Bitcoin estadounidense sobrevalora la relación de las garantías y compra mineros con BTC, lo que implica un descuento de hasta el 44%

La empresa minera de Bitcoin que cotiza en bolsa American Bitcoin (American Bitcoin) reveló en su más reciente informe financiero trimestral que, en febrero, mediante la pignoración de 314 BTC como garantía, pagó a Bitmain el 80% de la compra de equipos mineros por valor de 49,40 millones de dólares. El acuerdo se valoró en 125.900 dólares por BTC, pero en ese momento el precio real de la operación estaba por debajo de 70.000 dólares; ABTC compró los equipos mineros con un descuento implícito de aproximadamente 44%.

Análisis de la estructura de la operación: cómo una valoración alta de BTC genera un descuento implícito

El objetivo de esta compra fueron alrededor de 11.298 unidades de mineros ASIC Bitmain S21 XP, con una tasa total de hashrate de aproximadamente 3,05 EH/s. La operación se dividió en dos partes: ABTC paga el 80% mediante BTC pignorado con una valoración sobreestimada, y el 20% restante se abona un año después de la entrega; el pago puede realizarse en efectivo, mediante pignoración adicional de Bitcoin, o mediante una combinación de ambos.

La lógica central del descuento reside en la brecha de valoración: ABTC pignora BTC con una valoración del acuerdo de 125.900 dólares por BTC, mientras que el precio de mercado en ese momento era inferior a 70.000 dólares. En términos de capitalización de mercado, el costo real de estos BTC pignorados era muy inferior al valor nominal, lo que equivale a comprar los equipos mineros a un precio con descuento.

De acuerdo con el contrato, durante un periodo de redención de aproximadamente 24 meses, Bitmain no puede liquidar los BTC pignorados (a menos que ABTC decida voluntariamente renunciar a la redención), asegurando que ABTC tenga un control sustancial sobre los BTC durante el periodo de redención.

Opción de redención: las subidas y bajadas del Bitcoin determinan el resultado final de ABTC

En la práctica, esta transacción configura para ABTC una opción de compra a largo plazo sobre los BTC pignorados:

· Si, al finalizar el periodo de redención, el Bitcoin está por encima de 125.900 dólares, ABTC elige liquidar la deuda en efectivo, recupera los BTC pignorados y conserva íntegramente las ganancias por apreciación del capital del Bitcoin; Bitmain, a su vez, recupera íntegramente el importe de la venta de los equipos mineros en efectivo.

· Si, al finalizar el periodo de redención, el Bitcoin está por debajo de 125.900 dólares, ABTC puede optar por renunciar a la redención; entonces Bitmain mantendrá BTC cuyo valor es inferior al monto original de la operación, asumiendo parte del riesgo de mercado de la caída del Bitcoin.

Esta estructura es, en esencia, una operación financiera compuesta de “equipos mineros a cambio de una opción de compra sobre Bitcoin”, mostrando cómo, tras enfriarse el mercado de hardware ASIC desde su punto máximo, las compras de los mineros mediante acuerdos están evolucionando hacia una ingeniería financiera más sofisticada.

A marzo: ABTC ya ha pignorado 3.090 BTC a Bitmain

Detalle acumulado de BTC pignorados para comprar equipos mineros:

2025 (transferencia del acuerdo con Hut 8): máximo 320 millones de dólares, compra de hasta 17.280 mineros (14,86 EH/s), principalmente mediante pignoración de BTC

Lotes posteriores: pignoración de 2.234 BTC para comprar 16.299 mineros (14,02 EH/s); además 151 BTC para lotes posteriores

Octubre de 2025: pignoración adicional de 391 BTC, obteniendo los 46 millones de dólares de garantía que devolvió Hut 8 (NASDAQ: HUT)

Febrero de 2026: esta pignoración adicional de 314 BTC para comprar 11.298 mineros S21 XP (3,05 EH/s)

A 31 de marzo de 2026: un total de 3.090 BTC pignorados a Bitmain; valor razonable de aproximadamente 210,8 millones de dólares; pasivo por compra de mineros de aproximadamente 364,3 millones de dólares

Preguntas frecuentes

¿Cómo funciona específicamente la estructura de compra de equipos mineros con respaldo en Bitcoin de ABTC?

ABTC utiliza Bitcoin valorado en un acuerdo muy por encima del precio al que se negocia en el mercado, y lo pignora a Bitmain como forma de pago para la compra de equipos mineros. Bitmain mantiene los BTC como garantía y, durante el periodo de redención de 24 meses, no puede liquidarlos. Antes del vencimiento, ABTC puede optar por redimir en efectivo o renunciar a la redención para que Bitmain mantenga los BTC; en esencia, esto le proporciona a ABTC una opción de compra a largo plazo sobre los BTC pignorados.

¿Cómo se calcula el descuento implícito del 44%?

ABTC pignora 314 BTC con una valoración del acuerdo de 125.900 dólares por BTC, pero el precio de mercado en ese momento era inferior a 70.000 dólares. Con el precio real del mercado, la capitalización de mercado de los 314 BTC es muy inferior al importe nominal del acuerdo; equivale a que ABTC incurre en un costo real de aproximadamente el 56% de la valoración de mercado, pagando el 80% del importe nominal, lo que da lugar a un descuento implícito de compra de aproximadamente el 44%.

Si el Bitcoin está por debajo de la valoración del acuerdo al finalizar el periodo de redención, ¿qué hará ABTC?

ABTC puede optar por renunciar a la redención, “pagando” los costos de los equipos mineros con Bitcoin después de la caída de su valor de mercado. ABTC perdería la posibilidad futura de apreciación de esos BTC y Bitmain mantendría BTC cuyo valor es inferior al precio de venta original de los equipos, asumiendo parte del riesgo de una caída del precio. El diseño de esta estructura refleja la lógica de reparto del riesgo entre ambas partes en un entorno de mercado incierto.