ETFや機関投資家の好調な動きが続く一方で、昨年中旬以降暗号市場の資金流出が続いているにもかかわらず、ビットコインの価格動向は従来の安全資産ではなく、米国の高成長ソフトウェア株に近い動きを示している。Grayscaleの最新調査によると、ビットコインと米国のソフトウェアセクターとの相関性が著しく高まっており、その取引ロジックは成長株により近づいていることが示されている。
データによると、2024年初から現在まで、ビットコインと米国のソフトウェア株の動きは高度に同期している。最近の売却局面では、両者がほぼ同じ方向に変動しており、今回の下落は暗号業界自体の問題ではなく、成長株全体のリスクオフの動きによるものと考えられる。資金の流れもこれを裏付けており、米国の投資家が主導して最近の売却を行い、関連するビットコインETPからは2月初旬以降約3.18億ドルの純流出があり、価格をさらに押し下げている。
より深い原因は民間信用にある。現在約3兆ドル規模の非銀行系ローン市場において、ソフトウェア企業が重要な割合を占めている。人工知能が従来のソフトウェアビジネスモデルに衝撃を与える中、投資家は定期的な収入の減少やデフォルト率の上昇を懸念している。UBSは、米国の民間信用のデフォルト率が13％に上昇する可能性を警告している。信用収縮が起きると、ファンドは流動性確保のために高いボラティリティを持つ資産を売却しやすくなり、その結果ビットコインは「高ベータのテクノロジー資産」として扱われる。
Alphractalの創設者ジョアン・ウェドソンは、資本は実際にビットコインとソフトウェア企業を同じ資産として見なしており、その評価サイクルや成長期待、流動性の変化が共同で影響していると指摘している。Coinbureauのリサーチディレクター、ダンも、民間信用の圧力が2025年中頃から顕在化しており、これがビットコインとマクロ流動性の乖離の主要な原因であると考えている。
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