Le National Pension Service, via son bureau d’investissement immobilier, a fait valider en 2024 un investissement de 252 milliards de wons (189 millions de dollars) dans le projet de développement « The Exchange Seoul » malgré une opposition interne et des avertissements sur les risques, d’après des documents internes d’examen des investissements obtenus par Edaily. Le fonds de pension a assumé 92,6 % des capitaux propres totaux du projet, tandis que deux membres internes du comité ont voté explicitement contre l’accord, invoquant des inquiétudes liées à l’examen juridique, aux risques de retard des permis et à l’incertitude concernant l’expulsion des locataires. La décision d’investissement a coïncidé avec l’embauche d’un ancien de Samsung Securities ayant eu des liens antérieurs avec des responsables seniors du Bureau d’investissement immobilier au sein du gestionnaire de projet Koramco Asset Trust, ce qui a déclenché des allégations selon lesquelles le fonds de pension aurait utilisé sa position d’investisseur pour influencer des décisions de personnel — des accusations que les deux organisations démentent.
National Pension Service investi 252 milliards de wons malgré des avertissements internes sur les risques
Des documents internes d’examen des investissements montrent que le National Pension Service a engagé 2 520 milliards de wons pour le projet de développement « The Exchange Seoul » dans le district de Mugyo-dong en 2024. Les capitaux propres totaux de l’opération s’élevaient à 2 720 milliards de wons, ce qui signifie que la contribution du fonds de pension représentait 92,6 % de l’ensemble du capital en fonds propres. Le reste des fonds provenait de GS Engineering & Construction, Citycore et du gestionnaire d’actifs.
Le processus d’examen interne a documenté plusieurs préoccupations concernant de faibles rendements et des facteurs de risque, plusieurs participants jugeant l’investissement inadapté. Le responsable des risques et le directeur du bureau des obligations à l’étranger — tous deux membres du comité interne — se sont opposés explicitement à l’investissement sur la base d’examens juridiques. Leurs objections principales portaient sur des problèmes de débordement de limites de propriété, des possibilités de retards dans l’approbation des permis et des risques d’expulsion des locataires. Étant donné que le National Pension Service portait 92,6 % des capitaux propres totaux, les documents préviennent que, si ces risques de développement se matérialisaient, le dommage économique causé au fonds serait considérable.
Les avertissements internes abordaient aussi l’adéquation du taux de rendement cible (Net IRR 14,07 %) pour ce projet de développement non autorisé. Les documents indiquaient que, en raison de la nature des projets de développement comportant de nombreuses variables, notamment les coûts de construction et les taux d’intérêt, si les risques se matérialisaient, le fonds pourrait n’en récupérer qu’une somme correspondant au niveau du capital plutôt que d’atteindre les rendements cibles.
Malgré l’opposition de membres du comité interne et les avertissements sur les risques, la proposition a été adoptée au sein du comité d’investissement avec un fort soutien de la direction du bureau d’investissement immobilier et a finalement été validée par l’organe final de prise de décision. Le directeur des investissements, le cabinet d’avocats Gwangjang et Bain & Company — membres externes du comité — auraient voté en faveur. Des observateurs du secteur ont décrit la décision comme inhabituelle au regard de l’approche historiquement conservatrice du National Pension Service vis-à-vis des projets de développement nationaux.
Une source du secteur de la banque d’investissement, au fait du dossier, a déclaré : « Au moment de l’investissement de 2024, le National Pension Service était dans une période d’évitement des investissements dans des projets de développement nationaux en raison de la charge politique et de diverses raisons. En outre, il existait de sérieux doutes en interne quant à savoir s’il était approprié que le National Pension Service supporte plus de 90 % des capitaux propres dans une opération comportant des risques de développement significatifs. »
Des allégations d’embauche surgissent autour du calendrier de l’investissement
Des allégations de conflits d’intérêts ont émergé au sujet d’embauches de personnel pendant le processus d’investissement. Après que le National Pension Service a décidé de poursuivre le grand investissement malgré l’opposition interne et autour du moment où les fonds d’investissement ont été effectivement versés, une personne ayant un historique de travail dans la même entreprise (Samsung Securities) que des responsables seniors du Bureau d’investissement immobilier du National Pension Service a été recrutée chez Koramco Asset Trust, le gestionnaire de développement de The Exchange Seoul.
L’ancien de Samsung Securities, identifié comme M. A, a rejoint Koramco en octobre 2024 et y est toujours employé. Le chevauchement temporel entre la décision de réaliser le grand investissement et l’embauche a conduit à des spéculations internes au sein du National Pension Service concernant des « instructions d’embauche possibles en tirant parti du levier d’investissement du National Pension » et d’un éventuel abus de pouvoir envers Koramco, bien que ces inquiétudes n’aient pas été rendues publiques à l’époque.
Il ne s’agissait pas de la première fois que des allégations d’abus lors d’embauches surgissaient en lien avec l’investissement de The Exchange Seoul. Ces dernières années, le National Pension Service aurait reçu plusieurs plaintes alléguant que le Bureau d’investissement immobilier faisait pression sur des gestionnaires d’actifs mondiaux et domestiques au sujet de licenciements et de demandes d’embauche pour des postes de PDG et d’autres fonctions clés. Toutefois, aucune enquête substantielle ni mesure de responsabilisation n’a suivi ces allégations.
Une personne ayant déposé une plainte auprès du National Pension Service a déclaré : « Le National Pension Service n’a pas bougé. Peu importe le nombre de cas que nous avons présentés concernant la pression exercée sur les gestionnaires d’actifs, les instructions d’embauche et la coercition liée aux licenciements, et peu importe le nombre de fois où nous avons demandé des enquêtes, ils n’ont pas agi. »
Les allégations d’abus lors des embauches ont refait surface pendant la récente tentative échouée de remplacer l’associé commandité (GP) de « Yeoksam Centerfield », un actif de 4 000 milliards de wons. Le National Pension Service a conçu une structure de règlement non conventionnelle lors de la désignation de Koramco Asset Management comme nouveau GP de Centerfield. La tentative du Bureau d’investissement immobilier de transférer les droits de gestion à Koramco Asset Management a finalement été rejetée par le comité des investissements alternatifs, faute de justification juridique et économique suffisante pour de gros paiements anticipés. Le rôle décisif dans le rejet aurait été joué par l’identification, par le bureau d’audit du National Pension Service, de conflits potentiels d’intérêts entre personnes et Koramco Asset Management.
L’ancien responsable de la division soutien aux investissements du siège de la gestion des fonds du National Pension Service, M. A, a pris sa retraite l’année dernière, puis a réintégré Koramco Asset Management début de cette année en tant que responsable du bureau de Jeonju. Peu après l’arrivée de M. A, Koramco Asset Management est apparu comme candidat au remplacement du GP de Centerfield, déclenchant des critiques selon lesquelles les contrôles des conflits d’intérêts impliquant d’anciens employés ne fonctionnaient pas correctement.
Le National Pension Service et Koramco démentent toutes les allégations
Koramco a totalement nié les allégations liées. Koramco a déclaré : « Le responsable A n’est impliqué dans aucun travail lié à The Exchange Seoul », ajoutant : « Il n’y a eu absolument aucune recommandation ni intervention d’opinion de la part de membres du personnel d’organisations externes, y compris le National Pension Service, pendant le processus d’embauche. »
Koramco a expliqué : « Le bureau de la succursale de Jeonju a été ouvert comme une base substantielle conformément à la politique du gouvernement sur le développement régional équilibré et à la tendance générale du secteur. Le directeur A n’est responsable que de la détection d’opportunités commerciales dans la région de Honam et de la recherche du marché régional. » La société a ajouté : « Les propositions d’investissement adressées au National Pension Service, les relations externes, la gestion post-investissement des opérations existantes et la communication liée au remplacement du GP de Centerfield sont toutes des tâches réservées au siège, dans lesquelles il n’est impliqué à aucun moment. »
Koramco a aussi déclaré : « Nous avons respecté les examens légaux de restriction de réemploi avant l’embauche. Après l’examen du responsable conformité, nous avons mis en place des barrières d’information en l’excluant du travail en lien avec la société. »
Koramco a encore précisé : « The Exchange Seoul et le transfert du GP de Centerfield sont deux sujets distincts, sans lien, et tous les processus ont été menés via une concurrence ouverte avec des concurrents sur un pied d’égalité, rendant un traitement préférentiel impossible. »
Le National Pension Service a maintenu une position de type formulaire selon laquelle aucun problème procédural n’existait. Concernant l’investissement dans The Exchange Seoul, le National Pension Service a déclaré : « Il est difficile de confirmer des détails précis concernant des actifs individuels », tout en notant que « les propositions d’investissement sont traitées légalement via le comité d’investissement, le comité des investissements alternatifs, etc., conformément aux règlements et aux lignes directrices de gestion des fonds ».
S’agissant des allégations d’embauche, la réponse a été : « Nous ne pouvons pas confirmer des éléments liés au personnel et aux embauches de personnes spécifiques ; ce sont des questions à adresser au gestionnaire d’actifs concerné. »
Concernant le passage du précédent responsable de division A chez Koramco, l’explication a été : « La vérification des conflits d’intérêts, y compris les restrictions de transaction sur les institutions qui ont embauché des dirigeants retraités de la société, est strictement menée conformément aux réglementations internes. »
Le 16 mai, le National Pension Service a placé le directeur du Bureau d’investissement immobilier en affectation de standby après approbation par le président Kim Sung-joo.
FAQ
Dans quoi le National Pension Service a-t-il investi malgré l’opposition interne ?
Le National Pension Service a investi 252 milliards de wons dans le projet de développement « The Exchange Seoul » en 2024 malgré le vote contre de membres du comité interne, en raison de préoccupations juridiques, de risques de retard de permis et d’incertitudes concernant l’expulsion des locataires. Le fonds de pension a supporté 92,6 % des capitaux propres totaux du projet.
Pourquoi existe-t-il des allégations d’embauche liées à cet investissement ?
Des allégations ont émergé parce qu’une personne ayant des liens de travail antérieurs avec des responsables seniors du Bureau d’investissement immobilier du National Pension Service chez Samsung Securities a rejoint Koramco Asset Trust en octobre 2024, autour du moment où le fonds de pension a versé les fonds d’investissement. Ce calendrier a conduit à des spéculations internes sur des instructions d’embauche possibles tirant parti de la position d’investissement, bien que les deux organisations démentent toute irrégularité.
