbitrage đơn giản: “Một số công ty có thể tận dụng vị thế thị trường hoặc khả năng tiếp cận vốn để mua Bitcoin. Đối với các nhà đầu tư không thể mua trực tiếp Bitcoin, các công ty này và chứng khoán của họ cung cấp một kênh tiếp xúc thay thế.”

Nhưng có một điều cần lưu ý quan trọng. Các khoản nắm giữ của doanh nghiệp mang lại một mức độ mong manh mới. “Nếu các công ty này chọn hoặc buộc phải bán một phần tài sản kỹ thuật số của họ—ví dụ, trong thời kỳ thị trường giảm giá—điều này chắc chắn sẽ tạo áp lực giảm giá,” Kuiper cảnh báo. Nói cách khác, chính nguồn vốn tổ chức hỗ trợ các đợt tăng giá gần đây có thể trở thành người bán trong các cơn hoảng loạn.

Chu Kỳ Bốn Năm Có Chết Không? Giả Thuyết Siêu Chu Kỳ

Lịch sử của Bitcoin, dù ngắn, đã hé lộ một mô hình rõ ràng. Tiền điện tử này đã tạo đỉnh trong các thị trường bò vào tháng 11 năm 2013 ($1,150), tháng 12 năm 2017 ($19,800), và tháng 11 năm 2021 ($69,000). Các đáy của thị trường gấu xuất hiện vào tháng 1 năm 2015 ($152), tháng 12 năm 2018 ($3,200), và tháng 11 năm 2022 ($15,500). Các chu kỳ này thường kéo dài bốn năm, tính từ đỉnh này đến đỉnh kia hoặc đáy này đến đáy kia.

Chu kỳ hiện tại đạt đỉnh vào tháng 11 năm 2021. Chúng ta đã trôi qua khoảng bốn năm, và giá đã giảm đáng kể trong những tháng gần đây. Thời điểm này tự nhiên đặt ra câu hỏi: liệu chúng ta đang bước vào một thị trường gấu mới, hay có điều gì đó căn bản đã thay đổi?

Lập luận Bò Cho Việc Phá Vỡ Chu Kỳ

Một số nhà đầu tư tin rằng mô hình truyền thống đã cạn kiệt. Lập luận của họ: những thay đổi cấu trúc mà chúng ta mô tả—chính phủ tham gia, doanh nghiệp tham gia, sự chấp nhận của các tổ chức chính thống—đã thay đổi thành phần nhu cầu đến mức độ căn bản đến mức các cơ chế bùng nổ và suy thoái cũ không còn phù hợp nữa.

Theo lý thuyết này, các đợt điều chỉnh giá vẫn sẽ xảy ra, nhưng sẽ nhẹ hơn so với tiền lệ lịch sử. Thú vị hơn, một số nhà đầu tư tin rằng chúng ta đang bước vào một “siêu chu kỳ”—một giai đoạn kéo dài của giá tăng, xen kẽ bởi các đợt giảm tạm thời, tương tự như các siêu chu kỳ hàng hóa của thập niên 2000, kéo dài gần một thập kỷ.

Tại Sao Những Người Hoài Nghi Có Lý

Tuy nhiên, Kuiper vẫn chưa bị thuyết phục rằng các chu kỳ hoàn toàn biến mất: “Nỗi sợ và lòng tham chưa biến mất một cách kỳ diệu. Các yếu tố tâm lý thúc đẩy các đợt bùng nổ và sụp đổ vẫn còn đó.” Ông chỉ ra rằng nếu chu kỳ bốn năm truyền thống còn nguyên vẹn, chúng ta đã phải đạt đỉnh và bước vào thị trường gấu rồi. Mặc dù đợt giảm gần đây đã rất nghiêm trọng, ông nhấn mạnh rằng chúng ta sẽ không thể xác nhận liệu một chu kỳ bốn năm thực sự đã hình thành hay chưa cho đến giữa năm 2026.

Sự giảm giá hiện tại có thể là bắt đầu của một thị trường gấu mới, hoặc chỉ đơn thuần là một đợt điều chỉnh trong một thị trường bò đang diễn ra—tương tự như một số đợt giảm giá giữa chu kỳ mà chúng ta đã chứng kiến.

Ai Nên Mua Ngay Bây Giờ? Thời Điểm, Khung Thời Gian, và Câu Hỏi Degens

Tâm lý của các nhóm nhà đầu tư khác nhau ở đây rất quan trọng. Các tổ chức truyền thống giờ đây tham gia crypto mang theo các mức độ rủi ro, khung thời gian, và nguồn vốn khác biệt so với các degens đã xây dựng thị trường này. Các degens thường thích đặt cược tập trung, giao dịch ngắn hạn, và chấp nhận khả năng mất trắng gần như toàn bộ. Họ phát triển mạnh trong biến động và xem các biến động cực đoan như đặc điểm, chứ không phải lỗi.

Nhưng nhóm nhà quản lý quỹ và các tổ chức mới này thì sao? Họ khác biệt. “Chúng ta đang chứng kiến một sự thay đổi căn bản trong cấu trúc nhà đầu tư và các loại hình nhà đầu tư,” Kuiper giải thích. “Các nhà quản lý quỹ truyền thống đã bắt đầu mua Bitcoin, nhưng về quy mô vốn họ có thể mang lại, tôi nghĩ chúng ta mới chỉ chạm tới bề mặt.”

Điều này đặt ra một câu hỏi quan trọng cho bất kỳ ai muốn mua: Thời gian của bạn là bao lâu?

Đối với Nhà Giao Dịch Ngắn Hạn (4-5 Năm)

Nếu bạn hy vọng tạo ra lợi nhuận trong vòng bốn đến năm năm tới, có thể cơ hội đã khép lại—giả sử các mô hình lịch sử vẫn đúng. Đỉnh của chu kỳ này có thể đã xảy ra rồi, nghĩa là còn ít không gian để tăng giá trước khi xảy ra điều chỉnh. Điều này không có nghĩa là mất trắng, nhưng rủi ro-lợi nhuận không thuận lợi cho các nhà giao dịch hướng tới lợi nhuận ngắn hạn.

Đối với Nhà Đầu Tư Dài Hạn

Tính toán sẽ thay đổi đáng kể đối với các nhà đầu tư có khung thời gian trên 10 năm, xem Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị và phòng chống lạm phát. Ở đây, thời điểm hiện tại trở nên thứ yếu so với niềm tin tổng thể. “Trong một khoảng thời gian rất dài, nếu bạn xem Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị, bạn không bao giờ ‘quá muộn’,” Kuiper khẳng định. “Miễn là giới hạn cung cố định của nó vẫn giữ nguyên, mỗi lần mua Bitcoin đều là chuyển giao lao động hoặc tiết kiệm vào một tài sản sẽ không bị mất giá do chính sách tiền tệ của chính phủ.”

Lập luận này—dựa trên giới hạn cung cố định, được thực thi bằng thuật toán của Bitcoin—đại diện cho sự chia rẽ triết lý cốt lõi giữa tích lũy dài hạn và giao dịch ngắn hạn. Người đầu tiên nhấn mạnh sự khan hiếm và các yếu tố vĩ mô; người thứ hai tập trung vào các yếu tố kỹ thuật ngắn hạn và chu kỳ.

Thị Trường Chúng Ta Đang Ở Thật Sự Là Gì

Điều không thể phủ nhận là tiền điện tử đã bước vào một giai đoạn mới của sự chấp nhận chính thống. Chính phủ nắm giữ Bitcoin. Các công ty Fortune 500 nắm giữ Bitcoin. Các nhà quản lý tài sản truyền thống—đối lập hoàn toàn với degens—hiện đang phân bổ vốn vào tài sản kỹ thuật số.

Liệu sự thay đổi cấu trúc này có thực sự phá vỡ chu kỳ bốn năm hay không vẫn còn chưa rõ. Liệu chúng ta đang ở trong một siêu chu kỳ hay chỉ đơn thuần là đang trải qua một đợt điều chỉnh giữa chu kỳ sẽ chỉ rõ sau khi vài tháng trôi qua và giá thiết lập các mô hình mới.

Nhưng đối với nhà đầu tư hỏi “Đã quá muộn chưa?”—câu trả lời trung thực phụ thuộc vào cách bạn định nghĩa “quá muộn.” Đối với các degens săn lợi nhuận gấp 10 lần nhanh chóng, đúng, phần lợi nhuận dễ dàng đã qua. Đối với các nhà đầu tư dài hạn xem Bitcoin như một hàng rào chống lại sự mở rộng tiền tệ của tổ chức, câu hỏi gần như trở nên vô nghĩa. Giới hạn tối đa 21 triệu Bitcoin tạo ra một cơ chế khan hiếm có thể không bao giờ thực sự trở thành “quá muộn” đối với những người chơi dài hạn nhiều thập kỷ.

Thị trường đang thay đổi. Liệu nó có đủ thay đổi để phá vỡ bốn mươi năm lý thuyết chu kỳ tài chính hay không vẫn là câu hỏi định hình cho năm 2026.