La misma pérdida flotante, GameStop optó por salir y huir, Saylor todavía está aumentando su posición

Autor: Deep潮 TechFlow

“Esta estrategia es más atractiva que Bitcoin.”

El CEO de GameStop, Ryan Cohen, se sentó frente a la cámara de CNBC y dijo esto con un tono casi indiferente. Como si acabara de decidir que no abandonaba una inversión de 5 mil millones de dólares, sino que cambiaba el menú del almuerzo.

Pero en el mercado de criptomonedas, esta frase tiene un poder destructivo comparable a una bomba.

Según datos de la empresa de análisis en cadena CryptoQuant, GameStop transfirió todas sus Bitcoin en posesión alrededor del 23 de enero a Coinbase Prime, con un total de aproximadamente 4,710 monedas, valoradas en unos 450 millones de dólares.

Esta acción, vista por los veteranos del cripto como un solo significado: prepararse para vender.

Luego, Cohen concedió entrevistas consecutivas a The Wall Street Journal y CNBC, en las que habló extensamente sobre su plan de adquisición, prometiendo convertir a GameStop en una plataforma de inversión y control similar a Berkshire Hathaway. Cuando los periodistas le preguntaron por su estrategia con Bitcoin, soltó esa frase.

¿Irónico?

Desde que entró hasta que se preparó para salir, menos de un año.

El fin de un espectáculo de imitación

El 8 de febrero de 2025, Cohen se reunió con Michael Saylor, cofundador de Strategy.

Saylor estaba en la cima de su carrera. Había cambiado su biografía de Twitter a “Bitcoin Maximalist” y publicaba diariamente largos discursos sobre Bitcoin.

En un podcast, dijo que Bitcoin era “el fénix tecnológico” que resurgiría de las cenizas del sistema financiero tradicional.

Según Cryptopolitan, Strategy en ese momento poseía Bitcoin por valor de más de 470 mil millones de dólares.

Este encuentro generó especulaciones en el mercado de que GameStop podría seguir los pasos de Strategy y incluir Bitcoin en su balance. Ese día, las acciones de GameStop subieron un 4%.

¿Qué aprendió Cohen? Al menos, cómo crear expectativa.

Tres meses después, GameStop anunció su entrada en el mercado. Según Reuters, la compañía gastó 513 millones de dólares en la compra de 4,710 Bitcoin, con un costo promedio de aproximadamente 108,917 dólares.

La noticia provocó un aumento temporal en el precio de las acciones.

Pero al analizar detenidamente esta transacción, surgen problemas.

Hasta el informe financiero de la compañía al 1 de febrero de 2025, GameStop tenía aproximadamente 4,8 mil millones de dólares en efectivo, equivalentes y valores de mercado. ¿Los 5 mil millones en Bitcoin? Solo representaban el 10.4% de sus reservas de efectivo.

No es “All In”, es solo una prueba.

¿Y Saylor? En ese mismo período, casi puso toda la hoja de balance de Strategy en Bitcoin, además de emitir deuda y apalancarse para comprar más. Esa sí es fe. Lo que hizo Cohen, solo especulación.

“Desde la proporción de fondos, las acciones posteriores y la forma de comunicar, Bitcoin parece más una opción que un ancla de identidad central,” dijo un analista anónimo. “Saylor apostó toda la empresa. Cohen, ¿qué? Compró un poco y se quedó quieto.”

En el tercer trimestre de 2025, el precio de Bitcoin seguía en niveles altos.

GameStop no aumentó su posición.

Strategy compraba casi semanalmente.

Aquí se sembró la diferencia.

Las dos caras del impulso

Para entender por qué GameStop corre, primero hay que entender las reglas de este juego.

La lógica central de la estrategia de tesorería de Bitcoin de las empresas puede resumirse en una palabra: impulso.

Emitir acciones para recaudar fondos, comprar Bitcoin, que suba el precio y aumente la valoración, que a su vez permite emitir más acciones, comprar más Bitcoin, y así sucesivamente.

En un mercado alcista, esto es una máquina de imprimir dinero.

Desde agosto de 2020, cuando Strategy compró por primera vez, hasta finales de 2025, el precio de sus acciones subió 12.29 veces. Bitcoin en ese mismo período aumentó aproximadamente 6.37 veces, mientras que el S&P 500 solo subió un 115%.

El efecto fue asombroso. En 2025, casi 200 empresas cotizadas entraron en el juego, agregando Bitcoin a sus balances. Según el informe H1 de K33, solo en la primera mitad de 2025, las empresas con tesorería en Bitcoin compraron 244,991 monedas, con un flujo de capital de cientos de miles de millones de dólares.

Pero el impulso tiene una característica fatal: puede invertirse.

En octubre de 2025, Bitcoin alcanzó un máximo histórico de aproximadamente 126,000 dólares. Luego empezó a caer.

Para diciembre, cayó a 87,500 dólares, una caída superior al 30%.

El impulso empezó a revertirse: las monedas bajaron, la valoración cayó, las acciones se desplomaron por debajo del valor en libros, sin poder emitir nuevas acciones con prima, sin dinero para comprar más monedas, la confianza de los inversores se desplomó y la valoración siguió bajando.

La valoración de Strategy cayó a menos de la décima parte de su valor en Bitcoin. En diciembre de 2025, un análisis en Reddit estimaba que ya tenía un descuento del 11%.

No era una prima, era un descuento.

El mercado dejó de creer en que el impulso seguiría girando.

¿Y qué hizo Saylor entonces?

Del 29 de diciembre de 2025 al 4 de enero de 2026, en medio de una tendencia bajista de Bitcoin y con el precio de la compañía a la mitad de su pico, anunció la compra de 1,286 monedas más.

Dijo: “La caída del precio de Bitcoin es un regalo. Cada bajada es una oportunidad de compra.”

¿Y Cohen?

Movió las monedas a la bolsa.

También enfrentando pérdidas en sus libros:

Strategy aumentó su posición. GameStop se prepara para salir.

La diferencia no está en la situación financiera, sino en la fe.

Tres caminos

“El período de prima ha terminado,” dijo John Fakhoury, analista senior de Stacking Sats, en un informe de mercado. Para sobrevivir en este campo, se necesitan dos cosas: disciplina y capacidad de ejecución real.

Los que se van carecen de la primera, los que permanecen deben demostrar la segunda.

¿GameStop? Al menos en la ruta de la tesorería en Bitcoin, no ha optado por una vinculación a largo plazo ni por establecer mecanismos sostenibles de ejecución.

Entonces, ¿qué pasará en el futuro?

Según hipótesis de viabilidad, este campo podría evolucionar en tres caminos.

Primero, integración y concentración. Los débiles se retiran, los fuertes se quedan con la parte del león. Según el informe de Galaxy Digital sobre perspectivas del mercado cripto en 2026, al menos cinco empresas de tesorería en Bitcoin venderán sus participaciones o cerrarán completamente. ¿A dónde van esas monedas? Algunas serán absorbidas por ETFs y minoristas, otras serán adquiridas a precio de descuento por gigantes como Strategy. Al final, solo unas pocas dominarán el sector.

Segundo, evolución del modelo. La estrategia de “comprar y mantener” ya no funciona. Algunas empresas empiezan a explorar cómo generar flujo de efectivo sin vender, probando opciones, préstamos en Bitcoin, productos estructurados, etc. Pero eso requiere habilidades profesionales, que la mayoría de los seguidores no poseen.

Tercero, degradación de la narrativa. Bitcoin pasa de ser “una opción revolucionaria de asignación de activos empresariales” a “un activo alternativo de alta volatilidad”. Se puede asignar, pero no vale la pena ir All In; se puede intentar, pero no debe ser la estrategia principal.

Pero Ryan Cohen va por la cuarta vía: una transformación total.

Su objetivo es convertir a GameStop en una empresa de más de 1000 mil millones de dólares, mucho más allá de vender videojuegos y coleccionables. Con una valoración actual de aproximadamente 11.5 mil millones, la acción necesita subir 8.7 veces.

Cohen tiene una ambición audaz. Para lograrlo, está considerando adquirir una empresa cotizada.

Cuando la marea baja

Vamos a ampliar un poco la vista.

Saylor cree que Bitcoin es la innovación más importante en la historia de los activos, que la caída solo es ruido, y que seguirá comprando hasta agotar su aliento.

Cohen, en cambio, dice: gracias, pero veo algo más atractivo.

Si Bitcoin sube a 500,000 dólares en cinco años, Saylor será un dios, y Cohen será “el que vendió en el fondo”.

Si Bitcoin entra en un mercado bajista prolongado, la salida oportuna de Cohen será vista como inteligente, mientras que Saylor tendrá que pagar unos 700 millones de dólares anuales en dividendos preferentes y intereses de bonos.

¿Quién tiene razón?

El tiempo dará la respuesta.

Pero una cosa es segura: el experimento de Bitcoin de GameStop probablemente será solo una nota al pie. Dentro de unos años, al revisar esta historia, recordarán a Saylor, recordarán a los verdaderos creyentes que siguieron comprando en los momentos más oscuros.

¿Y qué hay de los seguidores pasajeros?

El mercado nunca carece de ese tipo de personajes. Cuando la marea baja, siempre son los que más rápido huyen.