マイクロストラテジーのBTC保有状況が緊迫しています！Q4の決算発表前に、コストを下回る可能性が高まり、帳簿上の損失は一時的に10億円に達しました。

マイクロストラテジーは2月5日に第4四半期の決算を発表し、76,000ドルが資産負債表の転換点となった。同社は713,502枚のビットコインを保有し、平均取得価格は76,052ドルだが、ビットコインの暴落により一時は10億ドルの帳簿損失を抱えていた。ジム・クレイマーは救済のために債券発行を促し、『ビッグショート』のモデルとなったバリーは破産の危機を警告している。

76,052ドルが技術的なレベルから資産負債表の転換点に

（出典：Trading View）

マイクロストラテジーは2月5日の株式市場閉幕後に2025年第4四半期の決算を発表予定であり、これによりビットコインの価格は76,000ドルの重要な節目を維持しにくくなっている。これは単なる技術的な問題だけではなく、ビットコインの価格は同社の収益予想、投資家の感情、そしてレバレッジをかけたビットコインの国庫モデルの信頼性に直接影響を与えている。

2月4日の発表時点で、ビットコインの取引価格は76,645ドルであり、前日の取引中に一時的に72,945ドルの安値をつけた。この動きにより、ビットコインの価格はマイクロストラテジーが保有する713,502枚の平均取得コスト76,052ドルに迫っている。これにより、76,000ドルは単なるチャート上の価格ではなく、資産負債表の転換点となった。

2025年の公正価値会計基準に基づき、マイクロストラテジーは四半期ごとに市場価値でビットコインの保有量を評価し、未実現損益を直接収益に計上しなければならない。第4四半期の業績は、12月のビットコイン価格（この四半期の大部分は80,000ドル超で取引されていた）を反映するが、継続的な収益の弱さが議論を主導する可能性がある。

現時点の価格では、マイクロストラテジーのビットコイン保有量はほぼ横ばいだ。しかし、ビットコインの価格が76,000ドルを下回り続けると、そのファンドは明らかな未実現損失を被ることになる。最近、ビットコイン価格が一時的に74,500ドル付近に下落した際、帳簿上の損失は約10億ドルに迫った。この数字は未実現の損失だが、財務諸表上では当期純利益の減少として直接反映され、株価や投資家の信頼に実質的な打撃を与える。

これらの損失は第4四半期のデータを直接変更しないものの、財務報告の電話会議やマイケル・セイラーのコメントに大きな影響を与えている。アナリストや投資家は、セイラーが最近の高値買いと帳簿上の損失についてどのように説明するかに注目している。説得力のある長期的なストーリーを提供できなければ、市場はマイクロストラテジーのビジネスモデルの持続性に疑問を抱く可能性がある。

87,974ドルの高値買いが再び「天井掴み」批判を呼ぶ

状況をさらに複雑にしているのは、マイクロストラテジーの最近の買い入れ行動だ。1月下旬と2月初めに、同社は現在の市場価格を大きく上回る価格でビットコインを買い入れた。最近の取引では、平均約87,974ドルで855BTCを購入し、その直後の週末に急激に売却され、ビットコインの価格は75,000ドルを割り込んだ。1月初の買付平均価格はさらに高く、90,000ドル近辺や95,000ドル超のものもあった。

このパターンは新しいものではない。歴史的に見て、マイクロストラテジーは市場が強気に推移している期間に買い増しを強化し、株式やゼロクーポン転換社債を発行して資金調達を行ってきた。これらの方法はサイクル全体で成功を収めてきたが、同時に短期的な大きな下落リスクに何度も直面し、「天井付近で買い増す」批判を強めてきた。

今回の事例は、2021年の激しい買い増し戦略を思い起こさせる。当時、同社はビットコインのサイクル高値付近で数万枚のビットコインを大量に買い増した。しかし、2022年のビットコインは70%以上暴落し、マイクロストラテジーは数十億ドルの未実現損失を被り、株価も80%以上下落した。幸い、同社は売却を強いられることなく生き残り、その後の2024-2025年のブルマーケットから大きな利益を得たが、この事件は戦略の波動性と希薄化リスクを浮き彫りにしている。

マイクロストラテジーの最近の買い入れタイムライン

（出典：WallStreetPro）

2月初：855 BTCを87,974ドルで購入（現価格より約15%高）

1月下旬：数千BTCを90,000ドルで購入（現価格より約18%高）

1月初：数千BTCを95,000ドルで購入（現価格より約24%高）

この連続高値買いにより、平均コストは上昇し続け、将来の財務リスクも高まっている。ビットコイン価格が平均コストを下回ると、帳簿上の損失だけでなく、新株発行による資金調達能力も制約される。株価が帳簿損失で下落すれば、新株発行は既存株主の持ち分を大きく希薄化させ、不満を招く。

「上場企業の中で、マイクロストラテジーは最も多くのビットコインを保有している。暗号通貨の暴落により、同社は2億9900万ドルの損失を発表した。これは高い変動性を持ち、価値のほとんどない資産に投資した結果だ。ちょっとしたニュースが巨額の損失を引き起こす可能性がある」と経済学者のスティーブ・ハンケはコメントしている。この批判は鋭いが、マイクロストラテジーのリスクの核心を突いている：過度に単一の高変動資産に集中している点だ。

ジム・クレイマーの圧力と市場の見通し

ジム・クレイマーは公にセイラーに対し、ビットコイン73,802ドルが「底値」だと促し、議論をさらに加熱させている。これを理由に、マイクロストラテジーに対して追加のゼロクーポン転換社債や二次発行を促し、決算発表前にビットコイン価格の下落を防ごうとしている。「マイクロストラテジーの収益はこれにかかっている」とクレイマーは書き、ビットコインが反発しなかった場合、セイラーが決算会議で何を話すのか疑問を呈している。

数時間後、クレイマーはさらに強調し、マイクロストラテジーをビットコイン価格の実質的な守護者として描いているが、これはセイラーの長期的な「永遠に保有し、決して売らない」という方針と相反する。セイラーは一貫して「永遠に保有し、売らない」とし、ビットコインは究極の価値保存手段だと考えている。短期的な変動は重要ではないと。しかし、クレイマーの圧力は現実を浮き彫りにしている：同社の規模がビットコインの供給量の3.57%を保有するに至った今、その行動は市場に影響を与えざるを得ず、「受動的保有」も「市場構造」の一部となっている。

批判の声は高まり、システムリスクへの懸念も浮上している。長年ビットコインに懐疑的なアナリストのマイケル・バリーは、ビットコイン価格の継続的な下落が大量のビットコインを保有する企業の破綻を招く可能性を警告している。一部の過激な批評家は、マイクロストラテジーの戦略には構造的な欠陥があるとし、市場が長期的に弱含む場合、レバレッジと株式希薄化が最終的にモデルの崩壊を引き起こすと警告している。

市場の変動はあるものの、現時点での目標は明確だ。76,000ドルを維持し続けることができれば、マイクロストラテジーはそのレジリエンス、長期的な信念、そして波動の中で着実に積み上げる戦略に基づく収益予想を構築できる。もしこの水準を割り込めば、未実現損失や過去の株式希薄化、そしてマイクロストラテジーの財務的弾力性に関する疑念へと急激に展開していくことになる。