A medida que continúa la guerra en Irán, los rendimientos del Tesoro de EE. UU., la medida del mercado de los costos de endeudamiento, han alcanzado máximos de varios meses, descontando recortes de tasas de la Fed retrasados y expectativas de inflación más altas.

La pregunta es en qué momento el mercado de Tesorería, que sustenta las finanzas globales, comenzará a causar problemas tanto para el gobierno como para la economía, obligando a la administración de Trump a reconsiderar la guerra o a considerar un mecanismo para limitar los rendimientos.

Según ING, ese momento llega cuando un spread de swap de 10 años poco conocido de los EE. UU. supera los 60 puntos básicos. Todavía no estamos allí.

“Vigilen el spread de swap a 10 años. Ahora está justo por debajo de 50 pb. Si eso subiera a 60 pb, significaría suficientes problemas para finalmente definir el rumbo de la guerra. ¿Por qué? Es una medida de la reducción de la calificación de los Treasuries. Debemos evitarlo. No es solo la percepción negativa, sino el costo adicional de financiar la deuda de EE. UU.”, dijo Padhraic Garvey, CFA y jefe regional de investigación en las Américas en ING, en una nota a los clientes el viernes.

Garvey enfatizó que los spreads de swap en aumento no son solo una cuestión de percepción; aumentan el costo implícito de financiamiento para el gobierno de EE. UU., haciendo más caro que el Tío Sam, con su alta deuda, emita nuevos bonos y tome más préstamos. Esto podría repercutir en el sistema financiero, estrechar las condiciones crediticias y llevar a una aversión al riesgo tanto en las acciones como en bitcoin BTC$71,024.54.

“Los spreads de swap estrechos son la buena señal. Los spreads amplios son lo opuesto”, afirmó.

Enfoque en el rendimiento a 10 años

Otros observadores se centran en el rendimiento del Tesoro a 10 años, la tasa de referencia que establece los costos de endeudamiento en toda la economía de EE. UU., influyendo en la toma de riesgos tanto en la economía como en los mercados financieros.

Desde que comenzó la guerra en Irán a finales de febrero, el rendimiento ha subido aproximadamente 45 puntos básicos hasta 4.37%.

Según The Kobeissi Letter, el rango del 4.5%–4.6% representa una línea crítica en la arena. Ese es el nivel en el que el presidente Trump se retiró de sus amplios aranceles del Día de la Liberación en abril pasado.

“Esto está en línea con el rápido aumento visto alrededor del ‘Día de la Liberación’ en abril de 2025. Cuando el rendimiento del bono a 10 años superó el 4.50%, el presidente Trump comenzó a plantear una posible pausa en los aranceles. Y, una vez que el rendimiento rompió por encima del 4.60%, implementó oficialmente una pausa de 90 días en los aranceles recíprocos el 9 de abril de 2025”, señaló la carta en X.

En pocas palabras, el mercado de bonos podría pronto llegar a un punto en el que la administración Trump sienta la presión de moderar la guerra.

El martes, el presidente Donald Trump detuvo los ataques a infraestructura iraní, alegando conversaciones productivas con Irán, aunque Irán negó haber tenido contacto alguno. Mientras tanto, el miércoles temprano, fuerzas estadounidenses e israelíes supuestamente atacaron nuevas instalaciones energéticas iraníes, incluyendo un gasoducto en Khorramshahr.

Si el rendimiento rompe el rango del 4.5%–4.6%, podría subir al 5%, nivel que los analistas han señalado como un punto de inflexión para los activos de riesgo en los últimos años.

Según The Kobeissi Letter, la economía de EE. UU. no puede sostener un nivel del 5% en el rendimiento a 10 años.

Arthur Hayes, cofundador de BitMEX y director de inversiones en Maelstrom Fund, ha declarado anteriormente que un posible aumento del rendimiento a 10 años por encima del 5% podría desencadenar una mini crisis financiera, obligando a la Fed a intervenir con inyecciones de liquidez.

En otras palabras, bitcoin podría caer inicialmente por reflejo, pero las inyecciones de liquidez podrían recargar rápidamente a los alcistas.

La conclusión es clara. Los traders de bitcoin deben seguir de cerca los rendimientos del Tesoro y los spreads de swap, ya que los cambios en estos mercados podrían influir directamente en el apetito por el riesgo y en las decisiones de política.

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