La SEC acaba de abrir un "atajo" de 75 días para el ETF ADA al contado, en lugar de 240 días como Bitcoin

El contrato de futuros de Cardano de CME Group comenzará a cotizar oficialmente desde el 9/2, y este momento puede ser más importante para los ETF que para las operaciones de trading puras.

Según el nuevo estándar de listado común de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) para fondos fiduciarios basados en commodities, una de las formas más claras de que un ETF cripto spot pueda ser listado es: el activo subyacente debe tener un contrato de futuros gestionado en una bolsa supervisada por la Comisión de Comercio de Futuros de Commodities (CFTC) durante al menos 6 meses.

Eso convierte al 9/2 en el punto de inicio oficial para el reloj de cuenta regresiva. Si el contrato de futuros de ADA en CME continúa manteniéndose y operando de manera estable, el período de 6 meses calificado caerá aproximadamente el 9/8. Según Reuters, el nuevo proceso podría reducir significativamente el tiempo de lanzamiento en comparación con el mecanismo anterior, que podía extenderse hasta 240 días.

Sin embargo, no hay garantía de aprobación. Los emisores aún deben completar la documentación de registro, la infraestructura operativa y los mecanismos de custodia. La clasificación legal de Cardano (ADA) sigue siendo un factor de riesgo. No obstante, los aspectos técnicos ya están en marcha: quedan aproximadamente 170 días desde el 20/2 para alcanzar el umbral de 6 meses en el mercado de futuros.

La nueva regulación crea una “vía rápida”

En septiembre de 2025, la SEC aprobará el estándar de listado común que permitirá a bolsas como NYSE Arca, Nasdaq y Cboe listar fondos fiduciarios de commodities elegibles sin necesidad de presentar una solicitud de cambio de reglas (19b-4) para cada producto.

Según Reuters, el nuevo proceso podría reducir el tiempo máximo desde la presentación hasta el lanzamiento a aproximadamente 75 días, en lugar de los 240 días anteriores. Esto no es un “aprobación automática”, sino que elimina el mayor cuello de botella a nivel de la bolsa. Los emisores aún deben completar el formulario S-1, acuerdos de custodia y compromisos de creación de mercado.

Las condiciones clave siguen girando en torno a los mercados de futuros: el activo subyacente debe tener un contrato de futuros listado en un mercado de contratos designado (designated contract market) gestionado por la CFTC durante al menos 6 meses, y la bolsa de listado debe tener un acuerdo de supervisión compartida integral con ese mercado.

El 9/2, cuando CME implemente los futuros de ADA, será el momento en que el reloj comience a correr.

CME diseñó un contrato Micro ADA con un tamaño de 10,000 ADA por contrato, además del contrato estándar de mayor tamaño. Como CME es una bolsa designada por la CFTC, su sistema de supervisión ya está listo desde el principio. El período de 6 meses busca asegurar que el mercado de derivados tenga suficiente profundidad para soportar la supervisión cruzada y detectar posibles manipulaciones.

Las tres fases del reloj de cuenta regresiva

La primera fase se extiende hasta aproximadamente abril-mayo. El volumen y las posiciones abiertas de los futuros de ADA en CME indicarán si realmente se convertirá en una herramienta de cobertura efectiva o solo en un producto con baja liquidez. La diferencia de precio con el mercado spot, la estrechez del spread y la participación estable son indicadores clave.

La segunda fase, de mayo hasta el 9/8. La señal más importante será la actividad de los emisores. Si en esta etapa comienzan a aparecer los formularios S-1 para ETF de ADA spot, indicará que están “haciendo fila” para lanzar justo después de cumplir los 6 meses. Aunque exista un nuevo calendario, los planes de marketing, legales y de infraestructura aún deben completarse.

La tercera fase comienza después del 9/8. Entonces, la carrera se centrará en la pregunta: ¿quién presenta primero la solicitud y si la SEC considera a ADA un activo adecuado para el modelo de fondo fiduciario de commodities?

Riesgos en la clasificación legal

La SEC acusó a ADA de ser un valor en varias demandas en 2023. Posteriormente, la agencia canceló las demandas contra Coinbase en febrero de 2025 y contra Binance en mayo de 2025, lo que muestra un cambio en su postura de aplicación. Sin embargo, aún no hay una conclusión oficial de que ADA sea un commodity.

El formulario S-1 para el ETF de ADA generalmente debe detallar los riesgos: si un tribunal determina que ADA es un valor, el fondo podría verse obligado a liquidar. Esto refleja un conflicto entre el proceso de cumplimiento bajo el estándar común y la cuestión sin resolver de la clasificación del activo.

La importancia de la liquidez en futuros

La argumentación de supervisión de la SEC no solo se basa en la existencia de “contratos de futuros”, sino en que exista un mercado de futuros con liquidez significativa. Aunque el contrato exista durante 6 meses, un volumen bajo puede cumplir con los requisitos formales, pero no con los requisitos sustantivos de supervisión.

Anteriormente, los futuros de Bitcoin y Ethereum en CME atrajeron flujos institucionales fuertes antes de la aprobación de ETF spot. ADA, con una plataforma más pequeña y menor certeza legal, dependerá en gran medida del volumen y las posiciones abiertas en los próximos 6 meses.

Los indicadores a seguir incluyen:

• Diferencial estable y estrecho entre futuros y spot
• Actividad de arbitraje activa
• Incremento en las posiciones abiertas, reflejando demanda de cobertura efectiva
• Volumen de transacciones constante y sin interrupciones

Lo que realmente abre el 9/8

Los productos ETF basados en ADA ya existen en Europa, lanzados por 21Shares y WisdomTree, respaldados físicamente. Sin embargo, el mercado estadounidense requiere mecanismos de supervisión más estrictos entre mercados.

El período de 6 meses no activa una aprobación automática. Solo abre la posibilidad de listar fondos fiduciarios de ADA spot bajo el estándar común sin necesidad del proceso 19b-4 específico. Los emisores aún deben tener un formulario S-1 vigente, pasar revisiones de divulgación, estructura de tarifas y riesgos.

El escenario de lanzamiento a finales del tercer o cuarto trimestre de 2026 solo será posible si la documentación de registro está casi lista antes del 9/8. Si esperan hasta alcanzar el umbral para comenzar a presentar, el proceso podría extenderse varios meses más.

La prueba empieza ahora

El 9/2 no significa la aprobación del ETF, pero sí activa la vía de cumplimiento más rápida según el nuevo marco de la SEC. El resultado final dependerá de tres variables: si los futuros de ADA en CME alcanzan la profundidad de liquidez necesaria, si los emisores presentan sus solicitudes temprano, y si la SEC acepta implícitamente a ADA como un activo de tipo commodity para ETF.

El 9/8 será la fecha más temprana en que la puerta pueda abrirse. Lo que suceda en estos 170 días determinará si Cardano puede pasar de las condiciones de futuros a la realidad de un ETF spot en EE. UU.