7月13日のコロンビア・ビジネス・スクール教授ステーン・ファン・ニウウェルブルフ氏のレポートによると、AIハイパースケーラーはオフバランスの特別目的会社（SPV）を通じて大規模なデータセンターインフラを資金調達しており、実際のレバレッジ比率を見えなくしています。個々のプロジェクトでは70〜80％に達し、さらに90％に及ぶこともあります。MetaのHyperionデータセンタープロジェクトはこの傾向を象徴しています。同社は2025年10月に、80％の持ち分をプライベート・エクイティ企業Blue Owlに25億ドルで売却した後、構造化債券で270億ドルを調達しました。その結果生じたジョイントベンチャーは、GAAP会計に基づきMetaが連結貸借対照表上でこのレバレッジを反映していなかったにもかかわらず、資産に対する負債比率が90％に達しました。
モルガン・スタンレーは、AIハイパースケーラーが2028年までに総計2.9兆ドルの設備投資（capex）が必要で、そのうち50％超が債券（直接およびオフバランス）で賄われると見積もっています。ムーディーズのデータでは、ハイパースケーラーはリースに関するコミットメントを9,700億ドル保有している一方で、財務諸表に未報告の額が6,600億ドル残っていることが明らかになっています。ファン・ニウウェルブルフ氏は、こうした構造は資産レベルのレバレッジを高め、リスクを投資家に分散させるため、システミックな金融安定性に関する懸念が高まると警告しています。
