MicroStrategy的歷史表現反向，MSTR在2025年落後於比特幣

在多年持續超越其主要資產比特幣(BTC)之後，MicroStrategy($MSTR)的股票在2025年經歷了急劇反轉。這家企業軟件公司以其創始人Michael Saylor主導的激進比特幣積累策略而聞名，現在卻落後於基礎加密貨幣的漲幅。這一轉變標志着該公司作爲比特幣投資高能替代品的歷史角色的顯著分歧。

MSTR溢價的壓縮

在前一個週期的大部分時間裏，MSTR 的交易價格相對於其 淨資產價值 (NAV) 處於相當高的溢價——這意味着其市值高於其比特幣持有量加上其軟件業務的價值。這一溢價受到強勁的機構需求推動，因爲市場需要一個受監管的、公開交易的工具，以提供對 BTC 的槓杆敞口。

然而，2025年表現的逆轉表明這種溢價正在迅速壓縮。**現貨比特幣交易所交易基金( ETFs )**的推出，爲機構投資者提供了一個更簡單、更直接且成本更低的渠道，以獲得對BTC的敞口。這種新的市場基礎設施成功地將需求從像MSTR這樣的槓杆代理轉移，直接影響了該股票的相對表現，並導致其價格落後於比特幣的現貨走勢。

BTC 漲幅明顯，機構需求發生轉變

在比特幣持續其週期性反彈的同時，受到減半事件的推動，以及通過新的ETF包裝持續的機構購買，MSTR的股票正面臨失去獨特性的困擾。以前爲MSTR作爲一種受監管的加密投資的便利支付溢價的投資者，現在選擇了更直接且潛在風險較低的ETF途徑。

因此，MSTR的未來表現預計將與其核心軟件業務的估值以及其比特幣持有量更加密切相關，而不再依賴於其在市場上的先前結構性優勢。這標志着MicroStrategy的新紀元，它必須與直接比特幣投資產品的效率和可及性競爭。