2025年Q4企业比特币增持放缓：加密矿企正成为新一轮主要买家

2025 年第四季度，企业对比特币（BTC）的购买速度明显放缓，65% 的上市公司当前持有的比特币价格低于成本价，处于未实现亏损状态。在企业资金管理更趋谨慎的背景下，比特币矿企正逐渐成为公开市场中最稳定的增持力量，为下一阶段的企业采用奠定基础。

进入 11 月，比特币价格录得年内最大单月跌幅，下跌 17.67% ，使许多在 2025 年期间建仓的企业投资者陷入亏损。根据 Bitcoin Treasuries 最新报告，样本中的 100 家上市公司中有超过三分之二的持仓浮亏，市场需求随之降温。

尽管企业整体增持放缓，11 月仍有公开机构购买超过 12,600 BTC，但同期抛售抵消约 1,800 BTC，使净增持降至约 10,800 BTC，为近一年最低水平。包括 Strategy 和 Strive 在内的机构仍是增持的主力，但多家公司因资产负债表压力选择减仓。例如，Sequans Communications 抛售近三分之一 BTC 储备以减少债务，Genius Group 出售部分 BTC 用于运营后再度回补。

报告预测，2025 年第四季度新增持仓或在 40,000 BTC 左右，成为全年最弱季度，与 2024 年第三季度相近。这意味着企业正在从“快速购入”转变为“节奏放缓、谨慎持仓”。

在企业资金趋于保守之际，比特币矿企反而增强了在市场中的存在感。报告显示，矿企在 11 月新增持有量中占 5%，并占上市公司 BTC 总持仓的 12%。Cango 与 American Bitcoin 均跻身当月五大增持者，Cango 通过挖矿获得 508 BTC，American Bitcoin 获得 139 BTC。由于挖矿成本在某些条件下低于公开市场购币成本，矿工当前具备相对优势。

尽管哈希价格指数自 7 月以来持续下行，但近期已从 34.8 美元反弹至约 39.4 美元，挖矿难度也从历史高点有所回落，为矿工带来部分盈利缓冲。然而，每枚比特币的平均现金成本仍高达 74,600 美元，总成本达到 137,800 美元，行业压力依旧存在。

在企业买盘减弱的市场阶段，加密矿企正逐步承担起支持市场流动性的角色，成为比特币长期结构化需求的重要组成部分。