早间☕️快讯已到达：
比特币正试图突破熊市结构

从积极的一面来看，VIX和MOVE都在下降，这对风险资产始终是有利的。

摩根士丹利、挪威央行、普信集团……前十大机构在第三季度悄然抛售了价值64亿美元的MSTR——足以资助一个小国。这并不是散户恐慌，而是有计划的行动。
是真正行情启动前的大资金轮换，还是顶部的筹码分发？🤔

美联储不断让市场经历阵痛 😂
周五，纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示，目前的美联储政策仍然是适度收紧的，他认为近期有进一步下调联邦基金利率目标区间的空间。

短期持有者亏损压力达到重大危机水平。

Adler AM 已上线 🟠
我每天早上在市场开盘前会检查的内容——现在已发送至你的 📧 收件箱。
比特币 + 宏观 + 衍生品——可操作情报，无废话。

已发布第71期
在今天的推文中，我分析了为什么比特币出现了一个看跌窗口：比特币策略核心的三大关键战略模型自2022年以来首次同步指向同一个关键区域。我将逐步展示市场力量平衡是如何发生变化的：从宏观压力和衍生品信号的增强，到LTH与STH持有者之间的供应转移，以及比特币网络活动结构的变化。

标志牛市周期结束的第一个早期信号于2025年10月26日发布在《比特币策略与全市场分析——2025年10月第4周》。
第二个确认信号于11月14日出现，并在《三项指标中已有两项触发》一文中进行了详细解读。
今天是11月21日——已经有足够的时间来消化这些影响。
如果宏观环境持续受损且体制转变信号依旧存在，比特币可能会从温和盘整转向更为明显且更持久的修正阶段。

此外，来自美国现货ETF客户的压力也在增加。图表显示该指标正逐渐跌入负值区域，资金流出持续低于零。这一动态加剧了卖压，并增加了更深调整的风险。

由于下一份完整的劳动力市场报告将在12月9日的FOMC会议之后公布，美联储很可能在年底之前保持利率不变。

直到昨天，短期持有者看起来相对稳定。但我们现在已经看到第一个有意义的压力迹象，已实现盈亏（Realized P/L）部分下降至–1，表明广泛的亏损已被实现。这一动态通常会增加现货市场的压力。
该图清楚显示了2021年7月和2022–2023熊市期间，短期持有者恐慌的类似高峰，每次都伴随着加速抛售和更深的调整。
您可以在这里阅读关于该模型的更多信息：

在昨天举行的2025金融稳定会议上，克利夫兰联邦储备银行行长Beth Hammack表示，为了支持劳动力市场而降息可能会延长高企的通胀水平并增加金融稳定风险。
而市场的反应已经清楚地表明了这一点……

昨天交易时段的波动性：
VIX 现为 26.42 → 与结构性压力相符的水平
MOVE 现为 77.87 → 信用和债券市场的高压环境
VIX + MOVE = 系统性风险规避
如果这些公式不清楚，以下是解释：

本周 SQL 第 3 期 - 今天我们分析为什么大多数分析师误解 STH 指标，以及真实的短线持有者动能到底是什么样子。

美国劳工统计局已正式确认将不发布十月就业情况报告。原因是家庭调查(CPS)因政府停摆而未收集，这意味着十月的失业数据不存在，无法追溯重建。
十月失业数据的缺失使市场在一个关键宏观组成部分上基本失去视野：劳动力市场是美联储反应机制的核心。

过去一年的多头强平处于极端水平。该指标目前略有缓解，但并没有改变整体情况。

市场的一个问题是它在期货市场上被积极做空。最近几天曾尝试反弹，但昨天空头再次猛踩油门。

市场情绪极为消极，该指数读数为–89，基本上标志着一个最大压力点。

期货流动目前唱空 (流动指数为27.5%)，但考虑到今天的积极宏观背景，多头需要努力在$90K 水平附近巩固。