CFTC新的数字资产抵押品试点是什么，以及它为何对2025年的加密货币至关重要

美国商品期货交易委员会 (CFTC) 正式启动了首个试点项目，允许比特币 (BTC)、以太坊 (ETH) 和 Circle 的 USDC (以及其他符合条件的支付型稳定币) 作为清算衍生品市场的初始保证金抵押品。

该举措由代理主席 Caroline Pham 宣布，标志着传统金融与区块链原生资产之间的历史性桥梁，为获批的期货佣金商 (FCMs) 提供了明确、受监管的途径来接受代币化抵押品，同时维持严格的托管、折价、报告和风险管理标准。

CFTC 数字资产抵押品试点是什么

该试点是一个范围有限、时间受限的项目，允许特定数字资产作为 CFTC 监管的清算衍生品 (主要是期货和掉期) 的变动保证金和初始保证金的抵押品。与现金或国债不同，BTC、ETH 和 USDC 现在可以在受监管条件下直接流入清算所保证金账户。该项目还明确支持合规区块链上发行的代币化真实世界资产 (如代币化国库券)。

参与资格仅限于选择加入并符合严格要求的 CFTC 注册 FCM 和衍生品清算机构 (DCOs)。该试点与最新更新的 CFTC 员工关于代币化的指导文件同步进行，并在 GENIUS 法案通过后废除了过时的 2019 年限制。

• 美国首个联邦级项目，允许现货 BTC、ETH 和主流稳定币作为衍生品抵押品
• 涵盖清算产品的初始保证金 (IM) 和变动保证金 (VM)
• 包括合格的代币化传统资产 (国债、货币市场基金) 作为抵押品
• 有限期限，强制报告以评估实际表现
• 强调隔离托管、实时估值和风险折价

哪些资产获批及适用条件

目前仅允许三类数字资产：

1. 比特币 (BTC)
2. 以太坊 (ETH)
3. USDC 及其他 CFTC 定义的“支付型稳定币”，需符合严格的储备、赎回和透明度标准

清算所必须采用保守的折价 (BTC/ETH 通常为 30-50%，USDC 较低)，执行第三方合格托管，并提供每日按市值报告。资产必须存放于隔离账户，严禁再质押。

• BTC 和 ETH 作为高波动性但可接受的非现金抵押品
• USDC 因 1:1 美元储备和每月审计，享受近现金待遇
• 合规文件齐全的代币化国债及类似 RWA 可享有较优折价
• 不允许杠杆代币、山寨币、算法稳定币和带收益类产品
• 严禁将客户数字资产用于清算所自营交易

试点如何为市场参与者运作

机构交易员或对冲基金现在可以直接将 BTC、ETH 或 USDC 存入获批 FCM，无需先兑换成现金。FCM 将资产转给清算所 (如 CME Clearing、ICE Clear)，由清算所进行折价并记入保证金账户。盈亏继续每日结算，数字资产可无缝流入流出。

这消除了链下兑换的摩擦、成本和对手方风险，同时整个流程处于 CFTC 监管之下。

• 减少强制法币往返导致的资本低效
• 实现全球交易时段 24/7 抵押品流动
• 降低加密原生交易公司的融资成本
• 为 DeFi 风格的抵押品在传统市场的应用提供合规路径
• 为未来扩展至更多资产和地区树立先例

为什么这是机构加密采纳的分水岭时刻

CFTC 此举被广泛视为自 2024 年现货 ETF 批准以来美国对数字资产最明确的监管绿灯。将 BTC 和 ETH 与债券、现金并列为合法抵押品类别，监管机构让它们在 $800 万亿级衍生品生态( 中的角色常态化。Circle 的 USDC 也因此成为联邦指导中唯一明确提及的稳定币，获得重要监管护城河。

市场参与者预计，已经持有大量数字资产的加密原生自营商、宏观基金和国际交易公司将快速采用该项目。

• 使美国政策与全球领先国家 )新加坡、香港、欧盟 在代币化抵押品方面保持一致
• 有望释放数十亿美元被困加密资本用于杠杆交易
• 巩固 USDC 在机构和合规环境中的主导地位
• 提供代理主席 Pham 自 2023 年以来一直倡导的明确“护栏”
• 有望加速 FDIC/美联储对银行级别采纳的类似考量

2025-2026 年展望及后续步骤

试点旨在收集关于波动性、托管和运营风险的真实数据。若表现良好，最快 2026 年底将转为永久规则并纳入更广泛资产。行业团体已在为未来纳入 Solana、代币化股票篮子和黄金稳定币等品种游说。

与此同时，该项目加强了 CeFi 与 DeFi 的桥梁，使区块链原生抵押品在联邦监管下流入全球风险市场核心。

CFTC 的数字资产抵押品试点是 2025 年美国最具意义的监管进展之一，终于让比特币、以太坊及主流稳定币在衍生品市场拥有了一席之地。

有意参与的交易员和机构应联系已加入该项目的 CFTC 注册 FCM，并查阅最新的代币化资产员工咨询。管理数字资产风险时，始终优先选择合格托管和经过验证的平台。