Le Bitcoin a de nouveau testé la barre des 70 000 dollars mercredi, mais les données du marché à terme et des options indiquent que les traders de dérivés restent prudents face à cette reprise. La prime annualisée des contrats à terme n’est que de 2 %, bien en dessous du seuil neutre de 5 % ; le marché des options montre une prime de 14 % pour les puts par rapport aux calls, bien au-delà de la plage normale de -6 % à +6 %.
Interprétation des indicateurs clés de prudence sur le marché des dérivés
(Source : Laevitas)
L’attitude prudente sur le marché des contrats à terme et des options de Bitcoin se reflète principalement à travers deux indicateurs clés :
Double signal de prudence sur les contrats à terme et les options
Prime annualisée des contrats à terme : Actuellement 2 %, bien en dessous du seuil neutre de 5 %. Depuis que Bitcoin a cassé le support de 85 000 dollars, maintenu pendant plus de neuf mois, le 31 janvier 2025, la demande de positions longues à effet de levier a disparu, et la dynamique haussière fait défaut.
Delta skew des options (puts vs calls) : À 14 % jeudi, cela indique une demande significative de protection contre la baisse, bien supérieure à l’appétit pour la spéculation à la hausse. Bien qu’en baisse par rapport à son pic de 28 % mardi, il reste largement au-dessus de la zone neutre, signalant que la panique n’a pas encore disparu.
Flux de capitaux dans les ETF : Un flux net de 7,64 milliards de dollars sur deux jours a stabilisé le sentiment sur le marché au comptant, mais n’a pas réussi à inverser la tendance pessimiste sur le marché des dérivés, révélant une divergence notable entre le sentiment du marché au comptant et celui des dérivés.
Plusieurs explications possibles à la récente chute du Bitcoin
Depuis son sommet en octobre 2025, Bitcoin a perdu environ 32 %, et l’interprétation des causes reste sujette à débat.
Le 10 octobre, un effondrement du marché a entraîné la liquidation de 19 milliards de dollars de positions à effet de levier dans la cryptosphère, coïncidant fortement avec l’annonce de Trump de taxes d’importation de 100 % sur les produits chinois, ce qui a été largement cité comme catalyseur initial. CZ, co-fondateur de Binance, a ensuite nié que la plateforme ait activement provoqué l’effondrement, et Binance a versé 283 millions de dollars en compensation aux utilisateurs affectés par une erreur de prix d’un oracle interne.
Les inquiétudes concernant le calcul quantique alimentent également la narration du marché. En janvier, Christopher Wood, stratégiste chez Jefferies, a exclu Bitcoin de ses portefeuilles en évoquant une menace potentielle à la sécurité à long terme, renforçant les craintes d’attaques quantiques. Par la suite, des développeurs ont proposé le BIP-360, visant à promouvoir la recherche sur la cryptographie post-quantique sur la chaîne.
Quant à Jane Street, société de trading quantitatif, elle est aussi sous le feu des projecteurs. Le gestionnaire désigné par le tribunal pour Terraform Labs a poursuivi Jane Street, l’accusant d’avoir profité d’informations non publiques lors du crash de Terra Luna en mai 2022. Le dernier rapport 13-F de Jane Street montre qu’elle détient d’importantes participations dans le ETF Bitcoin de BlackRock et dans plusieurs sociétés minières de Bitcoin, mais Julio Moreno, responsable de la recherche chez CryptoQuant, indique que ce type de positionnement est normal pour une stratégie delta neutre. Après une chute de 5 % jeudi suite à la publication de résultats solides d’NVIDIA, cela confirme le sentiment général de prudence du marché.
Questions fréquentes
Que signifie une prime annualisée de 2 % sur les contrats à terme Bitcoin ?
La prime annualisée des contrats à terme reflète la volonté des participants du marché d’utiliser l’effet de levier pour leurs positions futures. Au-dessus de 5 %, cela indique une tendance neutre à haussière ; en dessous, la demande d’achat à effet de levier est faible, et proche de 0 % voire négative, cela montre un sentiment clairement baissier. Le niveau actuel de 2 % indique qu’en dépit de la reprise proche de 70 000 dollars, l’appétit pour le levier reste très faible, ce qui remet en question la durabilité de la remontée.
Que signifie une prime de 14 % pour les puts dans le marché des options ?
Une prime plus élevée pour les puts que pour les calls indique que les traders professionnels sont prêts à payer une prime plus élevée pour se protéger contre la baisse, ce qui reflète une attitude défensive plutôt qu’optimiste. En conditions normales, cet indicateur oscille entre -6 % et +6 % ; un niveau de 14 % montre que, même si le prix du Bitcoin est revenu autour de 70 000 dollars, le marché des dérivés reste marqué par une forte panique.
Comment interpréter la coexistence de flux entrants dans les ETF et la prudence sur le marché des dérivés ?
Les flux dans les ETF reflètent principalement la volonté des institutions d’allouer des fonds en spot, indiquant une demande d’achat à certains niveaux de prix. La prudence sur le marché des dérivés traduit une position de levier prudente ou défensive. La coexistence de ces deux signaux montre une divergence claire : certains acteurs institutionnels achètent lors des replis, mais les traders de dérivés manquent de confiance dans une poursuite de la hausse, ce qui indique généralement une phase de marché où le rebond est peu soutenu.
