黄金、米ドル、債務の世界：バランスシートの再評価

作者：鉄柱兄貴 in CRYPTO

現代社会の最も根本的で、かつ最も隠された組織調整メカニズムは、貨幣そのものではなく、債務—債権関係の持続的な拡張である。

国家、コミュニティ、組織、または個人であっても、本質的には繰り返される行動を行っている：未来と現在を交換する。

私たちが慣れ親しんでいる経済成長や消費繁栄は、富が空から降ってくることに由来するのではなく、高度に制度化された合意、すなわち未来は事前に配分可能であるという認識に基づいている。債務は、その合意の技術的実現手段に過ぎない。

この視点で世界を理解すると、より本質的な核心は次の通り：誰がより未来を現在に割引できる能力を持っているか、そして誰が未来を定義する権力を持っているか。

この意味で、貨幣の創造と縮小は、債務の世界の表現に過ぎない。金融学の魔法は実は一つだけ、それは資源の跨期交換である。

一、債務の観点から、金と米ドルを理解する

もしあなたが債務を世界の運行の中心に置くならば、金と米ドルの役割はすぐに明確になる。米ドルは貨幣ではなく、債務調整と価格付けのツールである。

米国債も単なる米国の負債だけではない。世界の資産負債表に置いて、米ドル体系は：アメリカが未来への約束を輸出し、世界が現在の債務引き受け能力を提供している。双方は米ドルを契約通貨とし、人類史上最大規模の跨期取引を成立させている。

金の特殊性は、それが唯一、いかなる負債にも対応しない金融資産である点にある。誰も保証しなくても、誰も約束しなくても、それ自体が最終的な償還となる。資産負債表上、金は唯一、対等な相手方を持たない資産である。

そのため、債務体系が正常に機能しているとき、金はしばしば効率が低く、収益もなく、想像の余地も乏しいように見える。しかし、未来の履行に疑念が生じ始めると、金の価値は再び理解される。

誰かが言うには、金は地政学的リスクからの避難所だと。しかし、資産負債表を分解し続けると、この見解自体が不十分であることがわかる。地政学は直接的に富を破壊しない。真に破壊するのは、債務関係の安定性である。

二、避難所とは、健全な資産負債表を探すこと

上記の論理を理解すれば、自然とわかる。もしあなたが世界を絶えず拡大する資産負債表とみなすならば、いわゆる避難所は、永遠に安全な資産を探すことではなく、異なる段階で、依然として健全で持続可能な資産負債構造を見つけることだ。根本的なリスクは、変動ではなく、債務構造の不均衡にある。

したがって、最近の市場動向を観察すると、米ドルの価値下落や円の大きな変動は何を伴うか。それは、スイスのような資産負債表が比較的健全な国の法定通貨の急激な上昇である。

さらに展開して見ると、銀の上昇の理由や、より多くのコモディティの上昇の理由は何か。より大きなマクロの視点から見ると、現在、債務と債権の関係に影響を与えている根本的な変数は一つだけ、それはAIである。

AIは単なる産業ではなく、私の見解では、その根本性は資産負債表の再構築能力にある。一方では、人類の効率コスト指数を無限に低減させ、ソフトウェアはより安価になり、労働力は代替され、情報処理はほぼゼロコストに近づいている。もう一方では、現実世界に前例のない硬直的な資本需要を生み出し、計算能力、電力、土地、エネルギー、鉱物資源が最も強力な現実的制約となっている。

これら二つの力は、同時に世界の資産負債表に作用している：効率側は軽くなり、資本側は重くなる。これは、現在の債務体系の再構築の根本と一致する。

言い換えれば：デジタル化、論理化、自動化できる仕事はすべてコストがゼロに近づいている。ソフトウェア、文章、デザイン、基礎コード、これらのかつて高価だった知的資産は、水道のように安価になりつつある。すべてには代償があり、それに対応するのは、各Tokenの生成に伴う計算力チップの燃焼、電力の消費、銅線の伝送である。AIがより賢くなるほど、物理世界への要求はより貪欲になる。

過去数十年、世界の成長は主に金融工学に依存してきた。信用拡大、レバレッジの回転、期待管理。未来は絶えず割引され、債務は軽くて制御可能に見える。しかし、成長が再び計算能力、電力、資源、生産能力といった虚構できない変数に結びつくとき、債務は単なる数字遊びではなくなる。この観点から、銀やコモディティの市場価格は何を示しているか。それは、未来の生産能力の制約の事前価格付けである。

したがって、成長が物理的制約によって封じられると、債務の魔法は失効する。なぜなら、どれだけ通貨を投入しても、電力網を作るのに十分な銅がなければ、AIの計算能力は立ち上がらない。

三、米ドルの末法時代は到来したのか？

何も永遠ではない。金も例外ではない。債務の世界の運行ロジックを理解すれば、避けられない結論を受け入れる必要がある：金も永遠の答えではない。現在の上昇は、無対等な資産としての希少性に過ぎない。だが、金はキャッシュフローを生み出さず、生産性を向上させず、実体の資本形成を代替できない。資産負債表の視点は、一時的にリスクを凍結したに過ぎない。

米ドルに戻ると、なぜ市場は米ドルの弱含みを唱え続けているのに、依然として米ドル建てを使うのか。それは、世界最深の資産プールを担保にし、決済し、避難所とする必要があるからだ。米国債を保有するのは、米国を信じているからだけではなく、世界の金融システムに認められ、いつでも担保融資できる資産が必要だからだ。

米ドルの強さは、その金融的正しさにあるのではなく、そのネットワーク効果の代替不可能性にある。現在の人類文明で、数十兆ドル規模の債務を延長できる唯一の容器である。

過去数十年、米ドル体系の核心能力は：未来を現在に割引き、米国が債務を発行し、世界がそれを引き受けること。米国が消費し、世界が供給する。これは本質的に、時間価値のグローバルな再配分である。

しかし、米国の財政路線がますます拡大と債務ロールオーバーに依存するようになると、米ドルの信用は微妙な変化を迎える：それは最良の選択肢であり続けるが、無料の選択肢ではなくなり、機会コストが著しく上昇する。

しかし、致命的なのはこれらではなく、成長がますます電力、計算能力、資源、生産能力に依存する中、金融体系が最も得意とする期待、レバレッジ、割引率を用いて未来を空中に持ち上げる行為が、物理的な制約に直面することである。

いわゆるグリーンランド島、関税、製造業の回帰も、根底にはこの硬直的制約をめぐるゲームがある。言い換えれば、米国はまずAIインフラの再構築を完了させ、米ドルを世界最強の計算能力と最も効率的な生産力を購入する唯一の証明に変える必要がある。これこそが、米ドル王者復活の必要条件だ。

さもなければ、物理的制約とAIによる世界分業の再定義の背景の中で、米ドル体系は次第に未来の割引能力を失い、末法時代へと向かう。ゆっくりとした不可逆的な相対的衰退であり、より真の生産力と技術主導権を反映する貨幣のアンカーに取って代わられる日まで。