Le modèle Stock-to-Flow : comprendre la rareté du Bitcoin et sa relation avec le prix

Qu’est-ce que le modèle Stock-to-Flow ?

Le modèle Stock-to-Flow de Bitcoin est un cadre statistique permettant de prédire le prix du Bitcoin en fonction de sa rareté. Il établit la relation entre l’offre totale de Bitcoin (stock) et son rythme de production (flow), soit le « ratio Stock-to-Flow », afin d’anticiper l’évolution future du prix.

Le ratio Stock-to-Flow s’obtient par la formule suivante :

Ratio Stock-to-Flow = Total de Bitcoin en circulation / Production annuelle minière

L’offre du Bitcoin est limitée à 21 millions de BTC, créant une rareté structurelle. La production annuelle de Bitcoin subit également un « halving » environ tous les quatre ans, réduisant le flow de moitié. Par conséquent, le ratio Stock-to-Flow s’accroît au fil du temps, ce qui tend à favoriser une appréciation du prix selon le modèle.

Les données historiques confirment le pouvoir prédictif du modèle. L’analyse des mouvements passés montre que la valeur du Bitcoin progresse systématiquement après une hausse du ratio Stock-to-Flow. Par exemple, après le troisième halving en mai 2020, le ratio a été multiplié par cinq ; le prix du Bitcoin a suivi une évolution similaire. Cette corrélation a établi le modèle Stock-to-Flow comme outil majeur d’analyse du prix du Bitcoin et de planification d’investissement à long terme.

La force du modèle réside dans sa simplicité et son focus sur les fondamentaux de l’offre. En mesurant la rareté par une relation mathématique, il offre aux investisseurs un cadre de compréhension de la valeur du Bitcoin comme actif numérique à l’offre prévisible, à l’instar des métaux précieux comme l’or.

Contexte du modèle Stock-to-Flow de Bitcoin

Le modèle Stock-to-Flow de Bitcoin a été conçu en 2019 par un analyste anonyme connu sous le nom de PlanB. Il fut introduit dans un article de référence intitulé « Modeling Bitcoin Value with Scarcity », publié sur Medium. Ce travail pionnier a transposé le concept Stock-to-Flow, traditionnellement réservé à la valorisation des métaux précieux, aux spécificités de l’offre du Bitcoin.

L’innovation de PlanB fut d’identifier que la programmation de l’offre du Bitcoin et les halvings engendrent une rareté mesurable, semblable à celle de l’or et de l’argent. L’analyse des prix historiques comparés aux ratios Stock-to-Flow a démontré une forte corrélation, suggérant que les mouvements de prix du Bitcoin sont en partie expliqués par la rareté croissante.

Le modèle a suscité un intérêt marqué au sein de la communauté crypto et des investisseurs institutionnels, en proposant un cadre quantitatif pour appréhender la valeur du Bitcoin au-delà des critères spéculatifs. Il introduit une approche d’analyse fondamentale basée sur l’économie de l’offre, rapprochant Bitcoin des actifs traditionnels de réserve de valeur.

Avantages du modèle Stock-to-Flow

Le modèle Stock-to-Flow offre plusieurs avantages déterminants pour l’analyse du Bitcoin et la stratégie d’investissement :

Cadre d’évaluation fondé sur la rareté : Il propose une méthode d’évaluation fondamentale basée sur la rareté économique. Contrairement aux démarches spéculatives, il relie la valeur du Bitcoin à ses contraintes d’offre mesurables et prévisibles, apportant une base rationnelle aux anticipations de prix.

Perspective à long terme pour les détenteurs : Pour les investisseurs visant une accumulation sur le long terme, le modèle Stock-to-Flow constitue un cadre stratégique au-delà de la volatilité court terme. Il encourage une posture patiente en soulignant la relation entre baisse de l’offre et potentiel d’appréciation sur plusieurs années.

Prédictibilité des événements de halving : Le modèle s’est distingué par sa précision dans la prévision des mouvements de prix liés aux halvings. En quantifiant le choc d’offre lié à ces réductions programmées des récompenses minières, les investisseurs peuvent anticiper des catalyseurs potentiels et adapter leur stratégie.

Reconnaissance de l’inefficience prix-offre : Le modèle intègre une caractéristique unique du Bitcoin : l’inefficience prix-offre, où l’augmentation du prix ne déclenche pas une hausse de l’offre. Cela distingue Bitcoin des matières premières classiques où des prix élevés stimulent la production, renforçant l’argument de la rareté.

Cadre de comparaison inter-actifs : Grâce à la méthodologie Stock-to-Flow appliquée à Bitcoin, le modèle facilite la comparaison avec les actifs de réserve comme l’or et l’argent, éclairant le rôle unique du Bitcoin dans un portefeuille diversifié en tant qu’alternative numérique aux métaux précieux.

Limites du modèle Stock-to-Flow

Malgré sa popularité, le modèle Stock-to-Flow de Bitcoin présente des limites majeures à considérer :

Incapacité à intégrer les événements majeurs : Il ne prend pas en compte l’impact des événements de marché, des changements réglementaires, des avancées technologiques ou des chocs macroéconomiques susceptibles d’entraîner une forte volatilité. Les événements imprévus, restrictions réglementaires ou failles de sécurité majeures peuvent impacter le prix du Bitcoin au-delà des prévisions du modèle.

Biais optimiste en marché baissier : Le modèle est critiqué pour son manque de pertinence lors de marchés baissiers prolongés. Il tend à projeter des prix optimistes qui peuvent ne pas se réaliser lorsque le sentiment de marché devient négatif ou que l’environnement économique se détériore.

Limites de la prise en compte de la demande : Le modèle considère la demande comme constante, se focalisant sur l’économie de l’offre tout en ignorant les fluctuations de la demande. Or, la demande de Bitcoin peut varier fortement selon l’adoption, la réglementation, la concurrence et le contexte macroéconomique.

Dépendance aux données historiques : Comme tout modèle basé sur la performance passée, le Stock-to-Flow ne garantit pas sa précision pour l’avenir. L’historique du Bitcoin reste limité et les marchés évoluent rapidement, les corrélations historiques pouvant s’estomper.

En juin 2022, Vitalik Buterin, cofondateur d’Ethereum, a publiquement critiqué le modèle Stock-to-Flow, tweetant :

« Le modèle stock-to-flow est vraiment très mauvais. Je sais que je suis hyperbolique, mais je pense que les modèles financiers qui donnent aux gens une confiance excessive et un fatalisme sur la hausse des prix sont nocifs et méritent d’être moqués. »

Cette critique souligne la préoccupation de la communauté crypto quant à la dépendance excessive à des modèles déterministes, qui risquent de générer des attentes irréalistes et de décourager l’analyse critique du marché.

Avenir du prix du Bitcoin selon le modèle Stock-to-Flow

D’après le cadre théorique du modèle Stock-to-Flow, les actifs très rares tendent à s’apprécier à mesure que l’offre diminue. Ainsi, le prix du Bitcoin est censé continuer à croître au rythme des halvings successifs, lesquels réduisent la création de nouveaux bitcoins, faisant grimper le ratio Stock-to-Flow et, en théorie, la valeur liée à la rareté.

Il convient toutefois de rappeler que le modèle Stock-to-Flow repose essentiellement sur une analyse rétrospective de données historiques. Il illustre une corrélation observée dans le passé, sans garantir la performance future.

Le prix du Bitcoin dépend de nombreux facteurs complexes, bien au-delà de l’offre :

• Évolutions réglementaires et cadres juridiques internationaux
• Adoption institutionnelle et flux d’investissement
• Progrès technologiques et évolutions du réseau
• Conditions macroéconomiques et politique monétaire
• Concurrence d’autres cryptomonnaies
• Sentiment du marché et psychologie des investisseurs
• Incidents de sécurité et vulnérabilités technologiques

La multiplicité de ces facteurs implique qu’une approche exclusivement basée sur le modèle Stock-to-Flow serait trop simpliste et potentiellement trompeuse.

En conclusion, bien que le modèle Stock-to-Flow suggère une trajectoire de prix positive à long terme fondée sur une rareté croissante, le prix futur du Bitcoin demeure incertain. Néanmoins, la rareté vérifiable du Bitcoin et la réduction programmée de l’offre via les halvings constituent des facteurs fondamentaux susceptibles de soutenir la hausse du prix sur le long terme, même si la relation exacte du modèle ne se vérifie pas toujours parfaitement.

Stratégies d’investissement fondées sur le modèle Stock-to-Flow

Les investisseurs peuvent intégrer l’analyse Stock-to-Flow dans leur approche de trading selon deux axes principaux :

Identification des zones de prix

Le modèle Stock-to-Flow aide à définir un cadre de juste valeur du Bitcoin, créant des zones de prix exploitables pour les décisions d’investissement. Lorsque le prix du Bitcoin passe nettement sous la valeur équitable selon le modèle, l’actif peut être considéré comme survendu, ce qui peut constituer un point d’entrée attrayant en position longue. Cette divergence suggère que le marché sous-évalue Bitcoin par rapport à ses métriques de rareté.

À l’inverse, lorsque le prix du Bitcoin dépasse largement la courbe du modèle Stock-to-Flow, cela peut signaler des conditions de surachat et la perspective d’une correction. Les investisseurs peuvent alors envisager de prendre des bénéfices ou de réduire leur exposition.

Un outil supplémentaire est la « zone de variance du modèle », généralement visible en bas des graphiques Stock-to-Flow. La zone verte indique des zones de décote où les investisseurs stratégiques peuvent accumuler, tandis que la zone rouge signale des pics propices à la prise de bénéfices ou à la réduction de positions. Ces indicateurs visuels permettent de contextualiser le prix dans le cadre du modèle.

Stratégies de trading fondées sur les événements

L’analyse historique via le modèle Stock-to-Flow montre que le prix du Bitcoin s’est apprécié après chaque halving. Le modèle suit non seulement ces réductions cycliques de l’offre, mais propose aussi des projections pour les périodes suivantes, ouvrant la voie à des stratégies d’investissement basées sur ces événements.

Les investisseurs peuvent ainsi envisager d’accumuler du Bitcoin dans les mois précédant un halving, anticipant le choc d’offre et la hausse de prix observés historiquement. La stratégie consiste à acheter avant le halving puis à vendre après la hausse induite par la réduction du flow.

Cependant, les halvings sont des périodes de forte volatilité et d’incertitude. Si l’histoire suggère une appréciation du prix, chaque halving s’inscrit dans un contexte de marché particulier, avec des niveaux d’adoption, des cadres réglementaires et des conditions macroéconomiques différents. Une gestion rigoureuse des risques est donc essentielle, notamment :

• Taille de position adaptée au profil de risque
• Mise en place d’ordres stop-loss pour limiter les pertes
• Diversification sur différents actifs
• Maintien d’attentes réalistes quant aux rendements
• Éviter l’effet de levier excessif ou une concentration trop forte sur Bitcoin

Comparaison des modèles Stock-to-Flow de l’or et du Bitcoin

L’or, reconnu comme réserve de valeur et moyen d’échange depuis des millénaires, s’est imposé comme métal précieux et actif refuge à travers l’histoire. Son rôle d’actif contre l’inflation et sa stabilité en font un pilier des portefeuilles mondiaux, notamment lors des périodes de turbulences économiques.

Le Bitcoin, en comparaison, est un actif numérique né de la blockchain en 2009. Malgré sa nouveauté, il a connu une adoption rapide et une forte appréciation. Si son historique s’étend sur quelques années, sa rareté programmée surpasse celle de l’or, alimentant les attentes d’appréciation continue.

L’or et le Bitcoin attirent les investisseurs en tant qu’actifs rares pour la préservation de valeur à long terme, mais leurs caractéristiques et leurs usages d’investissement diffèrent :

Comparaison de la rareté

La rareté de l’or provient de sa occurrence naturelle limitée. Bien que l’extraction se poursuive, la quantité totale extractible reste finie, sans estimation précise. En revanche, la rareté du Bitcoin est mathématiquement garantie : seuls 21 millions de bitcoins existeront, limite inscrite dans le protocole. Ce plafond absolu rend la rareté du Bitcoin plus vérifiable et prévisible que celle de l’or.

Taux de croissance de l’offre

L’offre d’or progresse d’environ 3 000 tonnes par an, soit 1,5 à 2 % d’augmentation annuelle du stock existant. L’offre de Bitcoin diminue au fil des halvings. Aujourd’hui, la production annuelle de Bitcoin s’élève à environ 900 BTC (après le dernier halving), soit moins de 1 % d’inflation annuelle, ce taux continuant de baisser à chaque événement.

Dynamiques de la demande

La demande d’or se répartit entre joaillerie (environ 50 %), applications industrielles (10 %) et investissements/réserves (40 %). Cette diversification stabilise le marché mais implique que le prix réagit à des facteurs variés.

La demande de Bitcoin provient essentiellement de l’investissement, avec une adoption institutionnelle croissante et l’utilisation comme outil de diversification de portefeuille. S’y ajoute son utilité comme moyen de transfert de valeur résistant à la censure et comme couverture contre la dépréciation monétaire. Le profil de demande du Bitcoin en fait un actif monétaire pur, contrairement à l’or qui cumule plusieurs usages.

Perspective de valeur future

La valeur de l’or repose sur son rôle historique de couverture contre l’inflation. Lors de phases d’inflation ou de dévaluation monétaire, l’or s’apprécie, protégeant le pouvoir d’achat. Sa volatilité demeure inférieure à celle du Bitcoin.

La trajectoire de valeur du Bitcoin dépend de son adoption comme réserve de valeur numérique et des effets de réseau. À mesure que particuliers, institutions et États reconnaissent ses propriétés, sa valeur peut progresser sous l’effet d’une demande croissante sur une offre fixe. Ce chemin implique cependant une volatilité et une incertitude plus fortes que l’or.

Chaque actif présente des avantages distincts selon les objectifs et la tolérance au risque de l’investisseur, ainsi que sa vision du futur de la monnaie et de la préservation de valeur dans une économie numérique.

Conclusion : Comprendre le Stock-to-Flow et la diversité des facteurs de prix

Cet article a présenté le modèle Stock-to-Flow et son application à l’analyse du lien entre la rareté du Bitcoin et ses dynamiques de prix. Fondé sur le ratio entre l’offre existante et le flow de production, ce modèle a montré une corrélation notable avec les variations historiques du prix. L’augmentation du ratio Stock-to-Flow via les halvings successifs s’est généralement accompagnée de hausses de prix, ce qui illustre la prise en compte des fondamentaux de l’offre.

Le modèle Stock-to-Flow constitue un cadre pertinent pour l’analyse de long terme du prix du Bitcoin, particulièrement pour ceux qui considèrent la rareté comme moteur de valeur. Il se distingue par la quantification de la réduction programmée de l’offre et la comparaison du Bitcoin aux actifs rares traditionnels comme l’or.

Il est toutefois essentiel de rappeler que le modèle Stock-to-Flow n’est qu’un outil parmi d’autres. Il repose sur une corrélation historique limitée et ne garantit pas la performance future. Le prix du Bitcoin dépend de nombreux facteurs complexes : réglementation, innovation, macroéconomie, adoption institutionnelle et sentiment de marché.

Pour prendre des décisions d’investissement, le modèle Stock-to-Flow doit s’intégrer à une analyse globale. Les investisseurs avisés :

• Combinent l’analyse Stock-to-Flow à d’autres indicateurs fondamentaux et techniques
• Gardent à l’esprit les limites du modèle
• Mettront en œuvre des stratégies de gestion des risques robustes
• Suivent l’actualité du marché
• Évitent la dépendance excessive à un modèle unique

En comprenant les apports du modèle Stock-to-Flow tout en intégrant la complexité des marchés crypto, les investisseurs peuvent prendre des décisions plus éclairées, équilibrant théorie et réalité du marché.

FAQ

Qu’est-ce que le modèle Stock-to-Flow pour Bitcoin ?

Le modèle Stock-to-Flow mesure le ratio entre l’offre totale de Bitcoin et sa production annuelle. Un ratio élevé indique une plus grande rareté et souvent des prix plus élevés. L’offre et le mécanisme minier du Bitcoin étant fixes, ce modèle apporte des perspectives fiables sur les tendances de long terme.

Comment le modèle Stock-to-Flow est-il calculé ? Comment comprendre le stock et le flow du Bitcoin ?

Le Stock-to-Flow divise le stock total de Bitcoin par l’émission annuelle. Le stock correspond à tous les bitcoins en circulation, le flow à la création de nouveaux bitcoins chaque année. Un S2F élevé traduit une rareté accrue et un potentiel d’appréciation du prix.

Quel est le lien entre le modèle Stock-to-Flow et le prix du Bitcoin ?

Le modèle Stock-to-Flow mesure le ratio entre l’offre existante de Bitcoin et sa production annuelle. Comme l’offre est fixée et la production diminue via les halvings, la rareté augmente, ce qui a historiquement coïncidé avec des cycles d’appréciation des prix.

Quelle a été la précision du modèle Stock-to-Flow pour prédire le prix du Bitcoin ?

Historiquement, le modèle Stock-to-Flow a montré une précision notable dans la prévision des tendances du prix du Bitcoin. Toutefois, son efficacité varie selon les périodes et conditions de marché, certains écarts pouvant survenir du fait de la volatilité et de facteurs imprévus.

Quelles sont les limites et critiques du modèle Stock-to-Flow ?

Le modèle Stock-to-Flow se concentre sur l’offre, négligeant en grande partie la demande. La rareté seule ne garantit pas de la valeur sans une demande soutenue. De plus, le modèle simplifie excessivement la dynamique du prix du Bitcoin en supposant que la rareté entraîne automatiquement l’appréciation.

Comment le modèle Stock-to-Flow se compare-t-il à la rareté d’autres actifs comme l’or ?

Le modèle Stock-to-Flow du Bitcoin révèle une rareté supérieure à celle de l’or. Bitcoin dispose d’une offre maximale fixée à 21 millions de pièces et d’une émission prévisible, alors que l’or voit son offre croître via l’extraction minière. La rareté programmée du Bitcoin assure une meilleure préservation de valeur à long terme que la dynamique d’offre variable de l’or.