Introduction
Pendant la crise du golfe Persique, le gaz naturel américain au Henry Hub est resté proche de 3,00 dollars par million d’unités thermiques britanniques (MMBtu), avec un plus bas fin avril autour de 2,50 dollars/MMBtu, selon le courtier mondial de CFD Elev8 — même si le Brent et le WTI ont fortement bondi. Cette divergence reflète un décalage fondamental entre les marchés énergétiques régionaux et mondiaux. Elev8 attribue cette anomalie à six facteurs structurels : la nature régionale des marchés du gaz aux États-Unis plutôt que le trading mondial, d’immenses réserves de schiste domestiques (29,4 milliards de barils de pétrole de schiste et 379,4 billions de pieds cubes de gaz de schiste), un plafond pour l’infrastructure d’exportation de GNL, la substitution par les renouvelables dans la production d’électricité, le ralentissement des retraits des centrales au charbon, et des fluctuations de la demande liées à la météo. L’Energy Information Administration américaine a confirmé en mars que, même si la baisse des flux de GNL à travers le détroit d’Hormuz a fait monter les références européennes (TTF) et asiatiques (JKM), les prix du gaz aux États-Unis devraient rester relativement peu affectés grâce à une météo clémente et à la hausse de la production domestique. Le prix spot moyen du Henry Hub en avril s’est établi à 2,77 dollars/MMBtu, avec une projection de moyenne sur la 2Q26 à 2,83 dollars/MMBtu — soit environ 11% de moins en glissement annuel — alors que le Brent devrait rester au-dessus de 95 dollars sur les deux mois suivants.
Pourquoi le gaz US a du mal à suivre le pétrole
Elev8 identifie six raisons structurelles pour lesquelles le gaz naturel américain n’a pas suivi le pétrole pendant la crise et pourrait avoir du mal à repartir à la hausse à court terme.
Structure de marché. Contrairement au marché mondial du pétrole, le gaz naturel se compose de marchés régionaux distincts plutôt que d’un marché mondial unique. Une crise dans le golfe Persique menace directement les routes maritimes internationales et perturbe les références européennes et asiatiques, mais le marché américain reste largement isolé grâce à l’éloignement géographique et à une infrastructure domestique étendue. En tant que plus grand producteur mondial de gaz et exportateur net, les États-Unis ont une exposition physique limitée aux perturbations du Golfe, ce qui relie le Henry Hub à l’offre et à la demande locales.
Réserves de schiste et gaz associé. L’ampleur des réserves américaines signifie que toute menace de pénurie structurelle est facilement absorbée par la capacité domestique. Point essentiel : la hausse des prix du pétrole due aux tensions au Moyen-Orient pousse les sociétés de schiste américaines à accélérer le forage dans des bassins riches en pétrole comme le Permien, où le gaz est extrait comme « gaz associé » — un sous-produit de la production de pétrole. Une reprise mondiale du pétrole déclenche donc une expansion de l’offre domestique de gaz, exerçant une pression à la baisse sur le Henry Hub.
Goulot d’étranglement des exportations de GNL. Si des prix mondiaux élevés rendent très rentable l’exportation par les États-Unis de gaz naturel liquéfié, le pays ne peut pas construire de nouveaux terminaux d’exportation du jour au lendemain. Les installations existantes fonctionnent à capacité maximale, tirant un niveau de base régulier mais plafonné de 12 à 14 milliards de pieds cubes par jour hors du marché domestique et laissant le reste de l’offre piégé à la maison, ce qui pèse sur les prix locaux.
Substitution par les renouvelables. Les renouvelables remplacent activement le gaz dans le secteur de l’électricité. Elev8 cite des données indiquant que les renouvelables remplacent jusqu’à 10 Bcf/j de consommation de gaz, avec plus de 230 Bcf substitués rien que sur les 30 derniers jours — un changement structurel qui limite le potentiel de hausse des prix même quand la demande globale d’électricité augmente.
Ralentissement des retraites du charbon. Les retraits des centrales à charbon ont ralenti, portés par une hausse massive attendue de la demande d’électricité des centres de données, de l’IA et du minage de cryptomonnaies. La production au charbon pourrait même augmenter à court terme, grignotant des parts de marché qui iraient autrement à la production alimentée au gaz.
Météo. Les conflits géopolitiques à long terme comptent généralement moins pour les prix du gaz que les prévisions météo locales. Une météo américaine récente clémente a maintenu la demande de chauffage et de climatisation à un niveau bas, faisant monter les stocks bien au-dessus de la normale. Des hausses brèves de prix sont possibles si des semaines plus chaudes arrivent, mais les mises à jour quotidiennes de météo orientent encore bien plus le marché que le risque politique à l’étranger.
L’anomalie inter-marchés pour les traders
Pour les traders actifs, le phénomène crée une configuration inter-marchés intéressante pour les Contracts for Difference sur l’énergie. La crise a poussé les références pétrolières et les références de gaz internationales à la hausse, tout en laissant le gaz US ancré aux fondamentaux domestiques — créant une divergence qu’il est possible d’exprimer via des positions en CFD sur les références concernées. Elev8 indique qu’il surveille en continu ces anomalies inter-marchés afin de fournir aux clients des données et une exécution pour prendre des décisions éclairées.
Perspective d’Elev8
Kar Yong Ang, expert des marchés financiers chez Elev8, décrit l’idée fausse centrale : « Beaucoup d’acteurs du marché s’attendaient à ce que le gaz naturel américain reflète automatiquement les pics du pétrole pendant une crise au Moyen-Orient, mais les prix du Henry Hub aux États-Unis sont pilotés par des fondamentaux domestiques et ignorent souvent les primes de risque lointaines. En effet, un boom géopolitique du pétrole peut en réalité aggraver un excès local de gaz naturel, en exerçant une pression sévère à la baisse sur les prix spot à court terme. »
Sur le plan technique, Ang s’attend à un repli. « Un repli vers 2,900 dollars semble probable, et si la météo se révèle plus fraîche que prévu, le contrat à terme des mois prompts pourrait descendre jusqu’à 2,750 dollars, » a-t-il déclaré.
FAQ
Pourquoi le gaz naturel américain n’a-t-il pas augmenté avec le pétrole pendant la crise du golfe Persique ?
D’après Elev8, le gaz naturel américain s’échange sur un marché régional, isolé des perturbations du Golfe par la géographie, d’importantes réserves de schiste domestiques et l’autosuffisance en tant qu’exportateur net. Des prix du pétrole plus élevés encouragent en fait davantage de forages pétroliers aux États-Unis, ce qui produit du « gaz associé » supplémentaire en tant que sous-produit, augmentant l’offre domestique et faisant pression sur les prix du Henry Hub à la baisse plutôt qu’à la hausse.
Quelle est la différence entre Henry Hub et les références mondiales du gaz ?
Henry Hub est la référence du gaz naturel aux États-Unis, principalement pilotée par l’offre, la demande et la météo domestiques. Les références européennes TTF et asiatiques JKM sont exposées aux flux mondiaux de transport maritime de GNL et ont augmenté pendant la crise du golfe Persique en raison de perturbations au détroit d’Hormuz. La capacité d’exportation de GNL des États-Unis est plafonnée par l’infrastructure, ce qui limite la mesure dans laquelle la force du prix mondial se répercute sur Henry Hub.
Quelle est la perspective de prix d’Elev8 pour le gaz naturel ?
Pour Elev8, Kar Yong Ang voit la tendance technique comme haussière, mais s’attend à un repli vers 2,900 dollars/MMBtu. Si la météo est plus fraîche que prévu, il estime que le contrat à terme du mois prompt pourrait potentiellement tomber jusqu’à 2,750 dollars/MMBtu. Cela reflète l’analyse du courtier selon laquelle la météo et les fondamentaux de production domestiques pèsent davantage que les primes de risque géopolitiques pour le gaz US.
