Cách quỹ BUIDL của BlackRock định hình lại mối liên kết giữa RWA và DeFi

Vào tháng 3 năm 2024, khi công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới BlackRock và nền tảng token hóa Securitize công bố ra mắt quỹ token hóa đầu tiên trên Ethereum, toàn bộ thị trường tiền mã hóa đều hướng về sự kiện này. Đây không chỉ đơn thuần là một tin tức về việc ra mắt sản phẩm, mà còn là bước đi quan trọng của tài chính truyền thống tiến vào thế giới tiền mã hóa. Trước đó, BlackRock đã đưa tài sản mã hóa vào tài chính truyền thống thông qua ETF Bitcoin giao ngay; còn lần này, buidl lại mang tính đối nghịch, đưa các quy chuẩn, tính an toàn và lợi nhuận của tài chính truyền thống vào thị trường mã hóa, mở ra cánh cửa dẫn đến thế giới mới của RWA (tài sản thế giới thực) trong DeFi.

Sự ra đời của buidl: tuyên ngôn chính thức của tài chính truyền thống tiến vào thế giới mã hóa

Nếu bạn từng đầu tư vào các quỹ truyền thống, bạn sẽ hiểu cảm giác này: chờ mua, chờ rút. Chu kỳ thanh toán T+3 ngày, T+5 ngày khiến hiệu quả vốn bị giảm sút đáng kể. Nhưng buidl của BlackRock đã thay đổi tất cả điều đó.

Tên đầy đủ của buidl là “BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund”, có thể thấy ngay đây là một sản phẩm quỹ dành riêng cho nhà đầu tư tổ chức. Cơ chế cốt lõi rất đơn giản nhưng sâu sắc — đầu tư 100% vào trái phiếu chính phủ Mỹ, tiền mặt và các tài sản “giống đô la” khác, thông qua token hóa để lưu chuyển trên Ethereum, giúp mỗi token buidl luôn duy trì giá trị ổn định 1 USD.

Thiết kế tưởng chừng đơn giản này chứa đựng sự đổi mới lớn. So với quỹ truyền thống, buidl sử dụng blockchain để thực hiện sổ cái trên chuỗi thống nhất, loại bỏ quy trình đối chiếu nhiều bên gây hiệu quả thấp. Điều này có nghĩa là gì? Có thể mua và rút tiền bất cứ lúc nào, 24/7, 365 ngày, vốn ngay lập tức về tài khoản. Đối với ngành tài chính, đây là một bước đột phá mang tính bước ngoặt.

Phân tích cơ chế hoạt động của buidl: Từ chứng khoán đến tài sản lưu động

Về bề ngoài, buidl giống như một stablecoin — duy trì giá trị 1 USD, có thể chuyển khoản giữa các ví. Nhưng về bản chất, buidl là một chứng khoán. Chính danh tính này quyết định toàn bộ kiến trúc của nó.

Khung pháp lý của buidl

BlackRock đã thành lập một công ty mục đích đặc biệt (SPV) tại Quần đảo Virgin thuộc Anh (BVI) dành riêng cho buidl, và xin phép SEC theo quy định Reg D của Mỹ. Điều này có nghĩa gì? Có nghĩa là buidl chỉ dành cho “nhà đầu tư đủ điều kiện” (đầu tư tối thiểu 5 triệu USD), cần thực hiện quy trình KYC/AML nghiêm ngặt.

Các bên tham gia rõ ràng phân chia nhiệm vụ:

• BlackRock Financial: Quản lý quỹ, quyết định đầu tư
• Securitize LLC: Nền tảng token hóa, xử lý logic chuỗi và chuyển đổi dữ liệu quản lý
• Bank of New York Mellon: Người giữ tài sản và quản lý hành chính
• PwC: Đơn vị kiểm toán

Cấu trúc này có vẻ phức tạp, nhưng thực chất là sự kết hợp hoàn hảo giữa hệ thống quản lý tài chính truyền thống và công nghệ blockchain. Mỗi tầng đều có rõ ràng ranh giới trách nhiệm và cách ly rủi ro, đảm bảo an toàn cho tài sản.

Cơ chế phân phối lợi nhuận của buidl

Khác với stablecoin thông thường như USDC không sinh lợi, token buidl sẽ tạo ra lợi nhuận. Những lợi nhuận này đến từ các tài sản sinh lời nền tảng — trái phiếu chính phủ Mỹ, tiền mặt, thỏa thuận mua lại qua đêm, v.v. BlackRock hàng tháng sẽ phân phối trực tiếp các lợi nhuận này vào ví nhà đầu tư dưới dạng token mới, gọi là “Rebase”.

Điều tinh tế của buidl nằm ở chỗ này: vừa giữ giá trị 1 USD (bảo toàn vốn), vừa thực hiện được “sinh lợi” qua Rebase. Đối với nhà đầu tư tổ chức, đây là cách vừa hưởng lợi từ lợi suất trái phiếu Mỹ, vừa duy trì tính thanh khoản của vốn.

Ý nghĩa cách mạng của thanh toán tức thì 24/7

Trong hệ thống tài chính truyền thống, việc mua bán quỹ cần qua nhiều bước: xác nhận đơn hàng → thanh toán → đối chiếu → cân đối. Quá trình này ít nhất là T+3, nhiều nhất là T+5+N. Mỗi ngày trễ, vốn bị đóng băng một ngày, tổ chức thiệt hại một ngày lợi nhuận.

Trong khi đó, buidl sử dụng hợp đồng thông minh và sổ cái thống nhất để thực hiện thanh toán tức thì ở cấp độ nguyên tử. Không chỉ giảm chi phí giao dịch, còn mang lại đặc tính mới cho thị trường tài chính — định giá tức thì 24/7. Hiệu quả dựa trên blockchain này chính là cốt lõi của khái niệm Finternet (Internet tài chính).

Làm thế nào buidl trở thành hạ tầng nền tảng của DeFi

Nếu nói buidl là sự pha trộn giữa chứng khoán và stablecoin, thì giá trị lớn nhất của nó chính là kết nối.

Vai trò then chốt của pool thanh khoản USDC

Vì buidl mang danh “chứng khoán”, nó không thể tự do luân chuyển giữa tất cả mọi người — chỉ có thể chuyển giữa các nhà đầu tư “danh sách trắng” đã xác thực. Điều này rõ ràng hạn chế tính thanh khoản của nó.

Hợp tác giữa BlackRock và Circle đã giải quyết vấn đề này. Circle xây dựng một pool thanh khoản do hợp đồng thông minh kiểm soát, cho phép buidl và USDC đổi trực tiếp theo tỷ lệ 1:1 24/7. Điều này có nghĩa là gì?

Điều này cho phép các tổ chức nhanh chóng vào hoặc thoái khỏi hệ sinh thái buidl thông qua USDC. Bản thân buidl không cần luân chuyển giữa các nhà đầu tư, nhưng tính thanh khoản của nó được mở rộng vô hạn nhờ USDC.

Ứng dụng thế hệ đầu của hệ sinh thái: Lựa chọn của ONDO

Dự án hàng đầu trong lĩnh vực RWA trái phiếu Mỹ là ONDO Finance, đã đưa ra quyết định quan trọng vào cuối tháng 3 năm 2024: bổ sung 95 triệu USD buidl vào quỹ token hóa của họ, OUSG.

Quyết định này giải quyết điểm đau của người dùng OUSG su nhiều năm — chậm trễ rút tiền T+2 của quỹ truyền thống. Kết hợp pool USDC của Circle và khả năng thanh toán tức thì của buidl, ONDO đã đạt được mua bán và rút tiền tức thì 24/7/365. Đây là lần đầu tiên trong lĩnh vực DeFi ứng dụng quy mô lớn buidl, đánh dấu sự trưởng thành nhanh của hệ sinh thái RWA.

Không gian tưởng tượng cho lớp cầm cố cấp tổ chức

Tiềm năng của buidl còn vượt xa nhãn “stablecoin”. Theo quan điểm của CEO Securitize Carlos Domingo, buidl đang xây dựng một lớp cầm cố tài sản mã hóa cấp tổ chức.

Ứng dụng 1: Phân bổ vốn cho dự án Web3

Các dự án Web3 huy động vốn lớn thường nắm giữ hàng trăm triệu USD stablecoin. Vấn đề chính họ đối mặt là: làm thế nào để phân bổ và quản lý số vốn này hiệu quả? Trước đây, lựa chọn hạn chế — để trong sàn tập trung (rủi ro cao), hoặc tự giữ (lợi nhuận thấp).

Giờ đây, qua buidl, các dự án có thể dễ dàng chuyển đổi số vốn USD ngoài chuỗi thành buidl trên chuỗi chỉ trong một cú nhấp chuột, vừa đảm bảo an toàn như trái phiếu Mỹ, vừa hưởng lợi nhuận tương đương (hiện gần 5% annualized). Quy mô thị trường ước tính hàng chục tỷ USD.

Ứng dụng 2: Tăng cường tín dụng cho nhà phát hành stablecoin

Tether (USDT), stablecoin lớn nhất thị trường, lâu nay bị nghi ngờ về “không rõ ràng về tài sản nền tảng”. Nếu Tether có thể phân bổ phần lớn tài sản dự trữ vào buidl do BlackRock quản lý, thì vấn đề này sẽ được giải quyết — tài sản nền tảng của Tether không còn là “hộp đen”, mà do công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới đảm trách.

Circle là đối tác của buidl, tài sản nền tảng của USDC do BlackRock quản lý. Các dự án stablecoin mới như Mountain Protocol cũng đang lên kế hoạch phân bổ vào buidl. Quy mô thị trường dự kiến hàng trăm tỷ USD.

Ứng dụng 3: Phát triển stablecoin sinh lợi quy mô lớn

Hiện tại, USDC, USDT đều không sinh lợi. Nếu dùng buidl để đóng gói các stablecoin này, tạo ra thế hệ stablecoin sinh lợi mới, sẽ ra sao?

Dự án USDY của ONDO Finance đã bắt đầu thử nghiệm điều này. Sử dụng buidl làm tài sản nền tảng, triển khai stablecoin sinh lợi trên nhiều chuỗi như Aptos, Solana. Không gian tưởng tượng rất lớn — thị trường stablecoin hiện đã có hàng nghìn tỷ USD, phần lớn trong đó là “không lợi nhuận”.

buidl mở ra kỷ nguyên mới về khả năng phối hợp của DeFi

Trong ví dụ của MakerDAO, để có được exposure vào ETF trái phiếu Mỹ của BlackRock, dự án đã phải bỏ ra hơn 100.000 USD để xây dựng các quy trình mua sắm và quản lý phức tạp. Còn giờ đây, cùng một nhu cầu chỉ cần mở tài khoản nhà đầu tư đủ điều kiện tại Securitize là có thể thực hiện.

Cách làm này tưởng chừng đơn giản, nhưng thực chất là một cuộc cách mạng sâu sắc hơn: tài sản RWA đang trở thành thành phần nguyên bản của DeFi.

buidl không chỉ là một sản phẩm của BlackRock, mà còn như một “bộ chuyển đổi” giữa tài chính truyền thống và tài chính mã hóa. Thông qua buidl như một giao diện, các giao thức DeFi có thể trực tiếp tiếp cận exposure trái phiếu Mỹ cấp tổ chức mà không cần hiểu rõ quy trình phức tạp của tài chính truyền thống. Điều này mở ra một chiều mới cho khả năng phối hợp của DeFi.

Hãy tưởng tượng một tương lai: các giao thức cho vay DeFi sử dụng buidl làm tài sản thế chấp, cung cấp lãi suất dựa trên lợi suất trái phiếu Mỹ; các quỹ đầu tư trên chuỗi sử dụng buidl làm vị thế chính, cung cấp “quỹ trái phiếu Mỹ trên chuỗi”; các giao thức cầu nối chuỗi cho phép buidl lưu chuyển trên nhiều chuỗi, trở thành công cụ thanh toán chung của hệ sinh thái DeFi.

Những điều này không phải là viễn tưởng. Với các đặc tính đã có của buidl như thanh toán tức thì 24/7, an toàn cấp tổ chức, sinh lợi, các ứng dụng này hoàn toàn khả thi.

Việc tái cấu trúc hệ thống tài chính bằng blockchain đã bắt đầu

CEO BlackRock Larry Fink đã khẳng định rõ ràng: token hóa tài sản sẽ là hướng đi chiến lược tiếp theo của BlackRock. Trong tầm nhìn của ông, “mỗi cổ phiếu, trái phiếu sẽ được ghi nhận trên một sổ cái tổng thể”.

Dù Franklin Templeton đã ra mắt quỹ token hóa trên blockchain công cộng từ lâu, nhưng sự tham gia của “siêu tàu chiến” như BlackRock mang lại tác động khác biệt hoàn toàn về quy mô.

Quan trọng hơn, pool thanh khoản USDC do Circle cung cấp đã mở ra cánh cửa cho khả năng phối hợp của DeFi. Điều này biến buidl không chỉ là “một sản phẩm tài chính”, mà còn trở thành hạ tầng nền tảng của toàn bộ hệ sinh thái RWA — an toàn, hiệu quả, đáng tin cậy, sinh lợi.

Quay trở lại bài viết của BIS (Ngân hàng Thanh toán Quốc tế) mới đây về “Finternet: Hệ thống tài chính tương lai”: “Dù công nghệ số đã thay đổi cách mọi người sống, nhưng phần lớn hệ thống tài chính vẫn còn dừng lại ở quá khứ. Nhiều giao dịch vẫn mất nhiều ngày để hoàn tất, dựa vào các hệ thống thanh toán và đối chiếu tốn thời gian. Finternet dựa trên blockchain sẽ là tương lai của hệ thống tài chính.”

Sự xuất hiện của buidl chính là dấu hiệu cho thấy tương lai này đang dần trở thành hiện thực.