Ha terminado la era de comprar bitcoin y llamarlo una estrategia de tesorería.
Para principios de 2026, más de 200 empresas cotizadas públicamente mantienen activos digitales en sus balances, gestionando en conjunto más de $115 mil millones (DLA Piper, octubre de 2025). La capitalización de mercado total de estas empresas alcanzó aproximadamente $150 mil millones en septiembre de 2025, un aumento de casi cuatro veces frente al año anterior. Sin embargo, varias de estas empresas ahora cotizan con descuentos respecto al valor de los activos que mantienen. El mercado está enviando una señal clara: la acumulación por sí sola ya no es suficiente.
Los inversores quieren ver disciplina de capital y retorno económico. Los equipos de gestión han respondido con programas de recompra de acciones y métricas de transparencia como “BTC por acción”, diseñadas para mostrar el valor que añade una tesorería más allá del precio del token (AMINA Bank Research, 2026). El cambio de acumulación pasiva a generación activa de rendimiento —de “DAT 1.0” a “DAT 2.0”— es ahora el tema definitorio del sector.
Están surgiendo tres modelos amplios. Cada uno conlleva un riesgo diferente: perfil de retorno y demandas distintas sobre la gobernanza, la capacidad técnica y la infraestructura.
Imagen proporcionada por Greenage, 2026.
Participación en infraestructura y staking
El enfoque más nativo del protocolo consiste en hacer staking de tokens para respaldar el consenso de la red y ganar recompensas a cambio. Para tesorerías centradas en bitcoin, esto cada vez se extiende a la Lightning Network y a otra infraestructura nativa que genera comisiones basadas en enrutamiento y liquidez. El staking requiere un análisis cuidadoso de los riesgos de seguridad técnica y de contratos inteligentes.
Las cifras han crecido rápidamente. Bitmine Immersion Technologies informó más de 3 millones de ETH en staking para principios de 2026, con tenencias totales de $9.9 mil millones e ingresos anualizados por staking de aproximadamente $172 millones (SEC Filing, marzo de 2026). Su red propietaria de validadores superó marginalmente la Composite Ethereum Staking Rate, demostrando la ventaja que puede ofrecer una infraestructura de nivel institucional incluso en un entorno de rendimiento a nivel de protocolo.
SharpLink Gaming desplegó $200 millones en ETH en infraestructura de restaking a través de EigenCloud, buscando rendimientos más altos al asegurar aplicaciones que van desde cargas de trabajo de IA hasta la verificación de identidad (SEC Filing, 2025). Restaking —donde el ETH ya en staking se utiliza para asegurar servicios adicionales, con gobernanza cuidadosa.
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Trading activo e ingresos impulsados por el mercado
Un segundo grupo de estrategias aprovecha la estructura del mercado: arbitraje de tasas de financiación, trading de base y primas de opciones. Estas pueden ser efectivas y a menudo de carácter neutral respecto al mercado, pero exigen experiencia en trading, controles sólidos de riesgo y monitoreo 24/7. Las implicaciones de gobernanza son significativas: este enfoque convierte efectivamente una función de tesorería en una operación de trading. Como cualquier función de trading, puede ser difícil encontrar personal capacitado necesario para monitorear posiciones complejas y riesgos de correlación.
Una destacada empresa japonesa cotizada ilustra tanto el potencial como la complejidad. Con más de 35,000 BTC para finales de 2025, generó el equivalente a aproximadamente $55 millones en ingresos por bitcoin mediante estrategias basadas en opciones, con crecimiento del beneficio operativo superior al 1,600% interanual. Sin embargo, la misma empresa registró una pérdida neta sustancial debido a reevaluaciones mark-to-market sin efecto de caja bajo normas contables locales (TradingView; Kavout, 2026). Para los inversores, esta desconexión entre el flujo de caja operativo y las ganancias reportadas hace que la evaluación sea mucho más difícil, y subraya por qué la gobernanza y la transparencia importan tanto como los retornos de titulares.
Galaxy Digital ofrece un modelo híbrido contrastante, combinando su propia tesorería de activos digitales con servicios institucionales, incluyendo préstamos con garantía, asesoría estratégica e infraestructura. En el 150B de 2025, Galaxy registró un récord de beneficio bruto ajustado de más de $730 millones (Mint Ventures Research, 2025). En particular, la firma ha diversificado sus fuentes de rendimiento más allá del cripto puro al reconvertir su instalación minera Helios como un campus de cómputo de IA asegurado mediante contratos a largo plazo: una señal de que las tesorerías más resilientes podrían ser las que obtienen ingresos de múltiples fuentes no correlacionadas.
Imagen proporcionada por Greengage, 2026
Despliegue de crédito y margen de interés neto
Una tercera vía trata los activos digitales como capital productivo de balance. El modelo implica pedir prestado contra tenencias de cripto sobre una base sin recurso, recibiendo liquidez en stablecoin y desplegándola en crédito privado con mayores rendimientos. Preserva la exposición de largo plazo al activo subyacente mientras genera ingresos por intereses recurrentes provenientes de préstamos de corta duración y de la economía real. En particular, esta estrategia exige experiencia en rendimiento, riesgo de crédito y renta fija.
La mecánica se extrae directamente de la banca tradicional: gestión de liquidez, underwriting, gobernanza y apalancamiento controlado. Bajo este tipo de modelo, una empresa adquiere bitcoin, pide prestado contra esas tenencias sobre una base sin recurso—lo que significa que la desventaja está limitada a la garantía—y despliega el producto en carteras diversificadas de crédito privado que respaldan el otorgamiento de préstamos de la economía real. Si el bitcoin se aprecia, la empresa retiene la ventaja después de repagar el préstamo, combinando posibles ganancias de capital con ingresos por intereses recurrentes.
Fuente: Greengage & Co.
Para que los modelos de despliegue de crédito funcionen de manera creíble, necesitan estar fundamentados en infraestructura financiera operativa, en lugar de construirse desde cero. El enfoque es más efectivo cuando se extiende desde una plataforma existente con relaciones reales de concesión de préstamos y cuentas de clientes establecidas. En nuestra opinión en Greenage, este es también un ámbito en el que los marcos de gobernanza y diligencia debida son particularmente importantes, dado que el capital se está destinando a oportunidades de crédito de terceros que deben evaluarse caso por caso, contrapartida por contrapartida.
El éxito de este modelo también está ligado a la maduración de las stablecoins como infraestructura institucional. Para 2026, las stablecoins sustentan pagos transfronterizos, liquidación en tiempo real y compensación T+0 (liquidación el mismo día) para empresas (Foley & Lardner, enero de 2026). Los proyectos de Coinbase Institutional podrían alcanzar una capitalización de mercado total de stablecoins de $1.2 billones para 2028 (Coinbase Institutional, agosto de 2025). Para las estrategias de despliegue de crédito, las stablecoins ofrecen un medio sólido para la asignación de capital en mercados de préstamos.
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La nueva medida de madurez
Las condiciones recientes del mercado han reforzado una verdad simple: la apreciación del precio por sí sola no es una estrategia de tesorería. La creciente variedad de soluciones de rendimiento refleja un aprendizaje del sector a partir de su propia historia: la generación sostenible de ingresos hace que los activos digitales sean componentes más productivos de un balance corporativo.
Ningún modelo es definitivo. Las tesorerías más efectivas combinarán enfoques en función de la tolerancia al riesgo, la capacidad operativa y la estructura de gobernanza. Pero la dirección del movimiento está clara. Mantenerse pasivamente ya no es suficiente para justificar el lugar de los activos digitales en el balance. El rendimiento se está convirtiendo en la medida central de la madurez de la tesorería —y el factor central en cómo el mercado valora a las empresas con exposición a activos digitales.
Los ganadores en esta próxima fase no serán los mayores tenedores. Serán los operadores más disciplinados.
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