Chute du prix de l’argent et contexte du marché
Les prix spot de l’argent ont chuté fortement le 15 mai 2024, reculant de 9,03% à 75,894 dollars par once, tandis que les contrats à terme COMEX sur l’argent ont baissé de plus de 10%. En Chine, le principal contrat d’argent de Shanghai AG2705 a reculé de 10% pendant la séance de journée et de 6,79% lors des séances nocturnes, pour clôturer à 18 889 yuans le kilogramme. Les prix de l’or ont aussi baissé, mais avec des pertes plus limitées, tombant de 2,37% à 4 539,39 dollars par once à la clôture, tandis que les contrats à terme COMEX sur l’or ont reculé de 3,02%.
La baisse marque un retournement brutal après sept jours consécutifs de hausses, qui avaient porté le prix de l’argent près de 90 dollars par once, des acteurs du marché anticipant brièvement un retour au niveau des 100 dollars. Après avoir touché un plus haut historique de 121 dollars par once en janvier 2024, l’argent a reculé d’environ 34%, avec un recul maximal proche de 50%.
Catalyseurs immédiats de la baisse des prix
La baisse marquée est intervenue après que la Shanghai Futures Exchange a annoncé, le 15 mai, qu’elle augmenterait la limite quotidienne de prix du contrat AG2705 à 17% et ajusterait les exigences de marge de négociation à 18% pour les positions de couverture et 19% pour les positions générales, reflétant une volatilité accrue.
Politique monétaire et rendements obligataires
D’après l’analyse de l’analyste Bai Sunai de Guotai Futures, les principaux moteurs de la chute abrupte de l’argent sont des anticipations de resserrement de la politique monétaire en hausse et des rendements obligataires élevés. Les données américaines d’inflation CPI et PPI d’avril sont ressorties au-dessus du consensus, ravivant l’attention portée à des risques jusque-là sous-estimés, notamment les prix élevés du pétrole et les risques inflationnistes. Comme indiqué par Bai Sunai dans une interview accordée à Pauper News :
« Le marché s’inquiète qu’au milieu de l’incertitude géopolitique élevée entre les États-Unis et l’Iran, et des perturbations persistantes du détroit d’Ormuz, une baisse soutenue des stocks mondiaux de pétrole brut puisse maintenir des prix élevés du pétrole sur une période prolongée, amplifiant davantage les risques d’inflation. Cela posera des défis importants au prochain président de la Federal Reserve, Kevin Walsh, et augmentera l’incertitude autour de la politique monétaire de la Fed. »
Le 15 mai 2024, Jerome Powell a officiellement quitté son poste de président de la Federal Reserve, Kevin Walsh prenant la relève. D’après la tarification du marché des futures de taux d’intérêt américains, le marché attribue désormais une probabilité supérieure à 50% à une hausse des taux de la Fed d’ici janvier 2025 ou plus tôt.
Everbright Futures a noté que le mandat de Walsh sera soumis à des tests importants concernant l’inflation et les baisses de taux, les acteurs du marché prenant des profits avant sa première déclaration officielle en raison d’une demande motivée par l’aversion au risque. Cette prise de profits a provoqué la forte réduction des positions sur l’argent.
Dans le même temps, les rendements des obligations d’État américaines, européennes et japonaises ont fortement augmenté sur l’ensemble des maturités, resserrant davantage la liquidité mondiale. D’après Bai Sunai, les rendements des Treasuries américaines à 10 ans ont dépassé 4,5%, ceux à 30 ans ont atteint le seuil de 5,0%, l’instabilité politique au Royaume-Uni a fait remonter les rendements des obligations britanniques, les gilt à 30 ans atteignant leur plus haut niveau depuis 1998, et le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans a grimpé à 2,7%, un plus haut sur 29 ans. La hausse des taux mondiaux sans risque a considérablement augmenté le coût d’opportunité de détention des métaux précieux. Le responsable de l’équipe de recherche sur les métaux précieux et la nouvelle énergie de Nanhua Futures, Xia Yingying, a également souligné que la hausse de l’indice du dollar américain et des rendements des Treasuries a augmenté directement le coût d’opportunité de l’argent et des autres métaux précieux, devenant un moteur important de l’affaiblissement de la performance du marché.
Recul politique et vents contraires géopolitiques
L’Inde a relevé les droits de douane à l’importation des métaux précieux de 6% à 15% et a durci ses restrictions d’importation afin d’atténuer les pressions sur les réserves externes. D’après Bai Sunai, cette mesure pourrait freiner la demande de métaux précieux à court terme et peser sur les prix de l’argent.
Sur le front géopolitique, les négociations entre les États-Unis et l’Iran ont été suspendues. Selon CCTV News, l’Iran a déclaré le 15 mai que les États-Unis avaient rejeté une proposition écrite de l’Iran contenant « 14 points » pour mettre fin aux hostilités. Alors que le risque de transit par le détroit d’Ormuz continue de s’aggraver, des prix élevés du pétrole alimentent les inquiétudes inflationnistes et amplifient l’incertitude quant à la politique de la Fed. Comme l’a indiqué l’analyste de Marex, Edward Meir : « Le bras de fer entre les États-Unis et l’Iran n’a fait aucun progrès, et nous constatons une hausse continue des prix du pétrole brut, ce qui renforce davantage le récit inflationniste et est très négatif pour les marchés des métaux précieux. »
Perspectives offre et demande
Plusieurs institutions, dont HSBC, UBS et des sociétés chinoises de futures, estiment que les prix de l’argent subiraient une pression à court terme, tout en reconnaissant des facteurs de soutien à plus long terme.
Contraintes côté offre en voie de resserrement
Les déficits mondiaux d’offre d’argent se réduisent, limitant l’appréciation durable des prix. HSBC prévoit que le déficit mondial d’offre d’argent passera de 143 millions d’onces en 2025 à 73 millions d’onces en 2026, puis se contractera davantage à 25 millions d’onces en 2027, à mesure que l’offre issue de l’extraction minière et du recyclage augmente.
James Steel, analyste en chef des métaux précieux chez HSBC, a déclaré : « Nous pensons qu’un déficit modeste offre-demande ne suffit pas à provoquer de fortes hausses du prix de l’argent sur une période prolongée. »
Les analystes seniors de UBS, Wayne Gordon et Dominic Schnider, ont abaissé leurs attentes dans leur rapport de recherche, réduisant le déficit d’offre d’argent pour 2026 de l’estimation précédente de 300 millions d’onces à 60–70 millions d’onces.
Demande industrielle et joaillerie en baisse
La demande industrielle représente plus de la moitié de la consommation totale d’argent. Les données de HSBC montrent que la demande industrielle recule de 679 millions d’onces en 2024 (plus haut historique) à 657 millions d’onces en 2025, avec des baisses supplémentaires prévues à 642 millions d’onces en 2026 et 618 millions d’onces en 2027.
Côté joaillerie, HSBC prévoit que la demande de bijoux passera de 189 millions d’onces en 2025 à 157 millions d’onces en 2026.
Comme l’ont indiqué les stratèges de UBS Wayne Gordon et Dominic Schnider : « Pour 2026, nous nous attendons à un affaiblissement de la demande photovoltaïque en raison de prix élevés ; de même, des prix élevés freinent la demande de coutellerie et de bijouterie en argent. En combinant ces canaux, nous estimons une réduction d’environ 50 millions d’onces de la demande. » Côté investissement, les positions connues de FNB (ETF) ont diminué d’environ 70 millions d’onces pour atteindre environ 794 millions d’onces, tandis que les positions nettes spéculatives sur les contrats à terme sont retombées à légèrement plus de 100 millions d’onces.
UBS a abaissé ses attentes de demande d’investissement sur l’ensemble de l’année de plus de 400 millions d’onces à 300 millions d’onces, décrivant cette prévision comme « généreuse » compte tenu des sorties observées depuis le début de l’année.
Prévisions de prix des institutions
UBS a nettement abaissé ses objectifs de prix de l’argent. La société a ramené son objectif pour le deuxième trimestre 2026 de 100 dollars par once à 85 dollars par once, son objectif de septembre de 95 dollars par once à 85 dollars par once, son objectif de fin d’année de 85 dollars par once à 80 dollars par once, et sa prévision de mars 2027 de 85 dollars par once à 75 dollars par once.
HSBC a relevé sa prévision de prix moyenne pour 2026 à 75 dollars par once (contre 68,25 dollars par once) et pour 2027 à 68 dollars par once (contre 57 dollars par once). Toutefois, HSBC a maintenu une perspective prudente à moyen terme, avertissant que le rétrécissement des déficits d’offre d’argent et le fléchissement de la demande industrielle et de la demande de joaillerie limitent le potentiel de hausse durable des prix. La banque a fixé ses objectifs de fin d’année pour 2026 et 2027 à 70 dollars par once et 65 dollars par once, respectivement.
Perspectives à moyen et long terme
Bai Sunai s’attend à ce que les prix de l’argent subissent une pression à court terme dans un contexte d’incertitude géopolitique élevée, d’anticipations de resserrement de la politique monétaire et de contraintes de liquidité. Cependant, à moyen et long terme, l’argent pourrait reprendre une tendance haussière avec des fluctuations périodiques une fois les tensions géopolitiques apaisées et lorsque la politique monétaire de la Fed deviendra plus claire. Les facteurs de soutien incluent les tendances de dédollarisation soutenant les métaux précieux sur le long terme et la demande industrielle rigide en argent pour le photovoltaïque, les nouvelles énergies, l’IA et les secteurs des semi-conducteurs. Ces applications industrielles devraient apporter un soutien des prix dans la fourchette de 70–75 dollars par once.
