¿Después de que entre en vigor la regulación de las stablecoins en Hong Kong, todavía se podrá usar USDT?

Redacción: Zhang Feng

I. Clasificación y marco regulatorio de las stablecoins bajo la Ley de Stablecoins de Hong Kong

La Ley de Stablecoins de Hong Kong, que entrará en vigor en agosto de 2025 (en adelante, la «Ley»), marca un paso clave en la regulación de activos virtuales en Hong Kong. La ley busca establecer un sistema de supervisión integral para las stablecoins, un tipo específico de activo virtual, equilibrando la innovación con la gestión de riesgos. La Ley adopta un enfoque de regulación por clasificación, dividiendo las stablecoins en dos categorías principales según su lugar de emisión y la legislación aplicable:

(1) Stablecoins emitidas bajo la legislación de Hong Kong («Stablecoins conformes en Hong Kong»)

Estas stablecoins son aquellas emitidas, vendidas o negociadas en la Región Administrativa Especial de Hong Kong conforme a la Ley y sus reglamentos complementarios, y deben cumplir con un conjunto completo de requisitos regulatorios establecidos por la Autoridad Monetaria de Hong Kong (AMHK) y la Comisión de Valores y Futuros (CVF).

Los requisitos regulatorios principales incluyen:

• Sistema de licencias de emisión: cualquier entidad que desee emitir stablecoins en Hong Kong debe obtener previamente la aprobación de la AMHK y obtener una «licencia de emisión de stablecoins». Las entidades solicitantes deben cumplir con requisitos estrictos de capital (el capital inicial puede ser de hasta 20 millones de HKD), estándares de gobernanza corporativa, gestión de riesgos y controles internos.

• Gestión de reservas: los emisores deben mantener activos líquidos de alta calidad equivalentes en valor a las stablecoins en circulación como reserva. Estos activos generalmente incluyen efectivo, equivalentes de efectivo (como bonos del gobierno a corto plazo, pagarés comerciales de alta calificación) y depósitos en moneda fiduciaria, y deben estar almacenados en instituciones fiduciarias reguladas, estrictamente segregados de los activos propios del emisor.

• Auditorías periódicas y divulgación: los emisores deben someterse a auditorías mensuales independientes de sus reservas y divulgar públicamente los informes de auditoría. Además, deben reportar periódicamente a las autoridades datos operativos, situación financiera y exposición a riesgos.

• Mecanismos de estabilidad y protección de redención: se debe establecer un mecanismo claro para la conversión entre stablecoins y los activos ancla (generalmente moneda fiduciaria), garantizando que los tenedores puedan redimir a la tasa prometida (normalmente 1:1) de manera oportuna. El proceso de redención debe ser transparente y sencillo, con un plazo máximo de redención claramente establecido (normalmente no más de 5 días laborables).

• Prevención de lavado de dinero y financiamiento del terrorismo: se deben cumplir estrictos requisitos de diligencia debida del cliente (CDD) y monitoreo de transacciones, en línea con la legislación vigente en Hong Kong contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo.

(2) Stablecoins emitidas fuera de Hong Kong bajo otras leyes («Stablecoins en el extranjero»)

Estas stablecoins son aquellas emitidas y operadas en jurisdicciones extranjeras (como EE. UU., UE, Singapur, etc.) conforme a las leyes locales. Para promover, vender o prestar servicios relacionados con estas stablecoins en el mercado de Hong Kong, deben cumplir con las condiciones de acceso establecidas en la Ley.

Los principales requisitos regulatorios incluyen:

• Reconocimiento de regulación «equivalente»: el marco regulatorio del país de emisión debe ser reconocido por la AMHK como «sustancialmente equivalente» o «no inferior» a los estándares de Hong Kong. Esto requiere la cooperación mediante memorandos de entendimiento (MOU) o evaluaciones específicas.

• Representante local designado: generalmente, los emisores en el extranjero deben designar una entidad autorizada en Hong Kong como su representante, responsable de la comunicación con las autoridades regulatorias y de garantizar el cumplimiento local.

• Regulación de proveedores de servicios locales: aunque la stablecoin sea emitida en el extranjero, cualquier entidad en Hong Kong que proporcione servicios de negociación, conversión, custodia u otros servicios financieros relacionados (como exchanges, proveedores de wallets) debe obtener la licencia correspondiente. Estas entidades tienen la responsabilidad de realizar diligencia debida en las stablecoins en lista y asegurar su cumplimiento con los principios regulatorios de Hong Kong.

• Restricciones adicionales potenciales: las stablecoins en el extranjero que no cuenten con reconocimiento de regulación «equivalente» podrían estar sujetas a restricciones en Hong Kong, como limitar sus servicios a inversores profesionales o prohibir su promoción activa al público.

La regulación por clasificación refleja el principio de Hong Kong de «mismo riesgo, misma regulación», equilibrando la cooperación internacional y las condiciones del mercado local. Por un lado, garantiza que las stablecoins emitidas en Hong Kong sean seguras y confiables; por otro, mediante la aceptación condicional de stablecoins extranjeras, mantiene la apertura y la interconexión de Hong Kong como centro financiero internacional.

(3) Sobre el período de transición

La Ley de Stablecoins entrará en vigor el 1 de agosto de 2025, estableciendo un período de transición de 6 meses para los emisores existentes.

El cronograma y requisitos específicos son:

• Duración del período de transición: desde el 1 de agosto de 2025 hasta el 31 de enero de 2026.

• Hitos clave: antes del 31 de octubre de 2025, los emisores que ya operen deben presentar una solicitud formal de licencia a la AMHK, junto con pruebas de sus operaciones y compromisos de cumplimiento. Las entidades que no soliciten a tiempo entrarán en un período de cierre ordenado a partir del 1 de noviembre de 2025.

• Hasta el 31 de enero de 2026: los emisores que hayan presentado la solicitud y no hayan entrado en cierre podrán continuar operando mientras esperan la aprobación de la AMHK. Durante este período, la autoridad puede emitir licencias temporales a las entidades que cumplan con los requisitos, las cuales tendrán la misma validez que una licencia formal en el ámbito de las actividades autorizadas.

• A partir del 1 de febrero de 2026: la AMHK planea completar la emisión de licencias temporales a los emisores existentes que cumplan con los requisitos.

• Para los emisores que no cumplan con los requisitos regulatorios en los primeros 3 meses (antes del 31 de octubre de 2025), deberán cesar sus operaciones de manera ordenada en 4 meses (antes del 31 de diciembre de 2025). Si la AMHK rechaza su solicitud, deberán terminar sus operaciones en 1 mes tras la notificación.

Además, la AMHK enfatiza que el período de transición solo aplica a entidades no vacías que operaban en Hong Kong antes de la entrada en vigor de la Ley; los nuevos participantes deben solicitar directamente una licencia formal. Si la entidad operativa no está en Hong Kong, debe solicitar la licencia directamente.

Según la información disponible, Tether aún no ha presentado solicitud de licencia de stablecoin en Hong Kong y, debido a requisitos de registro, capital, estructura de reservas y operación local, es difícil que cumpla con los requisitos en el corto plazo. Para ingresar legalmente en el mercado minorista de Hong Kong en el futuro, Tether deberá registrar una entidad local, inyectar un capital social de 25 millones de HKD, ajustar su estructura de reservas y establecer una oficina local.

II. Situación legal de USDT bajo la Ley de Stablecoins de Hong Kong

USDT (Tether) es la stablecoin de mayor capitalización mundial, emitida por Tether Limited, con sede fuera de Hong Kong, principalmente anclada al dólar estadounidense. Su estatus legal bajo las nuevas regulaciones de Hong Kong es un tema de interés en el mercado. Ya discutimos anteriormente la «Conformidad en las transacciones de USDT», que puede compararse.

(1) ¿A qué categoría pertenece USDT?

Según los criterios de clasificación de la Ley de Stablecoins, USDT claramente pertenece a la categoría de «stablecoins emitidas en el extranjero bajo otras leyes». La entidad emisora, Tether Limited, está registrada en las Islas Vírgenes Británicas, y su operación está distribuida globalmente, principalmente regulada por las jurisdicciones donde opera (EE. UU., Europa, etc.). Actualmente, no se emite conforme a la legislación de Hong Kong.

(2) Condiciones para realizar negocios relacionados con USDT en Hong Kong

Aunque USDT es una stablecoin emitida en el extranjero, cualquier entidad que desee ofrecer servicios relacionados en Hong Kong debe cumplir con requisitos estrictos:

• Licencia de proveedor de servicios: plataformas de intercambio de criptomonedas, plataformas OTC, proveedores de pagos, etc., que ofrezcan servicios de conversión, negociación, transferencia o custodia de USDT y moneda fiduciaria o activos virtuales, deben solicitar una licencia de «Proveedor de Servicios de Activos Virtuales (VASP)» ante la CVF, y posiblemente también una licencia de «Operador de Servicios Monetarios (MSO)» emitida por la AMHK (si involucra cambio de moneda fiduciaria).

• Diligencia debida: las plataformas con licencia tienen la responsabilidad de realizar una evaluación continua de USDT antes de su listado, incluyendo gobernanza de Tether Limited, calidad y transparencia de las reservas, fiabilidad del mecanismo de redención, auditorías, cumplimiento y regulación en el extranjero. Deben gestionar adecuadamente los riesgos y divulgar los riesgos a los clientes.

• Listas de «reconocimiento» o «licencia»: se espera que la AMHK y la CVF publiquen listas o criterios de evaluación de stablecoins extranjeras «reconocidas». La inclusión de USDT dependerá de si Tether Limited coopera con los requisitos regulatorios de Hong Kong (como mayor transparencia en reservas, colaboración con reguladores) y si su supervisión en el extranjero cumple con los estándares de «regulación equivalente».

• Período de transición: tras la entrada en vigor de la Ley, las actividades existentes relacionadas con USDT podrían continuar en período de transición, siempre que los proveedores completen las adecuaciones regulatorias y obtengan las licencias correspondientes.

(3) ¿Se prohibirá el uso de USDT tras la entrada en vigor de la Ley?

La Ley de Stablecoins entró en vigor el 1 de agosto de 2025, y no prohíbe el uso de USDT, pero regula estrictamente sus canales y formas de negociación. La continuidad del uso de USDT en Hong Kong dependerá de los canales de transacción.

Según la regulación, las transacciones de stablecoins como USDT se dividen en dos categorías:

• Usuarios minoristas: solo podrán negociar «stablecoins minoristas» aprobadas por la AMHK. Actualmente, USDT no cuenta con dicha aprobación, por lo que los usuarios minoristas no podrán comprar ni vender USDT directamente en exchanges autorizados.

• Inversores profesionales: podrán negociar USDT y otras stablecoins no aprobadas por la AMHK, pero solo a través de plataformas de activos virtuales con licencia en Hong Kong, cumpliendo con requisitos estrictos de KYC y AML.

Por lo tanto, la única vía legal para usar USDT en Hong Kong actualmente es mediante exchanges con licencia, como OSL HK y HashKey, que ofrecen servicios de conversión entre USDT y HKD o USD, garantizando trazabilidad y legalidad de los fondos.

Las tiendas OTC sin licencia que operaban en Hong Kong para intercambiar USDT han dejado de ofrecer servicios legales tras la entrada en vigor de la Ley, y continuar operando en canales no autorizados implica riesgos legales.

En resumen, USDT no está prohibido en Hong Kong, pero ha pasado de un «tipo de cambio libre» a un «negocio regulado». Los usuarios que deseen usar USDT legalmente deben hacerlo a través de plataformas con licencia y cumpliendo con los requisitos de inversores profesionales.

III. Cómo gestionar la conformidad y riesgos en las operaciones con USDT para los usuarios

Para usuarios comunes, traders y comerciantes, interactuar con USDT bajo las nuevas regulaciones en Hong Kong requiere ajustar estrategias para cumplir con la normativa y gestionar riesgos potenciales.

(1) ¿Pueden los inversores minoristas poseer y negociar USDT?

Es la duda principal. Según la Ley y la orientación regulatoria de Hong Kong:

• Poseer: la ley no prohíbe que individuos posean activos virtuales, incluido USDT. La regulación se centra en la emisión y servicios comerciales, no en la tenencia personal. Por lo tanto, poseer USDT en wallets privados no es ilegal.

• Negociar en plataformas con licencia: si los minoristas desean comprar o vender USDT en plataformas autorizadas en Hong Kong, estas deben tener licencia y estar autorizadas para ofrecer pares de negociación con USDT. En ese caso, las operaciones estarán protegidas por medidas como segregación de activos y divulgación de riesgos.

• Diferencias con inversores profesionales: la regulación puede ser más flexible para inversores profesionales (definidos en la Ley de Valores y Futuros, generalmente instituciones o individuos de alto patrimonio), permitiendo que plataformas con licencia ofrezcan servicios más amplios, incluyendo stablecoins extranjeras no ampliamente reconocidas. Los minoristas, en cambio, solo podrán acceder a stablecoins con menor riesgo y mayor reconocimiento.

(2) Opciones para cumplir con la regulación

• Usar plataformas con licencia: la recomendación principal es seguir de cerca las listas de plataformas de activos virtuales con licencia publicadas por la CVF y la AMHK. Una vez que una plataforma obtenga licencia para USDT, los usuarios deben preferirla para negociar y custodiar.

• Estar atento a la lista de stablecoins «reconocidas»: si USDT no aparece en las primeras listas, los usuarios pueden considerar otras stablecoins que puedan obtener reconocimiento pronto, como stablecoins emitidas en Hong Kong que cumplan con la regulación o stablecoins extranjeras que ya tengan «regulación equivalente» (como USDC).

• Entender los cambios en los términos de servicio: las plataformas con licencia pueden modificar sus condiciones para cumplir con la regulación, incluyendo límites de transacción, procesos de diligencia, condiciones de redención, etc. Los usuarios deben leer y entender estos cambios.

(3) Estrategias de gestión de riesgos

• Riesgo en la ubicación de los activos: mantener USDT en exchanges extranjeros no regulados en Hong Kong o en wallets desconocidos aumenta significativamente el riesgo. Es preferible usar soluciones de custodia reguladas en Hong Kong o en jurisdicciones confiables.

• Riesgo de redención: incluso en plataformas con licencia, la capacidad de redimir USDT depende de la reserva y voluntad de Tether Limited. Los usuarios deben seguir los informes de transparencia de Tether (composición de reservas, auditorías) y las regulaciones globales.

• Riesgo legal y regulatorio: operar en plataformas no autorizadas es ilegal y no está protegido por fondos de compensación en Hong Kong. Las transacciones en canales no autorizados pueden ser sancionadas, con riesgo de congelación o pérdida de fondos.

• Riesgo de precio y liquidez: la transición regulatoria puede generar volatilidad. Si USDT no logra ser listado en plataformas con licencia, su liquidez en Hong Kong puede disminuir, provocando descuentos respecto al dólar. Los usuarios deben prepararse para fluctuaciones.

(4) Recomendaciones a largo plazo

• Diversificación de activos: no depender exclusivamente de USDT como único stablecoin o sustituto de moneda fiduciaria. Explorar otras opciones que puedan ajustarse mejor a la regulación en Hong Kong, diversificando las tenencias.

• Educación continua y actualización informativa: el entorno regulatorio de activos virtuales evoluciona rápidamente. Los usuarios deben consultar fuentes oficiales como la AMHK y la CVF, y seguir anuncios de plataformas autorizadas, evitando rumores no verificados.

• Cumplimiento fiscal: Hong Kong no grava ganancias de capital, pero el uso de activos virtuales para pagos o negocios puede tener implicaciones fiscales. Mantener registros completos para futuras declaraciones.

• Seguridad tecnológica: sin importar los cambios regulatorios, la seguridad de las claves privadas y la protección contra ataques cibernéticos son prioritarios. Usar hardware wallets para grandes cantidades y activar autenticación multifactor.

La entrada en vigor de la Ley de Stablecoins en Hong Kong no busca eliminar la innovación con USDT o stablecoins, sino crear un mercado seguro, ordenado y sostenible. Para USDT, la forma de «uso» cambiará radicalmente: de un uso relativamente libre y sin límites regulatorios claros, a un uso condicionado y regulado bajo un marco estricto.