Acciones surcoreanas con PBR por debajo de 1x suben a 597 pese a las ganancias del mercado

Las acciones surcoreanas con ratios precio-valor contable (PBR) por debajo de 1x aumentaron de 567 compañías a 597 en el último año, pese a que el índice KOSPI se más que duplicó, según un análisis presentado en un foro el día 21 en el Edificio de la Oficina de Miembros de la Asamblea Nacional en Yeouido, Seúl. Kim Min-guk, CEO de VIP Asset Management, atribuyó la infravaloración persistente a la ley de impuesto sobre herencias y donaciones de Corea del Sur, que evalúa las acciones cotizadas en función de los precios promedio durante los dos meses anteriores y posteriores a las fechas de herencia o donación, creando un incentivo para que los accionistas controladores mantengan precios de las acciones más bajos. El gobierno anunció el día 14 en su “Estrategia de crecimiento económico de la segunda mitad de 2026” que reformará el método de valoración de las acciones cotizadas severamente infravaloradas, y que se incluirán criterios específicos en los planes de reforma fiscal a finales de este mes.

Empresas con PBR por debajo de 1x aumentaron a 597 pese a que el KOSPI se duplicó

El análisis de VIP Asset Management mostró que el KOSPI subió de 3186 hace un año a 6821 al mediodía del día 21, una duplicación en valor. El PBR promedio del KOSPI aumentó de 1,07x a 1,95x durante el mismo periodo, lo que supone un incremento del 83%. Sin embargo, las compañías cotizadas en KOSPI con PBR por debajo de 1x aumentaron de 567 a 597, y su proporción dentro del total de cotizaciones se expandió de 67,4% a 72,0%. Kim Min-guk dijo en el foro titulado “Tareas legislativas para una ley contra la supresión del precio de las acciones para resolver el descuento de Corea” que “el aumento del índice en el último año podría ser una ilusión óptica debido a la fortaleza del sector de semiconductores, en lugar de una resolución del descuento de Corea”.

Estructura del impuesto de herencias, identificada como detonante de la infravaloración

Kim Min-guk identificó la estructura de valoración del impuesto de herencias y donaciones como una causa del mantenimiento de la infravaloración a nivel de empresas individuales. La ley actual de impuesto de herencias y donaciones evalúa el valor de las acciones cotizadas con base en el precio promedio de la acción durante los dos meses antes y después de la fecha de herencia o donación. Esta estructura reduce los costos de sucesión para los accionistas controladores cuando los precios de las acciones son más bajos. Kim señaló que esto crea un incentivo para que los accionistas controladores, que se enfrentan a la sucesión, permanezcan pasivos a la hora de mejorar el valor corporativo mediante incrementos de dividendos, recompras de acciones o actividades de relaciones con inversores. También indicó que demostrar que una empresa específica suprimió intencionalmente los precios de las acciones con fines de sucesión es difícil en la práctica.

Expertos proponen un “suelo” de valoración del 80% del valor neto de los activos

Kim Min-guk argumentó que, en lugar de castigar la conducta a posteriori, debe eliminarse el incentivo económico para mantener bajos los precios de las acciones. Propuso establecer un suelo de valoración que garantice que las acciones cotizadas sujetas a tributación por herencia o donación no se valoren por debajo del 80% del valor neto de los activos. Kim afirmó: “La ley contra la supresión del precio de las acciones no es una ley para culpar a las personas, sino una ley para eliminar ese incentivo. Necesitamos un sistema que haga que los accionistas controladores y los accionistas generales miren en la misma dirección, no un método que culpe a empresas individuales”. Kim Jung-yeon, profesora en la Escuela de Graduados de Derecho de Ewha Womans University, enfatizó que el PBR bajo en sí mismo no debería ser un objetivo regulatorio, explicando que las empresas con descuento por parte del mercado debido a baja rentabilidad y crecimiento deben distinguirse de las empresas pasivas ante la mejora de la devolución a los accionistas y del valor corporativo para reducir los costos de sucesión.

El gobierno impulsa una reforma integral del método de valoración del precio de las acciones

El gobierno está impulsando la reforma del método de valoración de acciones cotizadas para tributación por herencia y donación. En la “Estrategia de crecimiento económico de la segunda mitad de 2026” anunciada el día 14, el gobierno señaló que mejorará el método de valoración impositiva para acciones cotizadas excesivamente infravaloradas. Los objetivos de aplicación específicos y los estándares de valoración se incluirán en los planes de reforma fiscal que se anunciarán a finales de este mes. También está pendiente en la Asamblea Nacional una enmienda a la Ley de Impuesto de Herencias y Donaciones propuesta por el representante del Partido Democrático Lee So-young. Kim Hwan-gi, funcionario de la División de Impuestos Patrimoniales del Ministerio de Economía y Finanzas, dijo en el foro: “Si bien sentimos simpatía por el propósito y la necesidad, no solo las empresas con PBR bajo tienen un incentivo para mantener bajos los precios de las acciones. Estamos revisando de manera integral varios factores más allá del PBR”. Agregó: “Como no es fácil aplicar directamente el método de valoración suplementaria de las acciones no cotizadas a las cotizadas, estamos considerando conjuntamente la confianza del mercado y las dificultades prácticas”.

Preguntas frecuentes

¿Cuántas empresas surcoreanas cotizan ahora por debajo de su valor en libros?

597 compañías cotizadas en KOSPI tienen actualmente ratios precio-valor contable por debajo de 1x, frente a 567 hace un año, según el análisis de VIP Asset Management presentado en el foro del día 21.

¿Por qué la ley de impuesto de herencias de Corea del Sur crea incentivos para que haya precios bajos de las acciones?

La ley actual de impuesto de herencias y donaciones evalúa las acciones cotizadas según el precio promedio durante los dos meses antes y después de la fecha de herencia o donación, lo que significa que precios de las acciones más bajos reducen los costos de sucesión para los accionistas controladores.