El Tesoro de EE. UU. el miércoles emitió un aviso de propuesta de reglamentación, en el que solicita comentarios públicos sobre la gobernanza de stablecoins a nivel estatal bajo la Ley GENIUS. La propuesta aclara cómo los estados pueden regular stablecoins con una capitalización de mercado inferior a $10 mil millones, siempre que sus regulaciones permanezcan alineadas con la política y los estándares federales.
El marco GENIUS —siglas de la Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act— permite que los estados supervisen stablecoins más pequeñas, mientras se garantiza que las protecciones fundamentales se mantengan sincronizadas con las reglas federales. El NPRM del Tesoro describe salvaguardias innegociables que las emisoras deben cumplir, incluidas un modelo de reservas estricto, informes continuos y un cumplimiento estricto con las políticas federales contra el lavado de dinero y las sanciones.
Puntos clave
El NPRM del Tesoro invita a comentarios públicos sobre la implementación de la gobernanza a nivel estatal de la Ley GENIUS para stablecoins con una capitalización de mercado inferior a $10 mil millones, con alineación con los estándares federales.
Las protecciones esenciales están codificadas: respaldo de reservas 1:1 con efectivo o equivalentes de efectivo de alta calidad, además de requisitos de reporte mensual; cumplimiento total con AML y sanciones; y una prohibición de la rehypothecation de reservas.
Los estados pueden imponer sus propias reglas de liquidez, reservas, gestión de riesgos y cumplimiento, pero solo si son iguales o más restrictivas que los estándares federales y elevan los umbrales financieros cuando corresponda.
El período de comentarios está abierto por 60 días; una vez que una emisora de stablecoin supera $10 mil millones en capitalización de mercado, la jurisdicción federal se aplica automáticamente a las emisoras más grandes.
El debate regulatorio más amplio sigue lidiando con las stablecoins que generan rendimiento y la viabilidad de compartir intereses con los tenedores, una discusión rica en tensiones entre la innovación y los intereses financieros establecidos.
Arquitectura regulatoria aclarada por el NPRM
El aviso del Tesoro establece un piso claro de protecciones que las emisoras de stablecoins bajo jurisdicción estatal deben observar. El marco propuesto exige que las reservas respalden cada token sobre una base 1:1 con efectivo o equivalentes de efectivo de alta calidad, acompañado de reportes mensuales para mantener la transparencia y la rendición de cuentas. Además, las emisoras deben operar en pleno cumplimiento con los regímenes federales contra el lavado de dinero y las sanciones, y la propuesta prohíbe explícitamente la rehypothecation, la práctica de usar el mismo activo de reserva para respaldar múltiples reclamaciones.
De manera crucial, el NPRM enfatiza que los regímenes a nivel estatal deben producir resultados regulatorios al menos tan estrictos como el marco federal. Este principio está diseñado para evitar un mosaico de reglas estatales más débiles que pudiera socavar las protecciones al consumidor o introducir riesgo sistémico en todo el sector. El texto del Tesoro también señala que los estados pueden implementar procedimientos más estrictos de liquidez o gestión de riesgos si superan los requisitos federales, siempre que esas medidas mantengan una postura conservadora y protegida hacia la estabilidad y la resiliencia.
Para los participantes del mercado, el NPRM sienta las bases para un panorama regulatorio más modular. Las emisoras más pequeñas —las que están por debajo del umbral de $10 mil millones— podrían estar gobernadas por regímenes a nivel estatal que reflejen las salvaguardias federales, mientras que los actores más grandes inevitablemente quedarían bajo la supervisión federal. La propuesta reitera que se dan la bienvenida a los comentarios públicos durante 60 días, señalando una fase proactiva y consultiva antes de cualquier adopción formal de reglas.
Supervisión estatal frente a federal e implicaciones para las emisoras
Bajo la Ley GENIUS, las autoridades estatales pueden regular stablecoins que tengan una capitalización de mercado inferior a $10 mil millones, siempre que las reglas no se desvíen de manera significativa de la política federal. Este diseño busca lograr un equilibrio entre fomentar la innovación a nivel estatal y preservar un estándar nacional coherente para la estabilidad del token, la divulgación y la protección del consumidor.
El NPRM también describe un freno práctico para las emisoras más grandes. Cuando una emisora supera el umbral de $10 mil millones, la jurisdicción federal toma prioridad, lo que significa que los actores más grandes serían regulados exclusivamente a nivel federal. Esta disposición reconoce la importancia sistémica de las stablecoins principales y se alinea con esfuerzos más amplios para armonizar la supervisión entre los ámbitos federal y estatal.
La propia Ley GENIUS ya ha recibido una atención política significativa. La ley se convirtió en norma después de que el presidente Donald Trump la firmara en julio, marcando un momento destacado en la regulación cripto de EE. UU. Este contexto ayuda a explicar por qué el NPRM del Tesoro enfatiza la alineación con las políticas federales mientras otorga a los estados un período limitado para diseñar enfoques personalizados para emisoras más pequeñas. Para quienes siguen la historia regulatoria, la firma de la ley señaló una intención de formalizar la gobernanza de stablecoins, en lugar de depender de acciones estatales dispersas y desiguales.
Debate de la industria: rendimientos, ahorros y tensiones regulatorias
Más allá de la mecánica de los tokens respaldados por reservas, el marco GENIUS se cruza con un debate de políticas más amplio sobre las stablecoins que generan rendimiento. Algunos participantes de la industria, incluido Coinbase entre otros, sostienen que las stablecoins capaces de generar intereses podrían ofrecer a los ahorradores una alternativa competitiva frente a las cuentas de ahorro tradicionales, que históricamente han rendido muy por debajo del 1 por ciento en muchos mercados. Esta visión ha posicionado las stablecoins con rendimiento como un posible puente entre los mercados cripto y las utilidades de ahorro convencionales.
Aun así, las estructuras con rendimiento han recibido críticas por parte del lobby bancario tradicional, que argumenta que habilitar que los tenedores de tokens compartan los rendimientos podría desviar depósitos lejos de la banca tradicional, potencialmente amenazando la estabilidad financiera para los actores establecidos. La conversación regulatoria refleja esta tensión: por un lado, los defensores ven las stablecoins que generan rendimiento como un paso hacia una innovación financiera más centrada en el consumidor; por otro, los opositores advierten sobre efectos desestabilizadores en los modelos de fondeo convencionales.
Sumado al contexto regulatorio, el Financial Stability Board ya había advertido previamente sobre los riesgos que plantean las stablecoins vinculadas al dólar, particularmente en mercados emergentes donde la transmisión de la política es más vulnerable. Estas preocupaciones enmarcan un entorno de políticas que busca disuadir una repetición de tensiones sistémicas, mientras aún respalda la innovación en pagos y liquidación. El debate más amplio sigue sin resolverse en el Congreso, donde el proyecto de ley CLARITY sobre estructura de mercado se ha estancado, complicando los esfuerzos para codificar cómo las stablecoins interactúan con los canales bancarios tradicionales y la infraestructura de mercado.
A medida que avanza la elaboración de reglas, los participantes de la industria observarán qué tan agresivamente implementan los estados las salvaguardias del NPRM y si los reguladores federales avanzan más rápido para escalar las top stablecoins hacia un régimen integral a nivel federal. El equilibrio entre apertura a la innovación y controles rigurosos de riesgo no solo determinará el rumbo de las emisoras de tokens, sino también el de los usuarios que buscan un acceso más seguro y transparente a los activos digitales.
Qué vigilar a continuación
Los comentarios públicos sobre el NPRM del Tesoro deben presentarse dentro de 60 días, marcando el inicio de un proceso de elaboración de reglas de múltiples etapas. Los inversores y creadores deberían vigilar cómo los reguladores estatales traducen los principios generales en requisitos concretos, y si algún régimen a nivel estatal crea tratamientos diferenciados para subcategorías particulares de stablecoins. La dinámica entre la flexibilidad estatal y la uniformidad federal probablemente influya en la velocidad con la que las stablecoins con capitalizaciones de mercado más pequeñas ganan legitimidad práctica, mientras que las emisoras más grandes navegan un marco federal centralizado.
Para contexto más amplio, presten atención a las discusiones regulatorias continuas sobre las stablecoins que generan rendimiento y el destino de la legislación estadounidense relacionada, como el proyecto de ley CLARITY, que actualmente permanece estancado en el Congreso. El relato regulatorio en evolución—que abarca la innovación estatal, la cohesión federal y el cálculo riesgo-versus-recompensa para las estructuras con rendimiento—moldeará cómo los usuarios, traders y emisoras abordan las stablecoins en los próximos meses.
Este artículo fue publicado originalmente como U.S. Treasury Opens Comment Period on State-Driven Stablecoin Rules on Crypto Breaking News – su fuente confiable de noticias cripto, noticias de Bitcoin y actualizaciones de blockchain.
