AaveのTVLが3日半で151億流出、Sparkは逆風の中で成長し最大の受益者に

オンチェーン分析担当者の余燼氏は4月22日のモニタリングで、rsETH/KelpDAO の事件の影響を受けて Aave の資金が継続的に流出しており、3日半以内の総預金額が48.5億ドルから30.7億ドルへと減少したことを示した。同期間に Morphо は15億ドルを小幅に流出させた。最も顕著な対照は Spark であり、その SparkLend の業務 TVL が逆勢で19億ドルから32億ドルへ増加している。

3大プラットフォームの分化対比：Aave が失血し、Spark が逆風を利益に変える

（出典：Aave）

今回の事件では、3つの主要な DeFi レンディング・プラットフォームがまったく異なる推移を示した。

Aave：48.5億ドルから30.7億ドルへ、3日半で純流出151億ドル（下落率約31%）。

Morpho：117億ドルから102億ドルへ、純流出は約15億ドルで、影響は相対的に限定的。

Spark（SparkLend）：19億ドルから32億ドルへ、純流入は約13億ドルで、今回の市場の揺れにおける最大の受益者。

Aave から引き揚げた一部の機関資金が Spark へ振り向けられたことから、rsETH の事件後に一部の市場参加者がより「安全な」代替プラットフォームを選んだことがうかがえる。

Aave の不良債権の見通し：Defillama 創設者が2つのシナリオを提示

Defillama 創設者の @0xngmi は、Arbitrum の7,100万ドル相当の ETH の回収が Aave の不良債権の規模にどう影響するかについて、2つのシナリオを提示した。

シナリオ1（損失の社会化）：もし Arbitrum が先に Aave 市場を支援し、損失を社会化するなら、rsETH 保有者それぞれの保有量は均等に18.5% 減少する。Aave の不良債権は約2.16億ドルとなり、金庫および Umbrella 基金を動員する必要がある。

シナリオ2（L2 が損失を負担）：損失が L2 の rsETH 保有者によってのみ負担されるなら、Arbitrum における Aave の不良債権は約8,800万ドルから約1,700万ドルへ減少し、約80% 削減できるが、不満や潜在的な訴訟を引き起こす可能性がある。

市場のセンチメントが回復：AAVE は底値から反発し、DeFi 業界は復活を直視するよう呼びかけ

Arbitrum のセキュリティ委員会が KelpDAO 関連アドレスから約30,776 枚の ETH（約7,100万ドル）を凍結した後、Santiment のデータによると Aave 市場のセンチメントは新たな最安値まで落ち込む状態ではなくなった。AAVE トークンは4月20日の80ドルの安値から約93.59ドルへ回復し、TVL の下落トレンドも緩やかになり始めている。

Dragonfly のゼネラル・パートナーである Haseeb Qureshi は、「AAVE は一部の不良債権を抱える可能性があるが、返済するのに十分なネット資産がある」と述べた。Defillama 創設者は「DeFi は打撃を受けるが、消滅はしない」と強調し、協議体の金庫と調整によって、Aave など影響を受けた協議体は「完全に回復」できると考えている。

よくある質問

なぜ Spark は Aave が失血しているのに、逆勢で成長できるのか？

Spark は今回の事件で恩恵を受けた。主な理由は、一部の市場参加者が Spark を相対的に安全な代替プラットフォームとみなしたためで、とりわけ Aave が不良債権リスクに直面している背景のもとである。機関資金の移転はさらに他の様子見資金を呼び込み、プラスの流入効果を形成した。

Aave の不良債権は最終的にどれくらいに達する可能性がある？

Defillama 創設者の2つのシナリオ分析によると、Aave の不良債権は1,700万ドルから3.41億ドルの範囲に収まる可能性があり、具体的には Arbitrum が押収した ETH をどう処理するか、ならびに rsETH の損失の配分方法によって決まる。Aave DAO は現在、1.81億ドルの資産と約5,400万ドルの WETH Umbrella 基金をバッファとして保有している。

DeFi 業界は今回の事件が全体のエコシステムに与える影響をどう評価している？

主流の見方は、今回の事件を DeFi の「失敗から学ぶ」プロセスとして捉える傾向にある。Dragonfly と Defillama の幹部はいずれも、協議体には損失を吸収するのに十分な資本とメカニズムが備わっていると述べた。Arbitrum の協調的な凍結行動は積極的なガバナンスの先例と見なされ、全体として楽観的なムードがコミュニティ内で浮上し始めている。