Le 10 mars, le prix de marque du jeton JELLYJELLY sur les principales plateformes d’échange de contrats à terme perpétuels s’est fortement écarté du prix au comptant sur la blockchain : le prix de marque du contrat perpétuel affichait 0,067 USD, tandis que le prix au comptant sur la blockchain était de 0,092 USD, avec un écart maximal atteignant environ 34 %. L’analyste Ai Yi a indiqué que le nombre de contrats ouverts avait soudainement augmenté vers 13 heures, présentant un comportement très similaire à celui d’incidents antérieurs, ce qui laisse penser à une nouvelle manipulation du prix de la cryptomonnaie.
Analyse de l’écart de 34 % : que signifie une divergence extrême entre contrat et marché au comptant ?
（Source : Ai Yi）
Une grande divergence entre le prix de marque du contrat et le prix au comptant est l’un des signaux d’alerte les plus importants dans le marché des dérivés cryptographiques à haut risque. En conditions normales de marché, le prix de marque des contrats perpétuels doit généralement rester dans une fourchette raisonnable de 1 à 2 % par rapport au prix au comptant ; un écart supérieur à 10 % est déjà considéré comme anormal, et une divergence de 34 % est presque impossible à expliquer par un comportement naturel du marché.
La structure de cet écart montre que le prix de marque du contrat perpétuel (0,067 USD) est nettement inférieur au prix au comptant sur la blockchain (0,092 USD), ce qui indique une manipulation où le prix du contrat est artificiellement abaissé, tandis que le prix au comptant est maintenu à un niveau plus élevé. Dans ce contexte, un taux de financement négatif extrême de -2 % toutes les 4 heures signifie que les positions short (vente à découvert) peuvent percevoir 2 % de frais toutes les 4 heures auprès des positions long (achat), créant ainsi une forte incitation à la vente à découvert à court terme, mais imposant un coût lourd aux détenteurs de positions longues ordinaires.
Signal d’alarme du taux de financement à -2 % : une préfiguration typique de manipulation du marché
Ai Yi met en garde contre un modèle de manipulation connu dans l’histoire des marchés cryptographiques :
Augmentation soudaine des contrats ouverts : le total des contrats ouverts sur tout le réseau a rapidement grimpé à 39,2 millions de dollars, avec un pic vers 13 heures, correspondant à un comportement similaire à celui d’incidents passés.
Taux de financement extrême négatif : -2 % toutes les 4 heures indique une concentration de positions short dominantes, un indicateur fort que ce type de taux ne peut généralement pas être maintenu sur le long terme.
Divergence entre marché au comptant et contrat : le prix au comptant est nettement supérieur au prix de marque du contrat, suggérant qu’une partie pourrait manipuler le prix sur le marché des contrats tout en maintenant le prix au comptant à un niveau élevé, via une opération bidirectionnelle.
Taille de la capitalisation sur la blockchain : une valeur relativement faible de 93 millions de dollars facilite la manipulation par de gros fonds via une liquidité limitée.
L’analyste avertit que cette divergence extrême entre contrat et marché au comptant, si elle persiste, s’accompagne souvent de liquidations forcées violentes et d’une correction rapide des prix, constituant une fenêtre de risque élevée.
Contexte du marché DEX : les problèmes structurels reflétés par l’incident JELLYJELLY
L’incident de divergence anormale de JELLYJELLY met également en lumière les risques structurels liés à l’intégration des infrastructures de trading décentralisées (DEX) et centralisées (CEX). Selon le rapport de CoinGecko sur les échanges CEX et DEX en 2026, la part de marché des DEX en volume de marché spot est passée de 6,9 % en janvier 2024 à 13,6 % en janvier 2026, avec une croissance de 8 fois du volume de trading des contrats perpétuels sur DEX, et la part de marché passant de 2,0 % à 10,2 %. Hyperliquid est le seul DEX parmi les dix plus grands plateformes de contrats perpétuels, avec une part de 3,3 %, dépassant certains CEX de taille moyenne.
Dans ce contexte, lorsque le prix au comptant sur la blockchain diverge fortement de celui des contrats sur les plateformes centralisées, les obstacles techniques à l’arbitrage inter-plateformes (tels que la rapidité de transfert des fonds, les frais de gas, et la profondeur de liquidité) peuvent prolonger la fenêtre de divergence, rendant la manipulation plus durable.
Questions fréquentes
Que signifie pour les détenteurs de positions que le contrat JELLYJELLY affiche un écart de 34 % avec le marché au comptant ?
Pour ceux qui détiennent des positions longues sur le contrat, un taux de financement de -2 % toutes les 4 heures implique qu’ils doivent payer une charge équivalente à 2 % de leur position toutes les 4 heures aux positions short, ce qui rend la détention à long terme très coûteuse. Pour les détenteurs de l’actif au comptant, vendre leur position lors d’un tel écart extrême pour acheter en contrat à terme pourrait offrir une opportunité d’arbitrage, mais comporte aussi des risques de forte volatilité et de manque de liquidité.
Quel niveau représente un taux de financement de -2 % toutes les 4 heures sur le marché ?
-2 % toutes les 4 heures équivaut à un taux annuel d’environ -12 %, ce qui est extrêmement rare dans le marché des dérivés cryptographiques. En général, les taux de financement normaux oscillent entre ±0,01 % et ±0,1 % toutes les 8 heures. Dépasser -0,5 % toutes les 8 heures est déjà considéré comme anormal. Un taux de -2 % toutes les 4 heures indique un déséquilibre sévère et une forte volatilité du marché.
En quoi l’incident JELLYJELLY rappelle-t-il des manipulations de prix passées ?
L’analyste Ai Yi souligne que les caractéristiques actuelles incluent : une augmentation concentrée et anormale des positions ouvertes, un taux de financement extrême négatif, et une divergence importante entre le prix au comptant et le prix de marque du contrat. Ces traits sont très similaires à ceux de plusieurs incidents passés liés à JELLYJELLY, où les manipulators construisent massivement des positions short sur le contrat, puis provoquent des liquidations forcées plus violentes sur le marché au comptant pour en tirer profit.
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