La volatilité du marché boursier coréen a atteint des niveaux sans précédent, car des ETF à effet de levier sur une seule action amplifient les variations de prix via des boucles de rétroaction auto-renforcées. L’indice VKOSPI a atteint un plus haut de 97,99 le 29 du mois dernier et est resté élevé dans une fourchette de 80 à 90 par la suite, tandis que les coupe-circuits ont été déclenchés 7 fois en 2026 à eux seuls — plus de la moitié de toutes les activations depuis l’introduction du système en 2000. L’amplification provient des exigences de rééquilibrage des ETF à effet de levier : lorsque les prix montent, les gestionnaires de fonds doivent acheter davantage de l’actif sous-jacent pour maintenir des ratios de levier cibles, ce qui pousse encore plus les prix à la hausse ; lorsque les prix baissent, les ventes obligatoires accélèrent les chutes. Les autorités financières ont annoncé, le 16, des mesures réglementaires, notamment le triplement des dépôts minimums de 10 millions de won à 30 millions de won et la suspension des nouvelles cotations d’ETF à effet de levier sur une seule action.
VKOSPI atteint un plus haut à 97,99 tandis que les coupe-circuits se déclenchent 7 fois en 2026
Le VKOSPI, connu comme l’indice de la peur de la Corée, a atteint un plus haut historique de 97,99 lors de la séance du 29 du mois dernier, selon les données de la Korea Exchange. L’indice a continué à évoluer dans la fourchette 80-90 par la suite, maintenant des niveaux historiquement élevés.
Des mécanismes latéraux (side-car) se sont activés 37 fois sur le marché des valeurs mobilières en 2026 — 18 déclencheurs côté achats et 19 côté ventes. Cela a dépassé à la fois le total annuel de l’an dernier (3 activations) et les 26 activations enregistrées pendant la crise financière mondiale de 2008. D’après les jours de trading, les side-cars se sont déclenchés en moyenne une fois tous les 3,6 jours jusqu’au 16.
Les coupe-circuits, qui interrompent l’ensemble du trading du marché, se sont activés 7 fois en 2026. Cela représente plus de la moitié des 12 activations totales depuis l’introduction du système en 2000.
Le rééquilibrage des ETF à effet de levier crée des cycles de prix auto-amplificateurs
Les ETF à effet de levier sont conçus pour reproduire deux fois les rendements quotidiens de leurs actifs sous-jacents. Les gestionnaires de fonds doivent maintenir des ratios de levier cibles à la clôture de chaque jour, ce qui impose des achats supplémentaires lorsque les prix montent et des ventes supplémentaires lorsque les prix baissent.
Cette structure crée des boucles de rétroaction qui amplifient à la fois les gains et les pertes. Lorsque les cours de l’action Samsung Electronics augmentent, les gestionnaires d’ETF achètent davantage d’actions Samsung Electronics pour maintenir les ratios de levier. Ces achats font monter les prix, ce qui déclenche encore plus d’achats. Sur des marchés en baisse, la vente obligatoire accélère les chutes via un cycle « baisse → vente → baisse supplémentaire → vente supplémentaire ».
Yeom Dong-chan, chercheur chez Korea Investment & Securities, a déclaré : « L’expansion récente de la volatilité a commencé par une hausse de la volatilité des actions mondiales de semi-conducteurs, puis le rééquilibrage des ETF à effet de levier a amplifié la volatilité lors des dernières séances de trading. Il faut considérer les ETF à effet de levier comme des dispositifs d’amplification qui amplifient les tendances existantes plutôt que comme des causes de volatilité. »
Roh Dong-gil, chercheur chez Shinhan Investment Corp., a noté : « La baisse amorcée par les inquiétudes mondiales concernant le ralentissement des investissements en IA a rencontré la structure de vente récursive des ETF à effet de levier sur une seule action domestiques, ce qui a amplifié excessivement la chute. La boucle de rétroaction “plus ça baisse, plus vous devez vendre” a amplifié la volatilité du marché. »
Le volume de trading des ETF à effet de levier sur une seule action atteint 20 à 30 % des actifs sous-jacents
Le volume de trading des ETF nationaux à effet de levier sur une seule action a atteint 20 à 30 % du volume de trading des actifs sous-jacents, contre environ 5 % aux États-Unis, selon Korea Investment & Securities. Étant donné la structure du marché coréen, où des blue chips des semi-conducteurs comme Samsung Electronics et SK Hynix représentent la moitié du poids du marché, la demande de rééquilibrage des ETF à effet de levier a eu un effet significatif sur l’amplification de la volatilité globale de l’indice.
La volatilité a encore augmenté lorsque le rééquilibrage des ETF à effet de levier a été combiné au trading de programmes, au trading algorithmique et aux liquidations forcées liées au trading sur marge par d’autres participants au marché.
Un responsable de l’industrie des investissements financiers a déclaré : « Les ETF à effet de levier, le trading sur marge et le trading de programmes s’influencent mutuellement, créant une structure dans laquelle même de petits chocs amplifient la volatilité sur l’ensemble du marché. »
Les autorités annoncent une hausse des dépôts et une suspension des nouvelles cotations le 16
Les autorités financières ont annoncé des mesures supplémentaires le 16, reflétant des préoccupations selon lesquelles les ETF à effet de levier sur une seule action amplifient la volatilité du marché. Les mesures incluent une suspension temporaire des nouvelles cotations.
Les exigences de dépôt de base augmenteront de 10 millions de won — actuellement — à 30 millions de won. Les standards de gestion du spread des fournisseurs de liquidité (LP) se durciront de 3 % à 2 %. La publicité et le marketing événementiel seront interdits.
FAQ
Qu’est-ce qui a fait atteindre au VKOSPI un niveau record le 29 du mois dernier ?
Le VKOSPI a atteint un plus haut historique de 97,99 lors de la séance du 29 du mois dernier, dans un contexte de volatilité du marché sans précédent. Par la suite, l’indice est resté dans la fourchette 80-90, alors que les coupe-circuits se déclenchaient 7 fois en 2026 et que les side-cars s’activaient 37 fois jusqu’au 16.
Comment les boucles de rétroaction des ETF à effet de levier amplifient-elles les mouvements des prix des actions ?
Les ETF à effet de levier doivent maintenir des ratios de levier cibles à la clôture de chaque jour. Lorsque les prix montent, les gestionnaires de fonds achètent davantage de l’actif sous-jacent, ce qui pousse les prix à la hausse et déclenche des achats supplémentaires. Lorsque les prix baissent, la vente obligatoire accélère les baisses via un cycle « baisse → vente → baisse supplémentaire → vente supplémentaire », créant des boucles de rétroaction auto-amplificatrices dans les deux sens.
Quelles mesures réglementaires les autorités ont-elles annoncées le 16 ?
Les autorités financières ont annoncé le 16 qu’elles suspendraient temporairement les nouvelles cotations d’ETF à effet de levier sur une seule action, qu’elles augmenteraient les exigences de dépôt de base de 10 millions de won à 30 millions de won, qu’elles durciraient les standards de gestion du spread des LP de 3 % à 2 %, et qu’elles interdiraient la publicité et le marketing événementiel.
