为什么2026年加元额外5%的增长可能已经注定

投资者关注USD/CAD货币对时过于关注关税风险，忽视了加拿大经济的更强基本面。分析显示，市场已经在定价悲观情景，而现实却更加充满希望。

市场明确传递信号：消费者没有放弃

去年最大的意外是加拿大消费者的韧性。尽管房价大幅下跌——多伦多房价连续下跌6%——家庭支出仍保持稳定。这是一个关键信号：房价走势图显示房地产价值崩溃，但消费者的实际行为表明其具有适应能力。

银行业第一次通过考验。当年中，金融新闻读者预期消费崩溃时，TSX指数反而实现了稳健盈利。加拿大银行对信贷条件变化敏感，股价表现出增长。这表明关于房地产市场崩溃的预言被夸大了。

人口结构反映在支出中

现象在于，老一辈(“婴儿潮一代”)尽管资产价值下降，仍未减少消费。这对不再计划出售房产的年龄群体来说是自然的——房子对他们来说是住所，而非投资。结果是，加拿大在2026年进入了一个意外多元化的经济增长基础。

关税情景：谁会少输一场的博弈

最高法院关于美国对加拿大商品征收关税合法性的裁决将于6月底公布，尽管更快的程序暗示结果可能在本月或2月。裁决的意义不在于关税本身，而在于向市场发出的信号。

乐观情景：如果特朗普失去大量关税授权，我们将看到风险资产、商品和新兴货币的资金大量涌入。黄金价格将下跌，加元将升值。市场认为这一可能性更大。

悲观情景：如果最高法院被视为“行政命令的印章”，资金将开始撤离美国。黄金和贵金属的牛市将成为现实。虽然没有一个情景对美元是有利的，但第一个更为现实。

USMCA：并非冲突的谈判

关税争议掩盖了12月的关键信息：USTR负责人暗示支持三方协议。这不是一项轰动的公告——几乎未被注意到——但意义重大。

误解在于机制。如果美国在7月启动(“日落条款”)，并不意味着协议终结。该工具将进入年度审查，不会中断贸易。每个国家都有六个月的退出权，但特朗普之前未行使，尽管他有这个权利。

乳制品行业——主要争议点——只是加拿大经济的边缘。即使是钢铁和铝的最悲观情景，也不会威胁到增长。潜在的“北美堡垒”战略对加拿大是净利好，因为它会阻止中国进口。

大宗商品：基本面发生变化

2025年将成为大宗商品历史上的转折点。全球增长趋于稳定，利率下降，投资者重新关注长期前景。

原油是个例外——2026年的前景持怀疑态度，但专家暗示，这可能是价格触底的一年。美国的产量已趋于稳定，市场的石油赤字可能要到两年后才出现。加拿大油企(CNQ.TO)的股价在油价相似的情况下达到历史高点——这反映出对油砂长期价值的信心增强。

卡尼政府改变政治格局

从斯蒂芬·吉尔博特政府的过渡是一个信号：加拿大正向资源行业发展敞开大门。这不会是一夜之间的变化，但持续的政治前景表明，无论自由党是否继续执政，资源都将是优先事项。少数几个G10国家能提供如此确定的政治环境。

2025年，加元升值约5%，在发达经济体货币中居中。这反映出去年政治变动的低估。

低利率已不远

2021年的超低利率逐渐结束。对消费者的挑战是真实的，但前景中已有曙光。加拿大央行被市场评估为年底前加息的概率约为65%。

如果消费者在上半年保持其韧性——这一点越来越可能——央行将有理由加息。更高的利率将直接推动加元对低利率货币的升值。

最终预测：USD/CAD 1.3070

基本面组合暗示2026年加元将再升5%。这意味着USD/CAD将达到1.3070，或CAD/USD为76.5美分。

路径可能波动。特朗普关税决策的延迟将引发波动，USMCA谈判也会时而喧嚣。但对于长线投资者来说，这些震荡将是买入的机会，而非卖出的理由。加拿大以更好的政治前景、坚实的资源基本面和令人惊讶的韧性消费者基础迎来新的一年——这是市场低估的组合。