Shanghai Jiliutech Co., Ltd., una empresa de infraestructura de IA fundada en febrero de 2023 y dirigida por Hu Xiaohao, graduado de doctorado de la Universidad Tsinghua, presentó formalmente su solicitud de cotización en la Bolsa de Valores de Hong Kong, con Guotai Junan International como único patrocinador, según el prospecto de la empresa. La valoración posterior alcanzó 9,16 mil millones de yuanes tras su ronda D de financiación en abril de 2026.
Jiliutech ofrece soluciones de clústeres de computación de IA, posicionándose como “el mayor proveedor independiente de clústeres de computación de IA de China”. Su producto principal, Galaxy, es un sistema de clúster de computación de IA que combina plataformas de hardware y software. Al 31 de diciembre de 2025, Jiliutech contaba con aproximadamente el 10% de cuota de mercado en el mercado de servicios de clúster de 10.000 tarjetas en China, con otros actores importantes siendo grandes empresas de internet y operadores de telecomunicaciones. Por ingresos de 2025, la empresa ocupó el primer lugar entre los proveedores independientes de clústeres de computación de IA en China.
Desempeño financiero y trayectoria de crecimiento
A pesar de operar solo durante tres años, Jiliutech logró una rápida expansión de ingresos. De 2023 a 2025, la tasa compuesta de crecimiento de ingresos de tres años de la empresa alcanzó el 304,5%, con ingresos de 31,8 millones de yuanes (2023), 324 millones de yuanes (2024) y 520 millones de yuanes (2025), según el prospecto.
Sin embargo, la rentabilidad se ha visto desafiada. La empresa registró una pérdida de 2,194 millones de yuanes en 2023, una ganancia de 11,46 millones de yuanes en 2024 y una pérdida significativa de 355 millones de yuanes en 2025. La pérdida de 2025 se atribuyó principalmente a un aumento de 367 millones de yuanes en pérdidas por valor razonable de pasivos financieros con derechos preferentes, parcialmente compensado por un incremento de 195 millones de yuanes en ingresos debido al crecimiento de la demanda de clústeres de computación de IA y a una mayor competitividad del producto.
Los márgenes brutos mejoraron a lo largo del periodo: 7,6% (2023), 20,1% (2024) y 21,8% (2025). Sin embargo, la estructura de rentabilidad de la empresa muestra una debilidad notable: el 83,9% de los ingresos de 2025 provino de productos de clústeres de computación de IA con márgenes brutos más bajos de 7,6%-18,2%, mientras que los servicios operativos de clústeres de computación de IA de alto margen (margen bruto 47,7%-56,1%) representaron solo el 16,1% de los ingresos.
El flujo de caja operativo se mantuvo negativo: -9,41 millones de yuanes (2023), -21,164 millones de yuanes (2024) y -1,111 millones de yuanes (2025). Al 31 de diciembre de 2025, la razón activo-pasivo de la empresa alcanzó el 136,61%, con activos corrientes de 739 millones de yuanes frente a pasivos corrientes de 1,188 mil millones de yuanes, generando un déficit de capital de trabajo de 449 millones de yuanes.
Expansión rápida de financiación y salidas tempranas de accionistas
A pesar de las presiones sobre la rentabilidad, Jiliutech mantuvo un fuerte impulso en el mercado de capitales. La empresa completó 11 rondas de financiación en tres años, recaudando un total de 2,202 mil millones de yuanes—promediando una ronda cada cuatro meses, según el prospecto.
Zhipu AI participó en la ronda ángel de Jiliutech en diciembre de 2023 y posteriormente realizó múltiples inversiones de seguimiento a través de su fondo de ecosistema Xinglian Capital. Al momento de la firma del prospecto, Xinglian Capital tenía el 7,7% de Jiliutech, lo que lo convertía en el mayor accionista externo.
La trayectoria de financiación se aceleró significativamente en 2025-2026. La empresa completó: la ronda A+ (70,5 millones de yuanes, julio de 2025), la ronda B (45 millones de yuanes, diciembre de 2025), la ronda B+ (146,4 millones de yuanes, febrero de 2026), la ronda C (628 millones de yuanes, abril de 2026) y la ronda D (1,16 mil millones de yuanes, abril de 2026). En nueve meses, la financiación pasó de la escala de millones a la escala de miles de millones de yuanes.
Cabe destacar que la financiación de la ronda D se liquidó por completo el 21 de abril de 2026, apenas ocho días antes de que la empresa presentara su prospecto ante la Bolsa de Valores de Hong Kong.
Según las divulgaciones del prospecto, cuatro accionistas iniciales—Beijing Chenxing, Anjirongchuang, Fangxin Qingcheng y Huaqing Huiqi—salieron obteniendo beneficios para finales de 2025. El fundador Hu Xiaohao también transfirió acciones en dos transacciones separadas, obteniendo aproximadamente 36 millones de yuanes, de acuerdo con el escrito.
Al 20 de abril de 2026, Hu Xiaohao proporcionó garantías personales de aproximadamente 240 millones de yuanes para préstamos bancarios de la empresa. El prospecto señala que las garantías personales de Hu se planea liberar antes de la IPO, con la mayoría de los préstamos que se convertirán en garantías de la empresa después de cotizar. Sin embargo, persisten riesgos: si se retrasa la IPO o si disminuye la capacidad de servicio de la deuda de la empresa, Hu podría enfrentar reclamaciones del banco para la devolución.
Concentración de clientes y proveedores
La base de clientes de Jiliutech se concentra en empresas de grandes modelos de lenguaje, proveedores de servicios en la nube, instituciones educativas y de investigación, y operadores de telecomunicaciones. La concentración de clientes y proveedores se mantiene elevada.
En 2023, la empresa atendió a cuatro clientes. En 2024 y 2025, los ingresos de los cinco principales clientes sumaron 321 millones de yuanes y 294 millones de yuanes, respectivamente, representando el 98,9% y el 56,6% de los ingresos anuales. El cliente más grande aportó 15,5 millones de yuanes (2023, 48,6% de los ingresos anuales), 191 millones de yuanes (2024, 59% de los ingresos anuales) y 86,3 millones de yuanes (2025, 16,6% de los ingresos anuales).
Las compras a los cinco principales proveedores totalizaron 47,1 millones de yuanes (2023, 90,7% de las compras), 254 millones de yuanes (2024, 75,5%) y 284 millones de yuanes (2025, 54,2%). El proveedor más grande representó 28,3 millones de yuanes (2023, 54,5%), 122 millones de yuanes (2024, 36,2%) y 151 millones de yuanes (2025, 18,8%).
Jiliutech indicó en su prospecto que la alta concentración de clientes y proveedores en 2023-2024 no es inusual dadas las características del mercado de clústeres de computación de IA. La empresa citó la confirmación de Frost & Sullivan de que dicha concentración es típica para empresas en etapas iniciales de desarrollo que progresivamente diversifican productos, servicios y las bases de clientes/proveedores. Varios de los cinco principales clientes también fungieron como proveedores y viceversa. Según Frost & Sullivan, la superposición entre principales clientes y proveedores es un fenómeno común en la industria de clústeres de computación de IA, ya que algunos proveedores también requieren productos y servicios de computación de IA.
