Bitcoin a chuté d’environ 6% depuis la relecture de sa moyenne mobile sur 200 jours près de 82 000 $ en mai, après sa rupture initiale sous l’indicateur en novembre. Malgré ce rejet, les analystes du cabinet de recherche et de courtage K33 estiment que le point bas de février, d’environ 60 000 $, représente encore le maximum de baisse de ce cycle. La nouvelle tentative a relancé le débat sur la question de savoir si un autre mouvement à la baisse se profile, avec des inquiétudes que la trajectoire actuelle pourrait reproduire des hausses observées en 2014, 2018 et 2022, qui ont finalement conduit à de nouveaux plus bas. Toutefois, le responsable de la recherche chez K33, Vetle Lunde, affirme que le schéma actuel diffère nettement de celui de ces cycles précédents, s’appuyant sur des données de dérivés indiquant un « sentiment » « uniquement pessimiste » et des schémas de flux institutionnels plus proches de périodes fortes comme mars et avril 2025.
Le cycle actuel montre un schéma distinct par rapport aux marchés baissiers précédents
Le comportement actuel du prix du Bitcoin présente des différences structurelles par rapport aux cycles historiques, selon l’analyse de K33. Le Bitcoin a passé 189 jours entre la rupture sous la moyenne mobile sur 200 jours de novembre et la relecture de mai — nettement plus long que les 96, 132 et 85 jours observés respectivement dans les cycles 2014, 2018 et 2022.
La performance des prix durant cette période prolongée diverge aussi de la référence historique. Le Bitcoin reste en baisse de plus de 20% sur l’ensemble des 189 jours, contre des rendements positifs en 2014 et 2022, et une baisse plus modérée d’environ 8% en 2018. En outre, la moyenne mobile sur 200 jours a évolué à la baisse en 2026, alors qu’elle montait durant ces années antérieures.
« Les rallyes passés ont rapidement repris, reconstruisant l’appétit pour le risque et les leviers, et préparant le dénouement qui a alimenté la prochaine étape plus basse », a écrit Lunde dans le rapport. « Le lent grignotage actuel ne l’a pas fait. »
Le cadre de suivi de K33 à l’aide des données de dérivés révèle des schémas de sentiment davantage alignés sur les périodes de forte reprise de 2025 que sur les rallyes des marchés baissiers passés, renforçant l’évaluation du cabinet selon laquelle 2026 pourrait évoluer comme un marché baissier plus modéré après le marché haussier de 2025, moins agressif.
Les flux institutionnels indiquent un positionnement défensif
Le positionnement défensif s’étend au-delà de la dynamique des prix, jusqu’aux flux de capital institutionnels. Après les divulgations des 13F du T1, les données montrent que les acteurs institutionnels ont réduit leur exposition au Bitcoin de 26 733 BTC, tandis que les participants de détail ont augmenté leur exposition de 19 395 BTC.
Les firmes en delta-neutral telles que Millennium et Jane Street auraient représenté la majorité de la baisse de l’exposition institutionnelle, d’après Lunde. Il a attribué cette réduction à la compression des rendements crypto, à une volatilité importante et à des opportunités sur des marchés alternatifs de matières premières après les escalades en Iran.
Les produits négociés en bourse adossés au Bitcoin ont enregistré le 9e plus important flux sortant sur 5 jours depuis le lancement des ETF spot américains sur 600 jours de cotation — plaçant l’événement dans le bas des 1,5% des journées de flux. Cela s’est produit alors que le prix du Bitcoin s’approchait de la moyenne du prix de revient des ETF BTC.
K33 a identifié une corrélation entre la proximité du prix avec le prix de revient et l’intensité des sorties. La probabilité d’une journée de flux « bottom 5% » monte à 10,2% dans les semaines où le Bitcoin franchit le prix de revient, et augmente à 16,1% dans les semaines où le Bitcoin se traite à moins de 5% du prix de revient. À l’inverse, lorsque le Bitcoin se traite à plus de 15% au-dessus du prix de revient, la probabilité d’une journée de flux « bottom 5% » chute à seulement 3%.
« Les journées de flux sortants importants sont bien plus fréquentes quand BTCUSD se rapproche de son prix de revient », a noté Lunde. « Nous l’attribuons au fait que les acteurs du marché cherchent à éviter des pertes, ou à limiter les pertes après une baisse profonde. »
