Les autres ont peur, moi je suis avide ! JP Morgan : le Bitcoin à long terme vise 266 000 et surpassera l'or

Morgan Stanley prévoit que le Bitcoin atteindra à long terme 266 000 $, surpassant largement l’or comme actif de couverture. La volatilité du Bitcoin est tombée à 1,5, un niveau historiquement bas, ce qui signifie qu’une capitalisation boursière de 26,6 milliards de dollars serait cohérente avec l’investissement privé dans l’or, estimé à 8 trillions de dollars. La banque souligne qu’atteindre cet objectif cette année est irréaliste, mais un retournement de sentiment négatif pourrait mettre en évidence son potentiel. Le Bitcoin, actuellement en dessous du coût de production de 87 000 $, reste à long terme inférieur à ce seuil, ce qui pourrait forcer les mineurs à quitter le marché.

Volatilité à 1,5 : une nouvelle attractivité pour le Bitcoin

Les analystes de Morgan Stanley indiquent que, malgré la faiblesse à court terme due à un sentiment morose dans le marché des cryptomonnaies, le prix du Bitcoin pourrait atteindre 266 000 $ à long terme, car il devient de plus en plus attrayant par rapport à l’or. L’équipe dirigée par Nikolaos Panigirtzoglou, directeur général, a souligné dans un rapport mercredi que la semaine précédente, le marché des cryptos a de nouveau subi une pression, en raison du recul des actifs à risque plus larges (notamment les actions technologiques), ainsi que des corrections importantes des outils de couverture traditionnels comme l’or et l’argent.

Malgré la pression à court terme, les analystes de Morgan Stanley pensent que, sous l’effet du rôle changeant du Bitcoin par rapport à l’or, le long terme sera plus robuste. Ils expliquent : « Depuis octobre dernier, la performance relative de l’or par rapport au Bitcoin a été très forte, combinée à une hausse spectaculaire de la volatilité de l’or, rendant le Bitcoin plus attrayant à long terme que l’or. » Ils ajoutent que le ratio de volatilité entre Bitcoin et or est tombé à environ 1,5, un niveau record, ce qui rend le Bitcoin plus attractif après ajustement de la volatilité.

Ce ratio de 1,5 est extrêmement critique. Historiquement, la volatilité du Bitcoin est généralement 5 à 10 fois celle de l’or, ce qui constitue un obstacle majeur pour les investisseurs institutionnels. Cependant, à mesure que le marché du Bitcoin mûrit, que la liquidité s’améliore et que la participation institutionnelle s’intensifie, sa volatilité diminue systématiquement. Lorsque le ratio de volatilité descend à 1,5, cela indique que le Bitcoin présente un profil de risque proche de celui de l’or, tout en offrant un potentiel de rendement bien supérieur. Cette combinaison de « risque réduit, potentiel de rendement inchangé » est très attractive pour les investisseurs institutionnels.

Du point de vue de l’allocation d’actifs, un ratio de 1,5 signifie qu’avec un même budget de risque, les investisseurs peuvent allouer davantage au Bitcoin. La théorie moderne du portefeuille recommande d’ajuster la proportion d’actifs en fonction de leur volatilité : les actifs très volatils ne doivent représenter qu’une petite part du portefeuille. Lorsque la volatilité du Bitcoin se rapproche de celle de l’or, les investisseurs peuvent appliquer directement leur allocation habituelle à l’or (généralement 5-10%) au Bitcoin, sans augmenter excessivement le risque global. Ce changement structurel pourrait entraîner une réallocation massive des capitaux institutionnels.

Comparaison de l’attractivité : Bitcoin vs or

Ratio de volatilité : 1,5, nouveau record (contre 5-10 auparavant)

Potentiel de rendement : le Bitcoin a un espace de hausse bien supérieur à celui de l’or

Adoption institutionnelle : la baisse de la volatilité réduit la barrière à l’entrée

Taille du marché : Bitcoin 1,3 trillion $ vs or 8 trillions $ (secteur privé), énorme potentiel de croissance

Logique de la valorisation à 266 000 $

Les analystes indiquent qu’en suivant cette logique, la capitalisation du Bitcoin devrait atteindre une valeur correspondant à un prix de 266 000 $ par unité pour être alignée avec l’investissement privé dans l’or (estimé à environ 8 trillions de dollars, hors or détenu par les banques centrales). Ils soulignent que cet objectif est « irréaliste » cette année, mais qu’une inversion du sentiment négatif pourrait faire du Bitcoin une couverture efficace contre les risques catastrophiques, ce qui met en évidence son potentiel de hausse à long terme.

Ce raisonnement de valorisation est très direct. La capitalisation actuelle du Bitcoin est d’environ 1,3 trillion $ (à 65 000 $ l’unité), tandis que la valeur de l’or détenu par le secteur privé est d’environ 8 trillions $. Pour que le Bitcoin atteigne cette valeur, il faudrait qu’il augmente d’environ 6,15 fois, passant de 65 000 $ à environ 400 000 $. L’objectif de 266 000 $ de Morgan Stanley est relativement conservateur, représentant environ 42 % de la capitalisation de l’or, ce qui pourrait refléter la conviction que le Bitcoin ne remplacera pas totalement l’or, mais en captera une part importante.

En novembre dernier, Morgan Stanley avait estimé, en ajustant pour la volatilité du Bitcoin et de l’or, qu’en 6 à 12 mois, le prix du Bitcoin pourrait augmenter d’environ 170 000 $. La nouvelle cible est nettement plus haute (passant de 170 000 $ à 266 000 $), ce qui reflète une vision à plus long terme, en cohérence avec la récente révision à la hausse par les analystes de leur prévision du prix de l’or, portée à 8 000-8 500 $. Si l’or atteint 8 500 $, la valeur de l’or détenu par le secteur privé pourrait s’étendre à 9-10 trillions $, et si le Bitcoin atteint 42 % de cette valeur, son prix augmenterait en conséquence.

Les analystes insistent sur le fait que « cette année » est une limite temporelle importante. Passer de 65 000 $ à 266 000 $ représente une hausse d’environ 309 %, ce qui est très difficile à réaliser en un an, sauf en cas de catalyseurs extrêmes (crise financière mondiale, effondrement monétaire de grands pays, ou Bitcoin reconnu comme réserve de valeur par plusieurs nations). Un scénario plus réaliste est que cet objectif prenne 5 à 10 ans ou plus, durant lesquels le Bitcoin devra continuer à gagner en adoption institutionnelle, en cas d’usage et en reconnaissance du marché.

Contradiction entre pression à court terme et potentiel à long terme

Le récent recul du Bitcoin l’a fait tomber en dessous du coût de production, qui a toujours servi de « plancher » pour le prix. Les analystes de Morgan Stanley estiment que ce coût est d’environ 87 000 $. Ils ajoutent que si le prix reste durablement en dessous, les mineurs non rentables pourraient quitter le marché, ce qui entraînerait une baisse supplémentaire du coût de production.

Selon The Block, le prix du Bitcoin a continué de baisser, chutant de près de 10 % en 24 heures, pour atteindre environ 65 600 $. Cette volatilité à court terme contraste fortement avec l’objectif à 266 000 $, illustrant la contradiction centrale de l’investissement dans le Bitcoin : la logique à long terme peut être correcte, mais la volatilité à court terme peut détruire la confiance et les capitaux des investisseurs.

Malgré la faiblesse du marché des cryptomonnaies, les analystes soulignent que, par rapport au trimestre précédent, le volume de liquidation sur le marché dérivé des cryptos est relativement faible. Le degré de désendettement des contrats perpétuels en Bitcoin et Ethereum, mesuré par leur part de marché, est bien inférieur à celui de la vague de liquidations d’octobre dernier. Par ailleurs, les flux de capitaux vers les ETF restent négatifs, avec des sorties continues de fonds des ETF spot Bitcoin et Ethereum.

Ces dernières semaines, l’offre de stablecoins a également diminué, renforçant la prudence du marché. Cependant, les analystes précisent que cette contraction ne doit pas être interprétée comme une vente massive de cryptomonnaies par les investisseurs. Au contraire, cette réduction est une réaction naturelle et retardée à la baisse de la capitalisation globale du marché des cryptos.