Un député du Parti démocrate, Lee So-young, a annoncé le 9 l’accélération de la « loi PBR 0,8x » (amendement de la loi sur les droits de succession et de donation), visant à empêcher la suppression du cours des actions, en dévoilant des projets visant à inscrire le texte dans le plan de réforme fiscale du gouvernement à annoncer à la fin de ce mois et à engager simultanément l’examen par la Commission de la stratégie nationale et des finances de l’Assemblée nationale. Le projet d’amendement, présenté pour la première fois en mai 2025, vise la pratique de longue date selon laquelle les actionnaires de contrôle auraient tendance à faire baisser le cours des actions afin de réduire les charges liées aux droits de succession. En vertu du droit actuel, les sociétés cotées sont valorisées sur la base des cours moyens des actions autour de la date de succession ou de donation. En droit fiscal coréen, la baisse du cours des actions réduit directement la dette fiscale des principaux actionnaires, créant des désincitations structurelles aux politiques favorables aux actionnaires dans les sociétés proches d’une succession, une dynamique qui a alimenté les inquiétudes chroniques de sous-évaluation sur le marché boursier coréen domestique.
Lee So-young dévoile le calendrier législatif de la réforme de l’impôt successoral PBR 0,8x
Lee So-young a dévoilé le 9 l’état d’avancement du projet de loi et a annoncé des plans pour obtenir à la fois son intégration dans le plan de réforme fiscale du gouvernement, qui doit être publié à la fin de ce mois, et son examen par la Commission de la stratégie nationale et des finances de l’Assemblée nationale. Le projet de loi a été initialement proposé en mai 2025. Le plan de réforme fiscale du gouvernement devrait être annoncé à la fin de ce mois.
L’amendement instaure un plancher de 80 % de la valeur nette pour la valorisation fiscale
Le principal volet de l’amendement fixe un plancher de valorisation à 80 % de la valeur nette pour les sociétés cotées dont la capitalisation boursière représente moins de 80 % de la valeur nette (PBR 0,8x). Dans le système proposé, si le PBR d’une entreprise passe sous 0,8x, les autorités fiscales évalueraient la valeur de l’entreprise en tenant compte de la valeur des actifs et de la valeur des gains, le plancher étant fixé à 80 % de la valeur nette. Cela étend le principe déjà appliqué aux actions non cotées aux sociétés cotées sous-évaluées. Le système actuel permet aux actionnaires de contrôle de réduire les droits de succession en faisant baisser les cours des actions, car la dette fiscale est calculée à partir des cours moyens sur une période donnée autour de la date de succession ou de donation.
Un analyste d’Hanwha Investment & Securities identifie un changement d’incitation pour les actionnaires de contrôle
Eom Su-jin, chercheuse chez Hanwha Investment & Securities, a publié le 10 un rapport analysant les changements d’incitation créés par la loi proposée. D’après le rapport, pour les entreprises dont le PBR est inférieur à 0,8x, la base imposable serait calculée en se basant sur la valeur nette plutôt que sur le cours de l’action, ce qui « affaiblit ou élimine l’incitation pour la personne héritée ou le donateur à maintenir le cours de l’action à un niveau bas, créant une incitation à faire monter le cours de l’action au niveau où le PBR atteint 0,8x ». L’incitation fonctionne spécifiquement jusqu’à 0,8x de PBR, car la dette fiscale redevient liée au cours de l’action au-dessus de ce seuil. La chercheuse a noté que cela pourrait créer un phénomène de « convergence », dans lequel les cours des actions des sociétés à faible PBR évoluent vers le niveau de 0,8x.
Le rapport a expliqué que la réforme déclencherait un « effet domino » : la révision du droit fiscal modifie le comportement des actionnaires de contrôle, ce qui, à son tour, entraîne des changements dans la politique de capital des entreprises. Les sociétés qui n’auraient plus intérêt à faire baisser le cours des actions auraient moins de raisons d’éviter des politiques favorables aux actionnaires, telles que les rachats d’actions, l’augmentation des dividendes et des relations actives avec les investisseurs. L’effet s’étend au-delà du moment de l’évaluation fiscale, en raison du système de paiement échelonné des droits de succession et de donation en Corée sur 10 à 20 ans. Pendant cette période, les héritiers doivent obtenir des fonds pour payer les impôts, généralement via des prêts adossés à des actions ou via des cessions partielles de participation plutôt que via des dividendes, en raison des charges liées à l’impôt sur les dividendes et à l’impôt sur les revenus globaux. Les deux méthodes profitent de cours d’actions plus élevés.
Eom a déclaré que « les prêts adossés à des actions permettent aux emprunteurs de recevoir davantage de fonds lorsque le cours de l’action est élevé au moment de l’exécution du prêt, et il existe un risque de vente forcée si, par la suite, le cours des actions baisse, ce qui crée une incitation à gérer activement les cours même après avoir obtenu le prêt », ajoutant que « cette incitation sera maintenue pendant toute la période de paiement échelonné ». La révision de la loi amplifierait cette incitation, car les sociétés à faible PBR seraient confrontées à des évaluations fiscales nettement plus élevées—potentiellement plusieurs fois plus importantes—aboutissant à des montants d’impôts plus élevés et probablement à des périodes d’échelonnement plus longues.
La chercheuse recommande de se concentrer sur les sociétés durablement à faible PBR confrontées à une succession
Eom a conseillé que les entreprises qui sont restées sous le PBR de 0,8x pendant des périodes prolongées sans raison claire méritent davantage d’attention que celles qui ont temporairement chuté sous 0,8x à partir de niveaux normalement plus élevés. La chercheuse a suggéré que le premier groupe aurait pu avoir volontairement fait baisser le cours des actions, rendant plus probable une hausse significative des cours si l’amendement est adopté. À l’inverse, les sociétés ayant des raisons claires à une faible PBR—comme l’appartenance à des secteurs en déclin, le maintien d’une forte dépendance à la dette pendant plusieurs années, ou des valeurs d’actifs telles que des sites d’usine et des bâtiments de siège social qui ne sont pas reflétées dans les cours des actions—ne devraient pas voir de revalorisation uniquement à cause du changement de loi.
L’analyse a identifié des caractéristiques précises des entreprises les plus susceptibles de répondre à ce changement d’incitation : des sociétés où le plus grand actionnaire ou le fondateur est âgé ou s’est retiré depuis longtemps de la gestion de première ligne ; des sociétés où les enfants du plus grand actionnaire ont été récemment promus à des postes exécutifs ou nommés comme dirigeants enregistrés ; et des sociétés présentant de grands écarts entre la participation du plus grand actionnaire et celle de leurs enfants, indiquant qu’il reste des actions substantielles à transférer. Selon le rapport, plus la charge fiscale pendant la succession est élevée, plus les entreprises sont susceptibles de répondre avec sensibilité aux changements d’incitation.
FAQ
Que s’est-il passé le 9 concernant la « loi PBR 0,8x » annoncée par le député du Parti démocrate Lee So-young ?
Lee So-young a annoncé le 9 l’accélération de la « loi PBR 0,8x » (amendement de la loi sur les droits de succession et de donation) et a dévoilé des plans visant à inscrire le texte dans le plan de réforme fiscale du gouvernement à annoncer à la fin de ce mois, tout en engageant simultanément l’examen par la Commission de la stratégie nationale et des finances de l’Assemblée nationale. L’amendement a été initialement proposé en mai 2025.
Comment l’amendement proposé modifie-t-il le calcul des droits de succession pour les actions coréennes à faible PBR ?
L’amendement fixe un plancher de valorisation à 80 % de la valeur nette pour les sociétés cotées dont la capitalisation boursière est inférieure à 80 % de la valeur nette (PBR 0,8x). Les autorités fiscales évalueraient la valeur de l’entreprise en tenant compte de la valeur des actifs et de la valeur des gains, avec un plancher fixé à 80 % de la valeur nette, supprimant le système actuel selon lequel les actionnaires de contrôle peuvent réduire la dette fiscale en faisant baisser les cours des actions en dessous de ce seuil.
Quel type d’entreprises la chercheuse d’Hanwha Investment & Securities, Eom Su-jin, recommande-t-elle de cibler ?
Le rapport d’Eom Su-jin, publié le 10, recommande de se concentrer sur les entreprises qui sont restées sous le PBR de 0,8x pendant des périodes prolongées sans raison claire, en particulier celles confrontées à des enjeux de succession, comme des fondateurs âgés ou retraités, des nominations récentes des enfants du fondateur à des postes exécutifs, et de grands écarts de participation entre les plus grands actionnaires et leurs enfants, car ces sociétés supportent des charges fiscales plus lourdes et sont plus susceptibles de répondre aux changements d’incitation créés par la loi.
