Caída del precio de la plata y contexto del mercado
Los precios spot de la plata cayeron con fuerza el 15 de mayo de 2024, bajando un 9,03% hasta 75,894 USD por onza, mientras que los futuros de plata en COMEX cayeron más de 10%. En el ámbito local, el contrato principal de plata de Shanghái AG2705 cayó un 10% durante la sesión diurna y un 6,79% en sesiones nocturnas, cerrando en 18.889 yuanes por kilogramo. Los precios del oro también cayeron, pero con pérdidas más pequeñas: bajaron un 2,37% hasta 4.539,39 USD por onza al cierre, mientras que los futuros de oro COMEX cayeron un 3,02%.
La caída marca una reversión brusca después de siete días consecutivos de ganancias que habían empujado el precio de la plata cerca de 90 USD por onza, con participantes del mercado anticipando brevemente un regreso al nivel de 100. Desde que tocó un máximo histórico de 121 USD por onza en enero de 2024, la plata ha caído aproximadamente un 34%, con un retroceso máximo cercano al 50%.
Catalizadores inmediatos de la caída del precio
El descenso brusco ocurrió después de que la Bolsa de Futuros de Shanghái anunciara el 15 de mayo que elevaría el límite diario de precio del contrato AG2705 a 17% y ajustaría los requisitos de margen de negociación a 18% para posiciones de cobertura y 19% para posiciones generales, reflejando una mayor volatilidad.
Política monetaria y rendimientos de bonos
De acuerdo con el análisis del analista de Guotai Futures Bai Sunai, los impulsores principales de la fuerte caída de la plata son las expectativas de un endurecimiento de la política monetaria en aumento y los elevados rendimientos de los bonos. Los datos del CPI y PPI de abril de Estados Unidos estuvieron por encima del consenso, reavivando el foco en los precios del petróleo alto que antes se habían pasado por alto y en los riesgos de inflación. Tal como señaló Bai Sunai en una entrevista con Pauper News:
“El mercado teme que, en medio de una alta incertidumbre geopolítica entre Estados Unidos e Irán y las interrupciones continuas del Estrecho de Ormuz, la disminución sostenida de las existencias globales de crudo podría mantener los precios del petróleo elevados durante un periodo prolongado, amplificando aún más los riesgos de inflación. Esto planteará desafíos significativos para la próxima presidenta de la Reserva Federal, Kevin Walsh, y aumentará la incertidumbre sobre la política monetaria de la Fed”.
El 15 de mayo de 2024, Jerome Powell se apartó formalmente como presidente de la Reserva Federal, asumiendo Kevin Walsh el cargo. Según la fijación de precios del mercado de futuros sobre tipos de interés de Estados Unidos, el mercado ahora asigna una probabilidad superior al 50% de una subida de tipos de la Fed para enero de 2025 o antes.
Everbright Futures señaló que el mandato de Walsh enfrentará pruebas significativas respecto a la inflación y recortes de tasas, y que los participantes del mercado toman ganancias antes de su primer comunicado oficial debido a la demanda de aversión al riesgo. Esa toma de ganancias impulsó la fuerte reducción de posiciones en plata.
Simultáneamente, los rendimientos de bonos gubernamentales de Estados Unidos, Europa y Japón se dispararon en toda la curva, apretando aún más la liquidez global. Según Bai Sunai, los rendimientos de los Treasuries de 10 años de EE. UU. superaron el 4,5%, los de 30 años alcanzaron el umbral del 5,0%, la turbulencia política del Reino Unido empujó al alza los rendimientos de los bonos británicos, y los rendimientos de los gilts a 30 años tocaron su nivel más alto desde 1998, mientras que el rendimiento de los bonos gubernamentales japoneses a 10 años subió hasta 2,7%, un máximo de 29 años. El aumento de las tasas globales libres de riesgo incrementó sustancialmente el costo de oportunidad de mantener metales preciosos. El responsable del equipo de investigación de metales preciosos y nueva energía de Nanhua Futures, Xia Yingying, también señaló que el aumento del índice del dólar estadounidense y de los rendimientos del Tesoro incrementó directamente el costo de oportunidad de la plata y otros metales preciosos, convirtiéndose en un impulsor importante del debilitamiento del desempeño del mercado.
Política y vientos en contra geopolíticos
India elevó los aranceles a la importación de metales preciosos del 6% al 15% y endureció las restricciones de importación para aliviar presiones sobre las reservas externas. Según Bai Sunai, esta medida podría amortiguar la demanda de metales preciosos en el corto plazo y pesar sobre los precios de la plata.
En el frente geopolítico, las negociaciones entre EE. UU. e Irán se han estancado. Según CCTV News, Irán informó el 15 de mayo que Estados Unidos rechazó la propuesta escrita de Irán que contenía “14 puntos” para poner fin a las hostilidades. A medida que el riesgo de tránsito por el Estrecho de Ormuz sigue escalando, los precios del petróleo elevados están alimentando las preocupaciones de inflación y amplificando la incertidumbre sobre la política de la Fed. Tal como afirmó el analista de Marex Edward Meir: “El enfrentamiento entre Estados Unidos e Irán no ha mostrado avances, y estamos viendo aumentos continuos en los precios del petróleo crudo, lo que refuerza aún más el relato de la inflación y es muy negativo para los mercados de metales preciosos”.
Perspectiva de oferta y demanda
Varias instituciones, incluidas HSBC, UBS y firmas chinas de futuros, prevén presión sobre los precios de la plata en el corto plazo, pero reconocen factores de soporte de más largo plazo.
Restricciones de la oferta que se estrechan
Los déficits globales de oferta de plata se están estrechando, limitando la apreciación sostenida del precio. HSBC estima que el déficit global de oferta de plata se reducirá de 143 millones de onzas en 2025 a 73 millones de onzas en 2026, y que se contraerá aún más hasta 25 millones de onzas en 2027 a medida que aumenten la oferta minera y de reciclaje.
James Steel, analista jefe de metales preciosos de HSBC, señaló: “Creemos que un déficit modesto de oferta-demanda es insuficiente para impulsar aumentos sustanciales del precio de la plata durante un periodo prolongado”.
Analistas senior de UBS, Wayne Gordon y Dominic Schnider, rebajaron sus expectativas en su informe de investigación, reduciendo el déficit de oferta de plata de 2026 desde la estimación anterior de 300 millones de onzas a 60–70 millones de onzas.
Demanda industrial y de joyería en descenso
La demanda industrial representa más de la mitad del consumo total de plata. Los datos de HSBC muestran que la demanda industrial cae desde un récord de 679 millones de onzas en 2024 a 657 millones de onzas en 2025, con nuevas caídas proyectadas a 642 millones de onzas en 2026 y 618 millones de onzas en 2027.
En el lado de la joyería, HSBC proyecta que la demanda de joyería caerá de 189 millones de onzas en 2025 a 157 millones de onzas en 2026.
Tal como señalaron los estrategas de UBS Wayne Gordon y Dominic Schnider: “Para 2026, esperamos que la demanda fotovoltaica se debilite debido a los precios altos; de forma similar, los precios elevados están amortiguando la demanda de cubertería de plata y de joyería. Combinando estos canales, estimamos una reducción de la demanda de aproximadamente 50 millones de onzas”. En el lado de la inversión, las tenencias conocidas de ETF han disminuido en casi 70 millones de onzas hasta aproximadamente 794 millones de onzas, mientras que las posiciones netas especulativas en futuros se han retirado a ligeramente por encima de 100 millones de onzas.
UBS redujo las expectativas de demanda de inversión para todo el año de más de 400 millones de onzas a 300 millones de onzas, describiendo esta previsión como “generosa” dado que hubo salidas en lo que va del año.
Pronósticos de precios de instituciones
UBS redujo sustancialmente sus objetivos de precio de la plata. La firma bajó su objetivo para el segundo trimestre de 2026 de 100 USD por onza a 85 USD por onza, su objetivo de septiembre de 95 USD por onza a 85 USD por onza, su objetivo a fin de año de 85 USD por onza a 80 USD por onza, y su previsión de marzo de 2027 de 85 USD por onza a 75 USD por onza.
HSBC elevó su previsión de precio promedio para 2026 a 75 USD por onza (desde 68,25 USD por onza) y para 2027 a 68 USD por onza (desde 57 USD por onza). Sin embargo, HSBC mantuvo una perspectiva cautelosa de mediano plazo, advirtiendo que el estrechamiento de los déficits de oferta de plata y el debilitamiento de la demanda industrial y de joyería limitan el potencial de apreciación sostenida del precio. El banco fijó objetivos a fin de año para 2026 y 2027 en 70 USD por onza y 65 USD por onza, respectivamente.
Perspectiva de mediano y largo plazo
Bai Sunai espera que los precios de la plata enfrenten presión en el corto plazo en medio de una elevada incertidumbre geopolítica, expectativas de un endurecimiento de la política monetaria en aumento y restricciones de liquidez. Sin embargo, en el mediano a largo plazo, la plata podría reanudar una tendencia alcista con fluctuaciones periódicas una vez que se alivien las tensiones geopolíticas y la política monetaria de la Fed sea más clara. Los factores de soporte incluyen las tendencias de desdolarización que respaldan a los metales preciosos a más largo plazo y la demanda industrial rígida de plata en fotovoltaica, nueva energía, sectores de IA y de semiconductores. Se espera que estas aplicaciones industriales proporcionen soporte de precio en el rango de 70–75 USD por onza.
