WSJ: Las stablecoins son “dinero privado”, repitiendo los riesgos de la era de los bancos libres

El Wall Street Journal (WSJ) publicó el 26 de mayo un análisis en el que, pese a que el proyecto de ley GENIUS ya fue firmado y entró en vigor y el proyecto de ley CLARITY está en consideración en el Senado de EE. UU., la esencia de las stablecoins sigue siendo la de “monedas privadas”, que podrían traer riesgos estructurales al sistema financiero. Los datos de Chainalysis muestran que las stablecoins representan el 84% de la actividad cripto ilícita (principalmente relacionada con la evasión de sanciones y el lavado de dinero).

Análisis central del WSJ: las stablecoins carecen de la “unicidad” del dólar

El WSJ señala en su artículo que una propiedad básica del dinero es la “unicidad”: en cualquier momento y en cualquier lugar, un dólar debe equivaler a un dólar. Los depósitos bancarios tienen esa unicidad porque pueden canjearse mediante préstamos del Sistema de la Reserva Federal. Las stablecoins, en cambio, operan sobre infraestructuras descentralizadas independientes y no poseen esa característica; aunque USDT y USDC están vinculadas al dólar, el precio aún puede desviarse de 1 dólar. El WSJ cita al director general del BIS, Pablo Hernández de Cos: “Las stablecoins intentan obtener credibilidad de la moneda pública, pero quedan al margen del sistema de liquidación establecido”. El WSJ considera que las stablecoins están repitiendo la ruta de las monedas privadas del “periodo de banca libre” de Estados Unidos en el siglo XIX (de 1837 a 1863), cuando cada banco podía emitir su propia moneda, pero el sistema estaba fragmentado, el fraude era común y los valores de las monedas fluctuaban entre sí.

Alcance y fallas de confirmación del marco regulatorio vigente

El Consejo de Gobernadores de la Reserva Federal, Michael Barr, señaló que el proyecto de ley GENIUS tiene lagunas: los depósitos bancarios podrían no tener cobertura de seguro; y permitir que las stablecoins reciban fondos mediante préstamos de “repo”, incluidos fondos extranjeros (posiblemente abarcando el bitcoin reconocido por El Salvador). El proyecto de ley GENIUS no cubre las criptomonedas que operen fuera de Estados Unidos, por lo que el USDT de Tether no está directamente dentro del alcance, aunque Tether ya lanzó una versión de USAT que cumple con la normativa estadounidense. Japón cuenta con un marco de supervisión de criptomonedas cuidadosamente diseñado, pero la capitalización de la stablecoin del yen japonés es inferior al 0,01% de la de las stablecoins vinculadas al dólar (señaló de Cos).

Base de datos: 84% de Chainalysis y el estudio de la Reserva Federal de Kansas City

Los datos de Chainalysis muestran que las stablecoins representan el 84% de toda la actividad cripto ilícita, principalmente relacionada con la evasión de sanciones y el lavado de dinero; el uso de criptomonedas en general sigue siendo el principal destino de las stablecoins. Las conclusiones de un estudio de la Reserva Federal de Kansas City sostienen que la proporción de stablecoins usadas para pagos en la economía real es inferior al 1%. El WSJ indica que la gran mayoría de las stablecoins están vinculadas al dólar y que, en su mayor parte, se mantienen fuera de Estados Unidos, normalmente para evitar leyes o controles de capital.

Preguntas frecuentes

¿El proyecto de ley GENIUS ya resolvió los riesgos principales de las stablecoins?

El proyecto de ley GENIUS ya fue firmado y en vigor, exigiendo que las stablecoins de Estados Unidos estén respaldadas por activos seguros y con alta liquidez (como letras del Tesoro y depósitos bancarios). El Consejo de Gobernadores de la Reserva Federal, Michael Barr, señaló que el proyecto de ley presenta vacíos, incluida la posibilidad de que los depósitos bancarios no tengan cobertura de seguro. El WSJ afirma que no hay ninguna legislación que pueda eliminar por completo los riesgos inherentes al propio diseño de las stablecoins.

¿El USDT de Tether está regulado por el proyecto de ley GENIUS?

El proyecto de ley GENIUS no cubre las criptomonedas que operan fuera de Estados Unidos; el USDT de Tether opera principalmente fuera de Estados Unidos, por lo que no está dentro del alcance directo de la norma. Tether ha lanzado una versión que cumple con la normativa de Estados Unidos, el USAT, pero el USDT en sí no está regulado por este proyecto de ley.

¿A qué se refiere específicamente el dato de Chainalysis “las stablecoins representan el 84% de la actividad cripto ilícita”?

Con base en los datos de Chainalysis, las stablecoins (y no otras criptomonedas) representan el 84% de toda la actividad cripto ilícita, principalmente relacionada con la evasión de sanciones y el lavado de dinero. Es un dato estadístico que el WSJ usa para argumentar que, aun en escenarios de uso regulados, las stablecoins siguen teniendo limitaciones; la metodología concreta debe consultarse en el informe original de Chainalysis.