2026 年 7 月 6 日，las herramientas "FedWatch" de CME muestran que la probabilidad de que la Reserva Federal mantenga las tasas sin cambios en la reunión de julio del FOMC es del 77%, mientras que la probabilidad de un aumento acumulado de 25 puntos básicos es del 23%. Esta distribución de probabilidad indica que el mercado prácticamente ha descartado una subida en julio como escenario base. Al mismo tiempo, el economista jefe global de Morgan Stanley, tras asistir al Simposio de Sintra del BCE, reiteró su predicción base de que la Fed no subirá tasas en todo 2026.
En medio de los bruscos vaivenes en las expectativas de tasas durante 2026, el mercado cripto enfrenta una pregunta central: cuando las subidas de tasas ya no son una amenaza inminente, ¿cómo se reescribirá la narrativa macro de Bitcoin?
77% frente al 23%: Cómo interpreta el mercado la fijación de precios para el FOMC de julio según los datos de FedWatch de CME
La herramienta FedWatch de CME utiliza los precios de futuros de fondos federales a 30 días para inferir la distribución de probabilidad del mercado sobre el resultado de las tasas en la reunión del FOMC. Al 6 de julio, la herramienta mostraba una probabilidad del 77% de mantener las tasas sin cambios en julio, y del 23% de una subida de 25 puntos básicos. Esta distribución ha cambiado significativamente respecto a una semana antes —el 3 de julio, la probabilidad de mantener las tasas sin cambios era del 82,4%, y la de subida solo del 17,6%. Las fluctuaciones marginales reflejan la continua digestión por parte del mercado de los últimos datos económicos.
Más relevante es la matriz de probabilidades para septiembre: la probabilidad de mantener las tasas sin cambios es del 41,9%, la de una subida acumulada de 25 puntos básicos del 47,6%, y la de una subida acumulada de 50 puntos básicos del 10,5%. Esto implica que el mercado considera la reunión de septiembre como un punto de inflexión clave para la trayectoria de las tasas en la segunda mitad de 2026 —las probabilidades de subida frente a mantenerlas sin cambios están casi igualadas, con una divergencia extrema.
Del 82,4% al 77%: Cómo los datos de empleo no agrícola reescribieron la probabilidad de subida en julio
El informe de empleo no agrícola de junio, publicado el 2 de julio, fue el catalizador central de los recientes cambios en las expectativas de tasas. El informe mostró solo 57 000 nuevos empleos, muy por debajo de las expectativas del mercado de 110 000 a 114 000; los datos de abril y mayo se revisaron a la baja en un total de 74 000. Antes de la publicación, la probabilidad de una subida en julio rondaba el 30%; después cayó por debajo del 20%.
El significado más profundo de este informe reside en la superposición de tres señales: la desaceleración tendencial del crecimiento del empleo, la debilidad laboral oculta por la caída de la tasa de participación al mínimo en más de cinco años, y la validación conjunta de indicadores adelantados como el empleo ADP y las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo. En esencia, el informe de empleo no agrícola fue una "corrección de datos" sobre la situación real del mercado laboral —la narrativa de "resiliencia económica" construida sobre datos previamente sobreestimados fue reevaluada. Fue esta corrección la que impulsó la caída de la probabilidad de subida en julio del 30% al 23%.
Por qué Morgan Stanley insiste en que no habrá subidas en todo el año: La señal de Sintra de Warsh y la lógica de los datos
Seth Carpenter, economista jefe global de Morgan Stanley, escribió tras asistir al Simposio de Sintra del BCE que la Fed no subirá tasas este año. La base principal de este juicio proviene de la observación directa de las señales políticas del nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh.
Carpenter notó dos cambios clave: primero, Warsh ha equilibrado su discurso sobre el doble mandato, pasando de un enfoque casi exclusivo en la inflación a reconocer más explícitamente el objetivo de pleno empleo; segundo, Warsh enfatizó especialmente que la reunión de política más reciente (junto con la caída de los precios del petróleo) ya ha reducido las expectativas de inflación del mercado y las primas de plazo. Esta combinación de lenguaje se interpretó como una señal clara —la Fed no tiene prisa por actuar en julio.
A nivel fundamental, las previsiones de inflación de Morgan Stanley son significativamente más bajas que la mediana de los miembros del FOMC, y la revisión metodológica de la inflación PCE podría reducir aún más de manera sustancial las lecturas de inflación. Carpenter afirmó que la combinación de estos factores hace que su juicio de "no subidas en todo el año" le parezca "apropiado".
Subida, bajada o mantener: La extrema división en las previsiones de tasas de los bancos de inversión de Wall Street
La predicción de "no subidas en todo el año" de Morgan Stanley no es un consenso del mercado. De hecho, la divergencia entre los bancos de inversión de Wall Street sobre la trayectoria de las tasas en 2026 ha alcanzado extremos.
Bank of America publicó un informe el 22 de junio prediciendo que la Fed subiría las tasas 25 puntos básicos en septiembre, octubre y diciembre de 2026, para un total acumulado de 75 puntos básicos. Deutsche Bank predice dos subidas en el año. Por el contrario, Citigroup mantiene su predicción base de que la Fed mantendrá las tasas sin cambios en julio y septiembre, y las reducirá por primera vez en 25 puntos básicos en octubre. UBS también considera que el riesgo de subidas está sobreestimado, y predice que las tasas se mantendrán sin cambios durante el resto de 2026.
La raíz de esta divergencia radica en las diferentes evaluaciones de la trayectoria de la inflación y la resiliencia económica por parte de las distintas instituciones. El diagrama de puntos del FOMC de junio mostró que, de los 18 funcionarios que proporcionaron previsiones de tasas, hasta 9 esperaban al menos una subida en 2026. Además, la Fed eliminó las referencias de orientación futura en su reunión del 17 de junio, entrando en una "era sin orientación". En un mundo sin orientación futura, el mercado solo puede revalorizar la trayectoria de las tasas con cada publicación de datos —esta es la razón estructural del aumento de la volatilidad actual de las expectativas.
Cómo se transmiten las expectativas de tasas a Bitcoin: La cadena de fijación de precios desde la tasa libre de riesgo hasta la prima de riesgo
Bitcoin, como activo de riesgo que no genera flujo de caja, es muy sensible al entorno de tasas. Tasas más altas —o incluso la amenaza creíble de una subida— endurecen la liquidez de todo el mercado financiero. Cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro suben, el costo de oportunidad de mantener activos cripto que no generan rendimientos aumenta.
Específicamente, las expectativas de tasas afectan el precio de Bitcoin a través de tres canales:
- Canal de tasa libre de riesgo. La tasa de los fondos federales determina la base del costo del capital en todo el mercado financiero. Las expectativas de subida elevan los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo, aumentan el costo de oportunidad de mantener activos de riesgo y desvían capital de los mercados cripto hacia activos de renta fija de bajo riesgo.
- Canal de expectativas de liquidez. Las expectativas de subida son esencialmente expectativas de endurecimiento de la liquidez. La profundidad y amplitud del mercado cripto dependen en gran medida del entorno de liquidez global; los ciclos de subidas suelen ir acompañados de una compresión en la valoración de los activos de riesgo.
- Canal del tipo de cambio del dólar. Las expectativas de subida suelen respaldar un dólar más fuerte. Los datos muestran que Bitcoin tuvo una correlación negativa muy alta con el índice del dólar estadounidense (DXY) en la primera mitad de 2026, de aproximadamente -0,85. Un dólar más fuerte presiona directamente a Bitcoin.
De 58 000 a 63 000: Cómo reaccionó Bitcoin al enfriamiento de las expectativas de subida
Tras la publicación de los datos de empleo no agrícola, Bitcoin rebotó desde un mínimo de 59 776 dólares hasta cerca de 61 507 dólares. El 6 de julio, Bitcoin subió aún más por encima de los 63 000 dólares, llegando a tocar los 63 900 dólares durante la jornada.
Este repunte de precios se produjo en un contexto de enfriamiento sistémico de las expectativas de subida. El 3 de julio, los ETF de Bitcoin en Estados Unidos registraron entradas de 224 millones de dólares, poniendo fin a 10 días consecutivos de salidas de capital. La lógica del mercado es clara: cuando las subidas de tasas ya no son un riesgo inminente, la mejora del apetito por el riesgo impulsa el regreso de capital a los activos cripto.
El director de investigación de Grayscale señaló anteriormente que si la Fed mantiene las tasas sin cambios durante el resto de 2026, el precio de Bitcoin podría igualar las ganancias del mercado de valores. La lógica central de este juicio es que la estabilidad de las tasas significa que el entorno de liquidez no se deteriorará más, proporcionando condiciones macro para la recuperación de la valoración de los activos de riesgo.
Al cierre de esta edición, la noche del 6 de julio, debido a la noticia de que Strategy vendió nuevamente BTC, BTC había retrocedido hasta cerca de los 61 500 dólares.
La fijación de precios de los activos cripto en la era sin orientación: Cuando la Fed deja de "marcar el camino"
Warsh declaró claramente en el Foro de Presidentes de Bancos Centrales Globales el 1 de julio que la Fed ya no proporcionará orientación futura. Esto significa que el mercado ya no puede obtener pistas sobre la trayectoria futura de las tasas a partir de las declaraciones de política de la Fed; cada reunión del FOMC se convierte en un evento de decisión política independiente.
Para el mercado cripto, el impacto de este cambio es profundo. En el pasado, la orientación futura proporcionaba un "ancla" para la trayectoria política, permitiendo a los inversores realizar asignaciones de activos en un marco de tiempo más largo. En la "era sin orientación", las expectativas de tasas seguirán completamente el ritmo de los datos económicos como la inflación y el empleo. Esto significa que la sensibilidad macro de los activos cripto aumentará aún más, y la volatilidad en los días de publicación de datos podría seguir elevándose.
Preguntas frecuentes
P1: ¿Qué significa la probabilidad del 77% de la FedWatch de CME?
La herramienta FedWatch de CME infiere la distribución de probabilidad del mercado sobre el resultado de las tasas a partir de los precios de los futuros de fondos federales. Una probabilidad del 77% significa que el mercado considera que mantener las tasas sin cambios en julio es el escenario base, y la probabilidad de una subida es solo del 23%. Esto no es un compromiso oficial de la Fed, sino el juicio colectivo de los participantes del mercado expresado con dinero real sobre el resultado de la política.
P2: ¿Por qué Morgan Stanley cree que la Fed no subirá tasas en 2026?
El economista jefe de Morgan Stanley, Carpenter, tras observar las declaraciones de Warsh en el Simposio de Sintra, cree que Warsh ha pasado de un enfoque único en la inflación a equilibrar el doble mandato, y señaló activamente que la reunión de política ya ha reducido las expectativas de inflación del mercado. Sumado al margen de maniobra proporcionado por los datos de empleo no agrícola, Morgan Stanley mantiene su predicción base de no subidas en todo el año.
P3: ¿Cuál es el impacto de la eliminación de la orientación futura de la Fed en el mercado cripto?
La eliminación de la orientación futura significa que el mercado ya no puede obtener pistas sobre la trayectoria futura de las tasas a partir de las declaraciones de política de la Fed. La fijación de precios de los activos cripto dependerá más de la interpretación inmediata de cada dato económico, y la volatilidad podría seguir elevándose.
P4: ¿Cuál es la relación entre el precio de Bitcoin y las expectativas de tasas de la Fed?
Bitcoin, como activo de riesgo que no genera flujo de caja, es muy sensible al entorno de tasas. Las expectativas de subida elevan la tasa libre de riesgo, aumentan el costo de oportunidad de mantener activos cripto y, al mismo tiempo, respaldan un dólar más fuerte. La correlación negativa de Bitcoin con el índice del dólar estadounidense es de aproximadamente -0,85, lo que refuerza aún más este mecanismo de transmisión.
P5: Después de la reunión del FOMC de julio, ¿qué riesgos macro podría enfrentar Bitcoin?
Si los datos de inflación posteriores superan las expectativas, el mercado podría revalorizar la trayectoria de las subidas, y los activos cripto enfrentarían la doble presión de un endurecimiento de la liquidez y un dólar más fuerte. Además, en la "era sin orientación", cualquier cambio sorpresivo en los datos económicos podría desencadenar fluctuaciones bruscas en las expectativas de tasas, que a su vez se transmitirían al precio de Bitcoin.
